我國應(yīng)盡快建立社保基金資產(chǎn)負(fù)債管理體系

　　我國社會保險基金管理長期以資產(chǎn)“保值增值”為目標(biāo)?！氨Ｖ翟鲋怠?，顧名思義，從專業(yè)金融投資角度來說就是以通貨膨脹為投資基準(zhǔn)，保持基金資產(chǎn)實際價值不下降。然而，社會保險基金不僅存在資產(chǎn)管理，還必然面臨負(fù)債的管理，即在人口老齡化日益加深的情況下滿足未來社會保險待遇的發(fā)放。這些待遇支付承諾構(gòu)成了政府的一種隱性債務(wù)。我國需要盡快改變這種資產(chǎn)管理理念和“保值增值”的績效目標(biāo)，統(tǒng)籌管理國家社?；鹳Y產(chǎn)和負(fù)債。

　　建立“資產(chǎn)負(fù)債管理體系”的必要性

　　筆者以為，建立“資產(chǎn)負(fù)債管理體系”的必要性在于：

　　1。指導(dǎo)社保改革和基金投資。

　　“資產(chǎn)負(fù)債管理體系”運(yùn)用了目標(biāo)導(dǎo)向思維，首先設(shè)定長期基金平衡目標(biāo)，然后通過定期開展長期精算，掌握人口變化和社會保險體系的資產(chǎn)、負(fù)債情況，再根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債狀況和平衡目標(biāo)計算基金發(fā)生缺口的風(fēng)險。根據(jù)缺口風(fēng)險大小適時調(diào)整社會保險政策，確?；痖L期安全平穩(wěn)運(yùn)行。

　　日本自上世紀(jì)60年代開始每5年進(jìn)行一次長期精算，指導(dǎo)社會保險改革和基金投資。我國未來老齡化速度極快，未來10年將是應(yīng)對人口老齡化的戰(zhàn)略機(jī)遇期，因此也應(yīng)盡快啟動此項工作。

　　2。有助于合理設(shè)定投資基準(zhǔn)。

　　“保值增值”實際上是以通貨膨脹為投資基準(zhǔn)，反映保持基金購買力不變的資產(chǎn)管理目標(biāo)。然而從“資產(chǎn)負(fù)債管理”角度，我國養(yǎng)老保險等項目的待遇支出都與工資增長和老齡化速度掛鉤，這些負(fù)債增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于通貨膨脹率，故絕不能僅以通貨膨脹為投資基準(zhǔn)，以實現(xiàn)保值增值為目標(biāo)。

　　日本政府養(yǎng)老投資基金最新設(shè)定的投資基準(zhǔn)為“工資增長率+1.7%”，以反映待遇和工資掛鉤以及老齡化帶來的影響，并據(jù)此指導(dǎo)基金戰(zhàn)略資產(chǎn)組合中各項投資比例和浮動空間的設(shè)定。我國亦可考慮盡快從“資產(chǎn)負(fù)債管理”角度設(shè)定社保基金投資績效基準(zhǔn)和戰(zhàn)略資產(chǎn)組合。

　　3。便于利率風(fēng)險管理。

　　社會保險基金的顯著特點(diǎn)是負(fù)債期限長，即參保人繳費(fèi)很久以后才需要提取待遇。因此，基金負(fù)債對利率風(fēng)險的敏感性很高。在上世紀(jì)90年代中期，美國許多州養(yǎng)老基金取得了相當(dāng)高的投資回報率，但是資產(chǎn)負(fù)債表實際上在惡化。

　　究其原因就在于，當(dāng)利率下降時，基金資產(chǎn)價格上升，表面上基金取得顯著收益。但如果基金資產(chǎn)投資期限小于負(fù)債，則基金負(fù)債上升的速度更快，資產(chǎn)負(fù)債表反而惡化。這種利率風(fēng)險暴露是單純的資產(chǎn)管理所無法捕捉到的。唯有引入“資產(chǎn)-負(fù)債管理”體系，才能更好地識別和管理利率等變動帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債的久期匹配，指導(dǎo)基金選擇合適的投資對象。

　　4。更好反映社保財務(wù)狀況。

　　社會保險中多數(shù)項目均包含現(xiàn)收現(xiàn)付制成分。特別是在規(guī)模最大的養(yǎng)老保險體系中，當(dāng)前退休者的養(yǎng)老金實際上來自于年輕人的繳費(fèi)，而不是既往年輕時繳費(fèi)所形成基金。因而，社會保險基金始終處于動態(tài)的收支流動中，并且有政府承諾擔(dān)保項目的持續(xù)運(yùn)作，傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表是不適用的。

