靠新冠檢測(cè)闖A股？微策生物IPO：外銷占比97% 毛利率低于同業(yè)均值

　　報(bào)告期內(nèi)，微策生物營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但毛利率相對(duì)可比公司均值明顯偏低。另外，其前五大客戶不穩(wěn)定，營(yíng)收波動(dòng)性大。

　　POCT（point-of-care testing）即時(shí)檢測(cè)，指在患者身邊進(jìn)行采樣分析，比如新冠肺炎核酸檢測(cè)就是典型的POCT應(yīng)用場(chǎng)景。POCT因其操作簡(jiǎn)單、突破場(chǎng)地限制、檢測(cè)時(shí)間短等優(yōu)點(diǎn)，是近年來(lái)增長(zhǎng)最快的體外診斷細(xì)分領(lǐng)域之一。

　　近日，專業(yè)從事POCT產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，力爭(zhēng)成為全球信賴的智慧POCT提供商的公司——杭州微策生物技術(shù)股份有限公司（下稱丘鈦微）重新向深圳證券交易所遞交招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　本次IPO，該公司擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過(guò)1801.00萬(wàn)股，擬募集資金7.75億元，將全部用于“年產(chǎn)量10億人份血糖試紙，300萬(wàn)臺(tái)血糖儀項(xiàng)目”“年產(chǎn)250萬(wàn)臺(tái)檢測(cè)儀器及8億人份檢測(cè)試劑生產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目”“營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系升級(jí)項(xiàng)目”。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱微策生物招股書(shū)注意到，2019年至2021年（下稱報(bào)告期），該公司借助新冠疫情營(yíng)收激增298.73%，且外銷占比高達(dá)96.99%；但毛利率相對(duì)可比公司明顯偏低。另外，該公司前五大客戶不穩(wěn)定，營(yíng)收波動(dòng)性大，研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

　　外銷占比達(dá)96.99%

　　微策生物的前身是成立于2013年的杭州微策生物技術(shù)有限公司（下稱微策有限）。2020年11月，微策有限整體變更為股份有限公司。自成立以來(lái)，微策生物就專注于POCT產(chǎn)品的研發(fā)，并在全球新冠疫情爆發(fā)后迅速推出新冠病毒檢測(cè)試劑盒產(chǎn)品。

　　報(bào)告期內(nèi)，微策生物業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，各年度營(yíng)業(yè)收入分別為1.69億元、6.72億元、12.63億元，最近三年的營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)173.81%；各年度凈利潤(rùn)分別為1392.41萬(wàn)元、1.60億元、3.28億元。

　　2020年和2021年，該公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度分別為298.73%和88.03%，主要是新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致新冠檢測(cè)產(chǎn)品帶來(lái)大規(guī)模收入。

　　微策生物免疫平臺(tái)產(chǎn)品主要為新冠檢測(cè)試劑盒。2020年，隨著新冠疫情在全球的肆虐，該公司免疫平臺(tái)產(chǎn)品銷售收入大幅增加至4.32億元。2021年該公司免疫平臺(tái)銷售收入繼續(xù)高速增長(zhǎng)，同比增幅124.08%，達(dá)到9.68億元。

　　值得注意的是，微策生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外銷為主。數(shù)據(jù)顯示，該公司各年度外銷收入占比分別為87.17%、95.94%、96.99%。公司解釋稱，2020年起，公司外銷收入占比進(jìn)一步提高，主要是隨著境外新冠疫情爆發(fā)，該公司推出的新冠檢測(cè)試劑盒收入大規(guī)模提升且該類產(chǎn)品均銷往境外所致。其中，銷往歐洲的收入占比提升明顯，由2019年的29.01%增至2021年的71.25%。

　　不過(guò)，歐盟新法規(guī)IVDR的實(shí)施也給微策生物帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。歐盟的新法規(guī)IVDR將于2022年5月26日正式實(shí)施，整體而言，IVDR較IVDD進(jìn)一步強(qiáng)化了體外診斷產(chǎn)品的體系管理，提高了制造商提交的技術(shù)文檔資料要求。

　　如果公司提交的技術(shù)文檔資料因未滿足IVDR要求而使得部分產(chǎn)品認(rèn)證時(shí)間超過(guò)預(yù)期甚至無(wú)法取得證書(shū)，將對(duì)該公司未來(lái)在上述地區(qū)的業(yè)務(wù)開(kāi)展造成不利影響。

　　而且2020年下半年起，隨著市場(chǎng)供應(yīng)增加，新冠檢測(cè)試劑盒銷售單價(jià)逐漸下降，產(chǎn)品單價(jià)由2020年的15.18元/份降至2021年的5.13元/份，單價(jià)大幅降低66.22%。在疫情常態(tài)化及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，其產(chǎn)品銷售單價(jià)很可能進(jìn)一步下降，不利于公司業(yè)績(jī)的持續(xù)發(fā)展。

　　針對(duì)前述情況，微策生物向《投資時(shí)報(bào)》研究員表示，產(chǎn)品單價(jià)回落符合行業(yè)趨勢(shì)，且產(chǎn)品銷量有提升，成本也在下降。針對(duì)歐盟新法規(guī)IVDR，公司成立合規(guī)小組，密切關(guān)注相關(guān)配套文件，相關(guān)應(yīng)對(duì)措施可以將IVDR實(shí)施后的產(chǎn)品準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)降至可接受范圍內(nèi)，不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

