諾安基金鄧心怡：消費(fèi)復(fù)蘇或是2023年較有彈性與韌性的板塊

思深方益遠(yuǎn)，謀定而后動(dòng)。跌宕起伏的2022年已經(jīng)結(jié)束，2023年已經(jīng)開(kāi)啟。站在冬去春來(lái)的交替之際，諾安基金投研團(tuán)隊(duì)心懷希望，針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、消費(fèi)、科技等板塊客觀分析投資機(jī)會(huì)，多位基金經(jīng)理均認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已開(kāi)啟，消費(fèi)主線、安全主線、科技主線等多領(lǐng)域均存在較強(qiáng)投資機(jī)會(huì)。

諾安基金鄧心怡：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已開(kāi)啟 重點(diǎn)關(guān)注安全與消費(fèi)主線

諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡表示，從三年的維度來(lái)看，于權(quán)益市場(chǎng)而言，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行對(duì)權(quán)益市場(chǎng)估值形成支撐，同時(shí)高增長(zhǎng)行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)占比的提升，競(jìng)爭(zhēng)格局的優(yōu)化將推動(dòng)ROE延續(xù)2016年以來(lái)上行的態(tài)勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)總體處于上行的過(guò)程中。聚焦2023年，平衡復(fù)蘇的方向已定，但具體節(jié)奏待觀察。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，需聚焦內(nèi)需及疫情管控趨緩后的生產(chǎn)生活新平衡。從貨幣政策來(lái)看，財(cái)政政策發(fā)力空間充足，赤字率同比上調(diào)、疊加專項(xiàng)債和政策性金融工具增量投放，預(yù)計(jì)將成為支撐經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要抓手。初步預(yù)測(cè)，2023年貨幣政策有望寬松，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)可能在美國(guó)衰退壓力加大后逐漸緩和，屆時(shí)將打開(kāi)我國(guó)貨幣政策的外部制約空間。

在投資方向上，鄧心怡表示，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注安全主線及消費(fèi)主線。安全，是長(zhǎng)期發(fā)展的保障，安全領(lǐng)域分為科技安全（半導(dǎo)體、信創(chuàng)）、供應(yīng)鏈安全（新材料、高技術(shù)投資）、能源安全。其中，科技安全維度有軟、硬兩大主線。之前關(guān)注較多的是以半導(dǎo)體為代表的硬科技主線，例如半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料等，這些行業(yè)依然蘊(yùn)含巨大機(jī)會(huì)和發(fā)展空間。2021年9-10月開(kāi)始，市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)現(xiàn)以手機(jī)為代表的軟科技主線。當(dāng)我們思考數(shù)字經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)，從數(shù)據(jù)的產(chǎn)生、挖掘、獲取、清洗、整理等維度尋找，最終方向非常清晰，那就是計(jì)算機(jī)的自主可控。未來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)必須掌握計(jì)算機(jī)代碼軟科技的核心技術(shù)主動(dòng)權(quán)。信息安全或者說(shuō)“自主可控”不是一個(gè)短期的主題性投資機(jī)會(huì)，而是從基本面到估值重塑的綜合性長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。因此，充分關(guān)注計(jì)算機(jī)國(guó)產(chǎn)化，從底層數(shù)字芯片到操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中心線路、技術(shù)軟件、云計(jì)算等方向。

對(duì)于消費(fèi)領(lǐng)域，鄧心怡表示，消費(fèi)復(fù)蘇或是明年較有彈性、韌性的板塊。消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)帶來(lái)一系列的機(jī)會(huì)，包括醫(yī)療服務(wù)、餐飲等。在投資中，需關(guān)注消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化。二十大提到倡導(dǎo)中國(guó)式現(xiàn)代化，相對(duì)于西方式現(xiàn)代化，中國(guó)式的現(xiàn)代化強(qiáng)調(diào)以人為中心，而不是以資本為中心，而圍繞以人為中心帶來(lái)的分配結(jié)構(gòu)的變化一定會(huì)帶來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。

諾安基金楊琨：2023年消費(fèi)和科技兩大板塊值得重點(diǎn)關(guān)注

諾安基金“哲學(xué)派投手”基金經(jīng)理?xiàng)铉麑?duì)明年投資市場(chǎng)同樣持樂(lè)觀態(tài)度，其表示，隨著生產(chǎn)要素的出清，左側(cè)的拐點(diǎn)有望到來(lái)，資本市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)見(jiàn)底逐漸回升的過(guò)程。初步預(yù)測(cè)，2023年春季后市場(chǎng)會(huì)有較好的信號(hào)，未來(lái)半年資本市場(chǎng)或是震蕩向上的過(guò)程，因此當(dāng)下是一個(gè)值得布局的時(shí)點(diǎn)。展望明年市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，楊琨指出，消費(fèi)和科技兩大板塊值得重視和關(guān)注。

