看懂險(xiǎn)資邏輯 | 對(duì)話中國(guó)平安鄧斌：2022年長(zhǎng)期投資者迎價(jià)值投資好時(shí)代！

2022年開(kāi)年，接棒陳德賢,鄧斌出任了中國(guó)平安(601318)首席投資執(zhí)行官，近日中國(guó)平安業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上他首次亮相。

從體制內(nèi)到國(guó)際保險(xiǎn)公司、國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司，見(jiàn)證過(guò)1997年的亞洲金融風(fēng)暴、2008年的國(guó)際金融風(fēng)暴，如今，鄧斌在平安投資成績(jī)迎接挑戰(zhàn)之時(shí)掌舵，新官上任，平安近4萬(wàn)億保險(xiǎn)資金在他的“指揮棒”下將如何調(diào)整，投向何處？引發(fā)關(guān)注。

近日，財(cái)聯(lián)社記者專(zhuān)訪中國(guó)平安首席投資執(zhí)行官鄧斌，從看待宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)到險(xiǎn)資投資原則、平安配置現(xiàn)狀，從股權(quán)投資變動(dòng)到不動(dòng)產(chǎn)投資變化，從看待市場(chǎng)回撤到2022年預(yù)判、關(guān)注板塊，深度揭秘中國(guó)平安的投資“密碼”。

如何看近期A股回撤？

鄧斌：保險(xiǎn)資金要做逆周期操作的壓艙石，而不是做順周期操作追漲殺跌的市場(chǎng)追隨者，這是平安的定力。

2022年開(kāi)年，尤其是3月上半月，受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)地緣政治等因素影響，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，A股三大股指半月跌幅均超10%。其中，3月上半月，上證指數(shù)下跌超11%，深證成指下跌超14%，創(chuàng)業(yè)板指下跌超13%。

作為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，如何看待近期的股票市場(chǎng)回撤，鄧斌表示，總體來(lái)講，平安作為長(zhǎng)期投資者，有長(zhǎng)期的股票配置，這是一個(gè)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的框架?！暗桨沧鳛殚L(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者，不會(huì)在某一個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別上大增大減。穿越宏觀經(jīng)濟(jì)周期的戰(zhàn)略配置是平安的長(zhǎng)期定力”。

不過(guò)，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，藍(lán)籌股普遍承壓，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，金融保險(xiǎn)行業(yè)也確實(shí)承受了比較大的壓力。但投資與經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，鄧斌表示，“我們對(duì)今年宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，有充足的信心。在這種信心下，我們對(duì)于股票的配置會(huì)保持相當(dāng)?shù)亩Φ摹！?/p>

鄧斌反復(fù)強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金配置注重的不是一個(gè)月、一季度、一年的投資收益，最注重的是長(zhǎng)期的配置?！皬墓善鄙蟻?lái)講，可能某一年會(huì)有一個(gè)回撤或者怎么樣，這都不是問(wèn)題，險(xiǎn)資要做的是有長(zhǎng)期定力的逆周期操作，或者是起到市場(chǎng)壓艙石、阻尼器、減振器的作用，險(xiǎn)資要做逆周期操作的壓艙石，而不是做順周期操作追漲殺跌的市場(chǎng)追隨者，這是險(xiǎn)資的定力。”

股票市場(chǎng)回撤對(duì)平安影響有多大？

鄧斌：平安險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)為‘雙啞鈴’結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)BETA較同業(yè)低，風(fēng)險(xiǎn)較小。

市場(chǎng)波動(dòng)資金多少都會(huì)受到影響，平安近4萬(wàn)億的險(xiǎn)資中，有多少投向股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)？鄧斌給出一組數(shù)據(jù)。截至2021年末，平安3.92萬(wàn)億險(xiǎn)資中，股權(quán)型金融資產(chǎn)5048億，占比12.9%，其中，受市值波動(dòng)影響的二級(jí)市場(chǎng)股票、權(quán)益類(lèi)基金及理財(cái)產(chǎn)品投資共3968億，占比10.1%。

“從數(shù)據(jù)中可以看出，平安真正受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響的股票投資大概占10%，其中，還有一些是屬于長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資。”鄧斌稱，10%的占比屬于合理區(qū)間。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)影響，鄧斌用平安的保險(xiǎn)配置結(jié)構(gòu)來(lái)解釋?！捌桨驳碾U(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)為‘雙啞鈴’結(jié)構(gòu)?！编嚤笤敿?xì)描述，第一個(gè)啞鈴的一端，是大量長(zhǎng)久期的利率債，形成強(qiáng)穩(wěn)定性、很強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流匹配；另一端由權(quán)益類(lèi)投資、地產(chǎn)投資等組成的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資，比例僅為百分之十幾?！耙簿褪欠浅０踩耐顿Y資產(chǎn)占比非常大，有風(fēng)險(xiǎn)但帶來(lái)高收益的資產(chǎn)也有配置，這是一個(gè)平衡?！?/p>