　　根據(jù)西班牙、瑞典等國家的經(jīng)驗，社會保險資產(chǎn)負(fù)債表還應(yīng)當(dāng)包含兩項新的內(nèi)容：未來對退休者待遇給付產(chǎn)生的預(yù)期負(fù)債；未來參保人預(yù)期繳費(fèi)形成的資產(chǎn)。瑞典等國還根據(jù)新的資產(chǎn)負(fù)債表建立了基金自動平衡機(jī)制。例如，當(dāng)由于人口老齡化等原因資產(chǎn)負(fù)債比例低于1時，降低個人賬戶記賬利息率。我國也可以借鑒這些國際經(jīng)驗，改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表編制方法，根據(jù)該資產(chǎn)負(fù)債比率來指導(dǎo)個人賬戶利息率和養(yǎng)老金調(diào)整幅度，從而增強(qiáng)制度的可持續(xù)性和穩(wěn)健性。

　　綜上所述，完整的社會保險資產(chǎn)負(fù)債管理體系包括：對社會保險體系定期開展長期精算；根據(jù)長期精算結(jié)果，確定基金平衡計劃，以及編制符合本國社會保險體系特點(diǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表；根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表，計算未來基金缺口風(fēng)險；根據(jù)缺口風(fēng)險確定社保改革和調(diào)整策略，以及社?；鸬耐顿Y績效基準(zhǔn)；基于投資基準(zhǔn)，制定戰(zhàn)略資產(chǎn)組合，定期進(jìn)行基金投資管理績效評價；每過一個周期，通常為5年，重復(fù)上述過程。

　　如何統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)和負(fù)債管理

　　我認(rèn)為我國應(yīng)該盡快在社會保險基金，主要是養(yǎng)老保險基金管理中統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)管理和負(fù)債管理，具體包括：

　　1。制定中長期財務(wù)平衡計劃。

　　凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。一些國家已在社會保險計劃管理中，制定了中長期財務(wù)平衡目標(biāo)。我國也應(yīng)當(dāng)盡快確定類似目標(biāo)，例如到2050年保持基金收支盈余，到本世紀(jì)末80年內(nèi)實現(xiàn)基金資產(chǎn)負(fù)債平衡。

　　盡早確定長期平衡計劃可以使各項社保改革和社保基金投資有清晰的目標(biāo)和方向，在人口老齡化不斷加劇的情況下做到未雨綢繆，進(jìn)一步增強(qiáng)社會各界對社會保險體系的信心。而這種信心的提升又將反過來吸引更多人參與社會保險體系，提升社會保險籌資穩(wěn)定性，使社會保險運(yùn)行建立一個良性循環(huán)機(jī)制。

　　2。組織專業(yè)團(tuán)隊開展長期精算和風(fēng)險評估。

　　盡管目前學(xué)術(shù)界已經(jīng)有不少針對我國社會保險體系的精算成果。但受制于原始資料、團(tuán)隊力量等因素，各方計算口徑和結(jié)果差異很大，甚至存在數(shù)量級上的差異，這給民眾了解和理解社會保險體系運(yùn)行狀況帶來很大困擾。

　　我國應(yīng)盡快設(shè)立一個專業(yè)精算人員參與的國家級精算團(tuán)隊，每5年對國家所有社會保險特別是養(yǎng)老保險的中長期收支狀況進(jìn)行精算，編制基于我國部分積累型社會保險體系的資產(chǎn)負(fù)債表。同時建立風(fēng)險評估模型，并運(yùn)用金融和統(tǒng)計工具模擬資金缺口概率，定期進(jìn)行壓力測試，確保即便遭遇到新冠肺炎疫情等各種外部沖擊時，社會保險體系依然擁有足夠的安全邊際。

　　3。建立資產(chǎn)負(fù)債動態(tài)管理流程。

　　根據(jù)長期精算和風(fēng)險評估結(jié)果，制定社會保險改革策略，確定下一個周期社保基金投資績效基準(zhǔn)。隨后，根據(jù)績效基準(zhǔn)確定社保基金各類投資比例及其浮動空間，每年根據(jù)績效基準(zhǔn)進(jìn)行績效評價，做出動態(tài)調(diào)整，適時監(jiān)控整個體系的運(yùn)營情況，確保能夠穩(wěn)健地實現(xiàn)長期戰(zhàn)略管理目標(biāo)?？冃гu價的目的不是為了問責(zé)獎懲，而是切實地總結(jié)經(jīng)驗，解析出影響基金績效的因素，從而更好地改進(jìn)基金投資管理結(jié)果。

　　4。將社?！百Y產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)”納入國家規(guī)劃。

　　通常各國每5年重復(fù)一輪社會保險長期精算和基金資產(chǎn)管理流程。我國恰好也每隔5年制定各項事業(yè)的國家五年規(guī)劃。建議將國家社會保險資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)納入到國家或社保部門的5年規(guī)劃中，并長期延續(xù)下去。在應(yīng)對人口老齡化中發(fā)揮資產(chǎn)負(fù)債管理體系“導(dǎo)航儀”的功能，使社會保障民生事業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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