老娘舅要上市，郭廣昌沒份，“湖州幫”倒是等到了

　　兩年前，老娘舅與投資方簽訂對(duì)賭協(xié)議，約定2025年年底完成IPO，還有近三年時(shí)間，老娘舅為啥急著上市？

　　“中式快餐第一股”爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈。

　　繼老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基之后，盤踞于長(zhǎng)三角的老娘舅也開始沖刺IPO，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站7月5日披露的招股書，老娘舅打算在上交所主板上市，募資8.32億元。

　　相比老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基，老娘舅在體量上處于劣勢(shì)，門店數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，營(yíng)收僅為前兩者的三分之一。

　　然而，老娘舅卻更受資本青睞，背靠多路明星資本，還有實(shí)力不凡的“湖州系”支撐。

　　老娘舅著急上市，是迫于資本壓力嗎？

　　頻繁資本運(yùn)作，握牢控股權(quán)

　　老娘舅、老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基同屬于家族式經(jīng)營(yíng)，在對(duì)待外部資本方面，老娘舅算是最為開放的了。

　　過去20多年里，老娘舅一共經(jīng)歷過5次增資，12次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，注冊(cè)資本從58萬元增至如今的3億元。

　　招股書顯示，老娘舅先后獲得過來自達(dá)鑫投資、復(fù)星醫(yī)藥(47.000, 0.18, 0.38%)、勁邦資本、基石資本、杭州城投的共計(jì)5輪戰(zhàn)略投資。

　　老娘舅初次與外部資本接洽是在2007年。當(dāng)時(shí)的股東會(huì)作出決議，同意引入達(dá)鑫投資為新股東，注冊(cè)資本增加至294.118 萬元。增資的 44.118 萬元（占15%）由達(dá)鑫投資以2118萬元的溢價(jià)獲得，增資價(jià)格為48元/注冊(cè)資本。

　　到了2008年，老娘舅又引入復(fù)星投資。注冊(cè)資本增加至1075萬元，增加的215萬元（20%）全部由復(fù)星投資以5600萬元的溢價(jià)，增持增資價(jià)格為26.05元/注冊(cè)資本，復(fù)星投資也因此成為僅次于創(chuàng)始人楊國(guó)民的第二大股東。

　　復(fù)星入股時(shí)，老娘舅用了8年才開出21家門店，這樣的成績(jī)?cè)谥惺娇觳托袠I(yè)算不上亮眼，或許是它的模式吸引了復(fù)星投資。

　　正如復(fù)星董事長(zhǎng)郭廣昌所說：“老娘舅是一家把中式餐飲做到標(biāo)準(zhǔn)化、快速化還保持好味道的企業(yè)”。

　　老娘舅為了引入復(fù)星投資，恐怕也做出了一定的“犧牲”，簽訂了對(duì)賭協(xié)議。具體協(xié)議內(nèi)容不得而知，但從后來的結(jié)果看，老娘舅當(dāng)年顯然是沒有完成協(xié)議要求的條款。

　　作為沒完成協(xié)議的“懲罰”，2010年7月份，除了復(fù)星投資外的老娘舅其他所有股東合計(jì)拿出3%的股權(quán)，以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給復(fù)星投資。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，復(fù)星投資的持股比例達(dá)到23%，依然位居第二大股東，跟第三大股東達(dá)鑫投資合計(jì)持股比例達(dá)到34.2%，已經(jīng)逼近第一大股東楊國(guó)民（48.82%），此時(shí)楊國(guó)民家族對(duì)公司已經(jīng)沒有絕對(duì)控股權(quán)了。

　　2015年，老娘舅的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一次大變動(dòng)，外部投資機(jī)構(gòu)幾乎全部撤出。當(dāng)年2月5日，老娘舅有限股東會(huì)通過決議，大部分自然人股東、以及復(fù)星投資都將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了楊國(guó)民的兒子給楊峻琿，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為27.91元/注冊(cè)資本。