　　毛利率低于可比公司均值

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱招股書(shū)注意到，微策生物毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司。數(shù)據(jù)顯示，微策生物的各期綜合毛利率分別為36.70%、49.82%、41.74%，而同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為55.69%、74.41%、62.44%。

　　同時(shí)，微策生物主營(yíng)業(yè)務(wù)包括生物傳感電化學(xué)平臺(tái)和免疫平臺(tái)，這兩類主營(yíng)業(yè)務(wù)的細(xì)分毛利率也均低于可比公司。

　　一方面，在生物傳感電化學(xué)平臺(tái)業(yè)務(wù)上，微策生物血糖監(jiān)測(cè)類業(yè)務(wù)與三諾生物(17.250, 0.42, 2.50%)主營(yíng)業(yè)務(wù)較為接近。報(bào)告期內(nèi)，該公司血糖監(jiān)測(cè)類業(yè)務(wù)毛利率分別為35.41%、26.38%、35.18%，而三諾生物血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)毛利率分別為69.50%、70.17%、65.73%，可以看到微策生物血糖監(jiān)測(cè)類業(yè)務(wù)毛利率也均明顯偏低。

　　另一方面，報(bào)告期內(nèi)，微策生物免疫平臺(tái)業(yè)務(wù)以新冠檢測(cè)產(chǎn)品為主，各期免疫非新冠產(chǎn)品收入占比較小。該公司新冠檢測(cè)產(chǎn)品在2020年和2021年的毛利率分別為62.57%和43.74%，僅一年就下降了18.83個(gè)百分點(diǎn)。

　　橫向?qū)Ρ葋?lái)看，同行業(yè)可比上市公司中，安旭生物(172.200, -0.58, -0.34%)披露其2020年及2021年1—6月新冠檢測(cè)產(chǎn)品毛利率分別為80.84%和65.70%，奧泰生物(133.360, -1.43, -1.06%)2020年1—6月的新冠檢測(cè)產(chǎn)品毛利率為94.77%，博拓生物(67.750, -0.42, -0.62%)披露其2020年新冠檢測(cè)產(chǎn)品毛利率為84.76%?？梢钥吹剑杀裙镜男鹿跈z測(cè)產(chǎn)品毛利率始終顯著高于微策生物。

　　隨著更多企業(yè)進(jìn)入新冠病毒檢測(cè)市場(chǎng)，市場(chǎng)供給增加，競(jìng)爭(zhēng)將隨之加劇，微策生物的新冠檢測(cè)產(chǎn)品的銷售價(jià)格和毛利率水平存在進(jìn)一步下降的可能性。

　　針對(duì)該公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位等問(wèn)題，微策生物表示，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家同時(shí)擁有生物傳感電化學(xué)及免疫平臺(tái)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?；N售的企業(yè)之一，具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和一定的行業(yè)地位，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、提升產(chǎn)能，穩(wěn)步增強(qiáng)行業(yè)地位。

　　大客戶多變，研發(fā)費(fèi)用率下滑

　　2019年，微策生物主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品為主，收入占比達(dá)到97.02%；2020年新冠疫情的爆發(fā)，該公司開(kāi)始取得新冠檢測(cè)產(chǎn)品的收入，血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的收入占比直降至21.93%，2021年占比持續(xù)下降至17.78%。

　　且根據(jù)微策生物此前招股書(shū)可見(jiàn)，2018年，該公司只有血糖監(jiān)測(cè)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，且當(dāng)年凈利潤(rùn)為虧損1463.84萬(wàn)元，2019年才扭虧為盈。

　　2019年微策生物推出了血糖多合一產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)銷售金額分別為351.81萬(wàn)元、4878.90萬(wàn)元和5637.47萬(wàn)元。且該公司血糖多合一產(chǎn)品主要以貼牌形式銷售給客戶KETO，在美國(guó)全市場(chǎng)及其他地區(qū)的零售市場(chǎng)僅能向KETO銷售。

　　如此狀況下，如果未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境變化等因素導(dǎo)致KETO向公司的采購(gòu)量下降或與公司的戰(zhàn)略合作中斷甚至終止，將對(duì)該公司短期內(nèi)血糖多合一產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　值得注意的是，微策生物的大客戶并不穩(wěn)定。2020年前五大客戶中相比于2019年新增三家新冠檢測(cè)產(chǎn)品客戶，而到了2021年僅剩其中的2家位列前五大客戶，又出現(xiàn)了三家不同的大客戶。

　　這種不穩(wěn)定性在前五大客戶的收入占比上也同樣可見(jiàn)。數(shù)據(jù)顯示，微策生物前五大客戶銷售收入占比分別為57.96%、37.52%、60.99%，波動(dòng)性較大。對(duì)此，該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，主要系2020年和2021年新增新冠檢測(cè)產(chǎn)品大客戶或原有客戶增加新冠檢測(cè)產(chǎn)品需求，銷售金額進(jìn)入前五大所致。

　　另外，報(bào)告期內(nèi)，微策生物各年度的研發(fā)費(fèi)用分別為1194.02萬(wàn)元、2730.04萬(wàn)元、4478.75萬(wàn)元，研發(fā)投入有所增長(zhǎng)。但其研發(fā)費(fèi)用率卻逐年下降，各期分別為7.09%、4.06%、3.54%，研發(fā)費(fèi)用率也明顯低于各期的可比公司均值9.35%、6.06%、6.62%。

　　轉(zhuǎn)自：新浪財(cái)經(jīng)

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