第二個(gè)“啞鈴”是在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，“平安險(xiǎn)資投資中，有大量的高分紅價(jià)值型投資，比如銀行股投資。同時(shí)，也有成長(zhǎng)型投資，貝塔比較高，波動(dòng)比較大，這又是一個(gè)平衡。”鄧斌稱，正是基于“雙啞鈴”結(jié)構(gòu)平衡，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)重大波動(dòng)時(shí)，使得平安總體股票投資風(fēng)險(xiǎn)很小，總體股票投資貝塔相對(duì)于滬深300遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1?！斑@樣的配置，好處是非常明顯的。”

險(xiǎn)資如何做到穿越周期？

鄧斌：戰(zhàn)略配置+戰(zhàn)術(shù)配置+選擇標(biāo)的，看清平安投資的價(jià)值鏈三要素。

保險(xiǎn)資金具有自身特殊性，負(fù)債的長(zhǎng)期性要求保險(xiǎn)資金在配置時(shí)，更具長(zhǎng)期思維。面對(duì)各種不確定性，保險(xiǎn)資金如何應(yīng)對(duì)。鄧斌給出答案：穿越周期。

如何做到穿越周期，鄧斌解釋稱，經(jīng)濟(jì)是有周期的，長(zhǎng)期而言，80%以上投資收益來(lái)源于戰(zhàn)略配置，也就是只要有穿越周期的耐性和韌力，有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，那么等市場(chǎng)回歸、經(jīng)濟(jì)回歸時(shí)，就會(huì)拿到大部分的長(zhǎng)期回報(bào)。

“我們要做的第一件大事，就是把戰(zhàn)略資產(chǎn)配置做好，債券配置多少，其中長(zhǎng)久期的多少，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置多少，其中股票多少，不動(dòng)產(chǎn)多少，PE多少等等，基本大的配置數(shù)字明確了，可以說(shuō)未來(lái)10年到20年，80%的預(yù)期回報(bào)是可以實(shí)現(xiàn)的?！编嚤蠓Q。

“第二件事，就是如何做好短周期每一年的管控：戰(zhàn)術(shù)配置?！编嚤蠓Q，平安會(huì)做一個(gè)非常有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置?！坝屑o(jì)律的戰(zhàn)術(shù)配置不是拍腦袋，而是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的研判，按照紀(jì)律去做。人們做投資，戰(zhàn)術(shù)配置最失敗的是沒(méi)有紀(jì)律，隨心所欲，帶著情緒色彩去做戰(zhàn)術(shù)配置，我們是要不帶情緒的，是靠紀(jì)律去做?！?/p>

“第三件事，就是選擇標(biāo)的?！编嚤蠼忉?zhuān)x什么樣的債券，選什么樣的股票，在債券上要保證風(fēng)險(xiǎn)管控和敞口管控，特別是對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)做極其嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管控，股票上選擇有價(jià)值的股票?！皯?zhàn)略資產(chǎn)配置和擇券都做到位了，那穿越周期，我們就會(huì)有比較好的表現(xiàn)?！?/p>

鄧斌強(qiáng)調(diào)，“保險(xiǎn)資金的投資更側(cè)重于穿越周期的價(jià)值投資，我們對(duì)不同板塊在做研究，但必須要強(qiáng)調(diào)，近4萬(wàn)億的險(xiǎn)資，與基金的區(qū)別在于，板塊的調(diào)整注定不可能成為我們投資收益的主要來(lái)源，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展才是我們收益的最大的保障。”“我們希望市場(chǎng)、投資人用更加長(zhǎng)期的眼光看待保險(xiǎn)，看待保險(xiǎn)投資，看待保險(xiǎn)公司，對(duì)我們更有信心。”

對(duì)2022年資本市場(chǎng)有何預(yù)判？ 

鄧斌：2022年，對(duì)長(zhǎng)期投資者而言將迎來(lái)一個(gè)價(jià)值投資的好時(shí)代！

2022年是不確定性增加的一年，作為市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)今年有何預(yù)判？鄧斌坦言，今年確實(shí)非常復(fù)雜，內(nèi)外各因素對(duì)市場(chǎng)、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)，包括對(duì)通貨膨脹都造成了巨大擾動(dòng)。“但這些對(duì)于人類(lèi)歷史上而言，都是短期性的東西，不會(huì)阻止全球范圍經(jīng)濟(jì)活動(dòng)順著其自身的邏輯在向前走?！?/p>