　　達(dá)鑫投資也以同樣的價(jià)格將大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了楊峻琿，僅留下0.58%的股權(quán)，2017年才完全退出。

　　復(fù)星投資與老娘舅“牽手”近八年，最后的轉(zhuǎn)讓價(jià)格雖然不至于讓其虧損，但也沒賺多少，算不上是一次成功的投資。

　　對(duì)于楊國(guó)民和楊峻琿父子而言，多輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資下來，不僅將公司股本做大了，還將控股權(quán)更加牢固地掌握在自己家族手中。

　　經(jīng)過這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，楊國(guó)民和楊峻琿合計(jì)持股比例達(dá)到81%，不管再怎么引進(jìn)外部投資者，楊氏父子二人始終保持著絕對(duì)控股權(quán)，持股超過5%的外部投資機(jī)構(gòu)里，僅剩一家勁邦投資。

　　后面引進(jìn)的童子合伙、小外甥合伙和恒創(chuàng)合伙，都是老娘舅的員工持股平臺(tái)，并且三家公司都掌握在楊峻琿手中。

　　之后不管是勁邦投資、香飄飄(12.290, 0.11, 0.90%)的蔣建琪，還是2020年完成股份制改革后的兩次突擊增資中引進(jìn)的源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資等，都未能令公司控股權(quán)有一絲動(dòng)搖。

　　“湖州系”資本盛宴

　　出生于湖州的老娘舅，自然少不了當(dāng)?shù)刭Y本的支持。

　　從IPO前的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖來看，楊國(guó)民、楊峻琿父子分別直接持有39.58%、8.96%股份，楊峻琿還通過恒創(chuàng)合伙、童子合伙、小外甥合伙三個(gè)員工持股平臺(tái)間接控制公司共4.55%股份。父子倆合計(jì)控制公司53.09%股份。

　　在前十大股東中，除楊氏父子外，持股比例達(dá)到5%以上的主要股東還有勁邦投資、蔣建琪、潘培康、胡嘉怡。

　　除了勁邦投資和胡嘉怡不明確外，其余兩位股東都屬于“湖州系”。

　　其中并列第三大股東的蔣建琪，是湖州上市公司香飄飄的董事長(zhǎng)，也是老娘舅的董事之一。第五大股東潘培康是老娘舅的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，同時(shí)也是資本運(yùn)審委主委，在加入老娘舅前，他還曾在湖州市吳興區(qū)政府內(nèi)任職。

　　在持股超過5%的股東當(dāng)中，有一位“神秘00后”胡嘉怡，老娘舅對(duì)其介紹只有一句話：胡嘉怡出生于2001年2月，在英屬哥倫比亞大學(xué)就讀，具體關(guān)系暫未披露。

　　胡嘉怡名下也無其他公司，關(guān)聯(lián)企業(yè)只有老娘舅一家。

　　值得注意的是，這位“神秘00后”所持有的5.45%的股權(quán)，來自楊峻琿和潘培康的轉(zhuǎn)讓，而且轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為6.25元/注冊(cè)資本，遠(yuǎn)低于此前勁邦投資等外部股東的轉(zhuǎn)讓價(jià)格（46.51元/注冊(cè)資本）。由此猜測(cè)，這位突然出現(xiàn)的00后股東或許也屬于“湖州系”。

　　目前為止，老娘舅公開的股東列表中，湖州人的占比已經(jīng)超過了七成。也就是說，一旦老娘舅成功上市，將是一場(chǎng)屬于“湖州系”的資本盛宴。

　　“湖州系”在A股市場(chǎng)份量不容小覷。根據(jù)數(shù)據(jù)GO統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月30日，湖州市擁有33家上市公司，其中有30家民營(yíng)企業(yè)，占比達(dá)90.91%。