對(duì)于消費(fèi)板塊，楊琨表示，投資、消費(fèi)、出口這“三駕馬車”中有兩個(gè)都已釋放過(guò)紅利，很可能第三波就是消費(fèi)。同時(shí)，經(jīng)歷改革開(kāi)放以來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量巨大，消費(fèi)者的需求從基本的溫飽逐步升級(jí)到健康以及精神消費(fèi)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)仍然存在很多投資機(jī)會(huì)。一旦消費(fèi)的限制因素緩解或消失，消費(fèi)板塊的未來(lái)彈性足夠大，當(dāng)前調(diào)整后將具有很好的長(zhǎng)期配置價(jià)值。具體來(lái)看，他認(rèn)為食品飲料、醫(yī)藥等受益于內(nèi)循環(huán)政策支持的行業(yè)，其中具有品牌力和議價(jià)能力的優(yōu)秀公司將會(huì)在內(nèi)需進(jìn)入快車道后迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

對(duì)于科技板塊，楊琨主要關(guān)注以下幾個(gè)方向：第一、關(guān)注云計(jì)算、半導(dǎo)體以及5G啟動(dòng)后帶來(lái)的相關(guān)設(shè)備和流量紅利，尤其是半導(dǎo)體板塊，未來(lái)的發(fā)展前景值得期待。第二、減少對(duì)外依賴，增強(qiáng)自身配置能力的國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)。第三、新能源板塊，尤其包括光伏、電動(dòng)車。

諾安基金張堃：未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注四類投資機(jī)會(huì)

諾安基金“斑馬股伯樂(lè)”基金經(jīng)理張堃表示，短期市場(chǎng)或仍處于一個(gè)黎明前的等待期。展望后市，在投資機(jī)會(huì)方面，張堃重點(diǎn)關(guān)注以下四類：一是細(xì)分領(lǐng)域龍頭、市值相對(duì)較小，產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間大、技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局好，有提價(jià)空間的精細(xì)化工行業(yè)。二是受益于進(jìn)口替代和自主可控邏輯，行業(yè)市場(chǎng)份額有望逐步提升的高端裝備制造。三是估值處于歷史相對(duì)低位，伴隨政策春風(fēng)頻吹，有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)基本面拐點(diǎn)的信息安全產(chǎn)業(yè)鏈。四是其他不受經(jīng)濟(jì)下滑沖擊的細(xì)分行業(yè)。

諾安基金科技組：半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)行業(yè)后市均存諸多機(jī)會(huì)

每家基金公司都有投資偏好和優(yōu)勢(shì)投資領(lǐng)域，于諾安基金而言，“科技投資”是其鮮明的特色標(biāo)簽。針對(duì)科技領(lǐng)域半導(dǎo)體行業(yè)、計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，諾安基金科技組劉慧影和左少逸分別進(jìn)行了分析和展望。

對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)，諾安基金科技組基金經(jīng)理劉慧影表示，半導(dǎo)體是信息化時(shí)代的糧食，廣泛作用于各行各業(yè)。自2019年起，在國(guó)家政策、大基金以及資本市場(chǎng)的多重助力下，中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)迎來(lái)井噴式發(fā)展。值得一提的是，自中美科技加速對(duì)抗以來(lái)，下游客戶隨時(shí)面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)，逐漸將供應(yīng)鏈安全納入考量，給國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體企業(yè)帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)會(huì)。

通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行分析，劉慧影表示，在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)領(lǐng)域，行業(yè)分為三種類型，即國(guó)產(chǎn)替代型、下游驅(qū)動(dòng)型和漲價(jià)驅(qū)動(dòng)型，其認(rèn)為，后市國(guó)產(chǎn)替代型半導(dǎo)體企業(yè)有望走出“戴維斯雙擊”，或?qū)⒊蔀槊髂晖顿Y重點(diǎn)。在半導(dǎo)體制造環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)代工廠奮起直追，不斷縮小與全球龍頭臺(tái)積電的技術(shù)差距和規(guī)模差距。在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已有一些廠商在細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，在國(guó)內(nèi)晶圓廠存儲(chǔ)廠迎來(lái)擴(kuò)產(chǎn)高峰期的情況下，疊加客戶積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，國(guó)內(nèi)設(shè)備材料廠商迎來(lái)黃金發(fā)展期。在封測(cè)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)封測(cè)廠商整體實(shí)力較強(qiáng)，低中高端領(lǐng)域封測(cè)技術(shù)布局較為完善，整體技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)占有率較高，與國(guó)際巨頭差距較小。