鄧斌堅(jiān)信，擾動(dòng)只是短期的，最終經(jīng)濟(jì)會(huì)回歸自己的邏輯，這是一個(gè)必然的事情。“同時(shí)，今年，我們也看到中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)和民生對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持，后續(xù)國(guó)家政策發(fā)力會(huì)越來(lái)越清晰、細(xì)致，我們對(duì)市場(chǎng)有比較充分的信心?！薄耙欢ǔ潭壬峡梢哉f(shuō)，2022年進(jìn)入一個(gè)價(jià)值投資、價(jià)值股占優(yōu)的時(shí)期，這對(duì)我們長(zhǎng)期投資者而言是一個(gè)好時(shí)代，也是一個(gè)好的市場(chǎng)小周期。”

具體到債券市場(chǎng)，鄧斌認(rèn)為，政策利率有下行空間，但俄烏沖突造成的通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)升息進(jìn)程是擾動(dòng)因素?！皬?qiáng)調(diào)延長(zhǎng)資產(chǎn)久期，配置長(zhǎng)久期利率債，是我們長(zhǎng)期的核心戰(zhàn)略，在信用債方面，嚴(yán)控信用違約風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)戰(zhàn)術(shù)配置管理，是我們的應(yīng)對(duì)方式?！?/p>

權(quán)益市場(chǎng)方面，鄧斌認(rèn)為，今年權(quán)益市場(chǎng)有很大的不確定性，主要是地緣政治事件帶來(lái)的擾動(dòng)。“權(quán)益市場(chǎng)首先仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但不排除趨勢(shì)性機(jī)會(huì)產(chǎn)生的概率?！?/p>

2022年投資關(guān)注點(diǎn)在哪些板塊？警惕哪些風(fēng)險(xiǎn)？

鄧斌：跟著政策走，積極布局碳中和、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、養(yǎng)老健康、租賃型住房等領(lǐng)域。

在專(zhuān)訪中，鄧斌多次強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金的投資回報(bào)會(huì)廣泛體現(xiàn)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！案咦摺?，是平安投資的一個(gè)重要邏輯。

“今年投資過(guò)程中，我們還是要看到板塊有優(yōu)劣的地方，我們最關(guān)注的是國(guó)家政策方向，比如碳中和，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老健康相關(guān)板塊，醫(yī)療相關(guān)板塊，地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)板塊，比如國(guó)家最近推出或者推動(dòng)的方向是保障型租賃住房，這些板塊我們都會(huì)有積極的布局?！编嚤蟊硎?，跟著政策走，在國(guó)家政策支持的方向選擇板塊，這就是平安投資大的路數(shù)。

金融強(qiáng)，活水來(lái)。金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活水，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是平安投資的“大頭”。鄧斌稱，平安近4萬(wàn)億的保險(xiǎn)資金中，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、制造業(yè)的量非常大?！昂茈y統(tǒng)計(jì)，比如通過(guò)基金、債券把錢(qián)投到制造業(yè)，目前我們的配置中，包括新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、新的信息技術(shù)，都是有的。再如，數(shù)據(jù)中心的配置、智能交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，這些都是有的?！?/p>

對(duì)于未來(lái)的重點(diǎn)方向，鄧斌表示，一是碳中和、醫(yī)療健康、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，“我們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上還將發(fā)力，讓自己真正、深入地融入到國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中。”二是堅(jiān)持符合國(guó)家政策導(dǎo)向的不動(dòng)產(chǎn)投資，“不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合體現(xiàn)，我們對(duì)于有長(zhǎng)期收租性的優(yōu)質(zhì)不動(dòng)產(chǎn)，保持合理配置。”“保障型租賃住房是國(guó)家提倡的方向，我們會(huì)積極響應(yīng)，在符合風(fēng)險(xiǎn)偏好的前提下，做積極的配置?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)也是我們配置的方向?！?/p>

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)防控，鄧斌坦言，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，投資回報(bào)的下降，是其面臨的主要壓力。“未來(lái)，低利率環(huán)境下資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配問(wèn)題需要持續(xù)努力改善，同時(shí)需要關(guān)注，地緣政治事件帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及信用違約風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)信用違約風(fēng)險(xiǎn)，平安目前已經(jīng)建立了內(nèi)評(píng)體系，對(duì)信用違約風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施精準(zhǔn)管控?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自： 財(cái)聯(lián)社

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