　　為何急著上市？

　　老娘舅跟資本的密切聯(lián)系，對(duì)其發(fā)展固然有推動(dòng)作用，但也引發(fā)了一些擔(dān)心。

　　因?yàn)椴惋嬈髽I(yè)能夠在資本的助力下加速擴(kuò)張，同時(shí)也可能在資本趨利本質(zhì)的影響下，變得盲目激進(jìn)。

　　在外界看來，老娘舅這次沖刺IPO，很可能就是被資本裹挾著前進(jìn)。

　　就三家中式餐飲品牌的實(shí)力來看，老娘舅在門店數(shù)量、營(yíng)收等方面明顯不如老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基。

　　門店數(shù)量方面，窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，老鄉(xiāng)雞共有1103家門店，鄉(xiāng)村基+大米先生合計(jì)1209門店，老娘舅僅有402家門店。

　　營(yíng)收方面，老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基都在30億-40億區(qū)間，而老娘舅因?yàn)殚T店數(shù)量少，營(yíng)收約為前兩者的三分之一。

　　凈利潤(rùn)方面，老娘舅過去3年的凈利潤(rùn)分別為0.66億元、0.22億元和0.64億元，2020年遭疫情重創(chuàng)后尚未恢復(fù)。

　　因此，外界認(rèn)為，老娘舅在這種情況下沖擊上市，很可能和它簽訂的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。

　　2020年，老娘舅與源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資等投資方簽訂了對(duì)賭協(xié)議，約定將在今年年底前遞交上市材料或者2025年完成IPO上市，不然楊國(guó)民就要回購(gòu)?fù)顿Y方的股權(quán)。

　　其實(shí)，資本留給老娘舅的時(shí)間還比較充足。

　　根據(jù)協(xié)議，老娘舅只需要在2022年年底前提交首次公開發(fā)行上市申報(bào)材料或2025年底完成IPO上市，就不會(huì)觸發(fā)協(xié)議要求的回購(gòu)條款。

　　所以，即便此次老娘舅提交的IPO材料被退回，楊國(guó)民依然還有3年左右的時(shí)間。

　　老娘舅急于在這個(gè)時(shí)候上市，或許是有其他原因。

　　首先是融資環(huán)境的變化。今年以來，一級(jí)市場(chǎng)的融資變得越來越困難了。根據(jù)駝鹿新消費(fèi)統(tǒng)計(jì)，2022年前五個(gè)月，新消費(fèi)賽道融資出現(xiàn)顯著降溫的情況。尤其是食品飲料賽道，出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月下降的態(tài)勢(shì)。

　　餐飲賽道也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前看仍受到疫情的影響，整個(gè)5月份，未能吸引更多的資本參與，僅有1億元人民幣進(jìn)入這個(gè)賽道。所以，企業(yè)寄希望于通過IPO籌集所需資金。

　　另外，在疫情反復(fù)情況下，不管是擴(kuò)張還是抵御未知風(fēng)險(xiǎn)，都要求企業(yè)需要有充足的資金儲(chǔ)備。

　　進(jìn)一步擴(kuò)張或抵御風(fēng)險(xiǎn)需要資金，再加上一級(jí)市場(chǎng)的融資收緊，這可能是包括老娘舅在內(nèi)的餐飲企業(yè)急著沖刺IPO的重要原因。

　　此外，當(dāng)?shù)卣恼呒?lì)，或許也是老娘舅著急IPO的另外一個(gè)原因。

　　據(jù)今年5月的消息，湖州市、區(qū)縣共同組建了總規(guī)模不少于50億元的“鳳凰基金”，轉(zhuǎn)向推動(dòng)優(yōu)質(zhì)本地企業(yè)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)，做大做強(qiáng)資本市場(chǎng)“湖州板塊”。對(duì)成功在上交所、深交所、北交所上市的企業(yè)，給予最高2000萬元的分階段獎(jiǎng)勵(lì)，即企業(yè)申報(bào)上市材料并獲受理后獎(jiǎng)勵(lì)300萬元。

　　在疫情之下，經(jīng)營(yíng)和融資都變得愈加困難，上市對(duì)于餐飲企業(yè)來說不失為一種自救方法。

　　轉(zhuǎn)自：新浪財(cái)經(jīng)

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