對(duì)于計(jì)算機(jī)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，諾安基金科技組研究員左少逸表示，將重點(diǎn)布局確定性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)子板塊的投資機(jī)會(huì)，具體包括國(guó)產(chǎn)化（含金融IT、能源IT、醫(yī)療IT）、智能汽車、央企數(shù)字化（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)要素）、數(shù)據(jù)/密碼安全、工業(yè)軟件（礦山智能化）、軍工信息化（軟件與應(yīng)用）。

具體來(lái)看，在國(guó)產(chǎn)化板塊，重點(diǎn)關(guān)注計(jì)算芯片、基礎(chǔ)軟件、國(guó)資云、外設(shè)等主要環(huán)節(jié)，看好未來(lái)3年國(guó)產(chǎn)化持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。在網(wǎng)絡(luò)安全板塊，繼續(xù)看好下游客戶結(jié)構(gòu)好、行業(yè)景氣度高的密碼安全賽道的持續(xù)性投資機(jī)會(huì)，跟蹤綜合性網(wǎng)安公司基本面拐點(diǎn)。金融IT板塊方面，“國(guó)產(chǎn)化+金融應(yīng)用”有望給板塊和公司基本面成長(zhǎng)帶來(lái)一定確定性，同時(shí)數(shù)字貨幣、支付電子化等也有望催化板塊發(fā)展。工業(yè)軟件及智能化板塊來(lái)看，隨著智能化政策持續(xù)加持，中國(guó)高端制造和智能制造升級(jí)也帶來(lái)工業(yè)軟件及智能化需求不斷增長(zhǎng)，表現(xiàn)在基本面成長(zhǎng)穩(wěn)健，估值合理，適合中長(zhǎng)期投資。軍工板塊來(lái)看，軍工高端制造、信息化、智能化仍是重點(diǎn)發(fā)展方向?？春密娪密浖磥?lái)發(fā)展，以軍事仿真軟件領(lǐng)域?yàn)槔瑖?guó)內(nèi)仍處于發(fā)展早期，未來(lái)將從演習(xí)等場(chǎng)景向訓(xùn)練、裝備研制等場(chǎng)景拓展，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。

鄧心怡，女，中國(guó)籍，9年證券從業(yè)經(jīng)歷，碩士研究生。曾任職于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托有限公司，從事投資研究工作，2020年11月加入諾安基金管理有限公司，任研究部總經(jīng)理。自2022年7月6日起，擔(dān)任諾安研究精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2022年10月15日起，擔(dān)任諾安平衡證券投資基金的基金經(jīng)理。

楊琨，男，中國(guó)籍，14年證券從業(yè)經(jīng)歷，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后任職于益民基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司，從事行業(yè)研究工作。2010年加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員、基金經(jīng)理助理。2014年6月7日至2015年7月8日任諾安新動(dòng)力靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2017年8月29日起，擔(dān)任諾安改革趨勢(shì)靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2019年1月22日至2020年4月30日，擔(dān)任諾安優(yōu)化配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。自2019年2月20日起，擔(dān)任諾安新經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理。自2020年3月10日起，擔(dān)任諾安新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2020年3月24日至2021年4月22日，擔(dān)任諾安雙利債券型發(fā)起式證券投資基金的基金經(jīng)理。自2022年10月15日起，擔(dān)任諾安新動(dòng)力靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

張堃，男，中國(guó)籍，15年證券從業(yè)經(jīng)歷，碩士研究生、碩士。具有基金從業(yè)資格。曾任職于國(guó)泰君安證券股份有限公司、長(zhǎng)盛基金管理有限公司，從事策略研究分析工作。2014年5月加入諾安基金管理有限公司，歷任基金經(jīng)理助理。2015年8月22日至2020年4月30日，擔(dān)任諾安新動(dòng)力靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2020年4月30日起，擔(dān)任諾安先鋒混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2020年9月26日起，擔(dān)任諾安優(yōu)選回報(bào)靈活配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

劉慧影，女，中國(guó)籍，7年證券從業(yè)經(jīng)歷，本科、學(xué)士。曾就職于Atelier Capital、東興證券股份有限公司，從事行業(yè)研究工作，2020年12月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究員。自2022年8月3日起，擔(dān)任諾安優(yōu)化配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料為諾安基金觀點(diǎn)，不作為投資建議。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說(shuō)明書(shū)》《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫(xiě)或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

　　轉(zhuǎn)自：永州新聞網(wǎng)

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