詳解五大A股上市險(xiǎn)企半年報(bào)：投資收益普降，產(chǎn)壽險(xiǎn)表現(xiàn)大不同

　　從占據(jù)接近六成市場份額的五大A股上市險(xiǎn)企能夠看出保險(xiǎn)業(yè)的走向。

　　第一財(cái)經(jīng)梳理A股五大上市險(xiǎn)企半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，資本市場的波動致使五大險(xiǎn)企的總投資收益率普跌，也使它們的歸母凈利潤平均下降了15%。而從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，產(chǎn)壽險(xiǎn)可謂“冰火兩重天”，一邊是仍處轉(zhuǎn)型深處，新業(yè)務(wù)價(jià)值和人力繼續(xù)普降的壽險(xiǎn)；另一邊則是保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)10%左右漲幅，綜合成本率穩(wěn)中有降的產(chǎn)險(xiǎn)。

　　總投資收益率普降，拖累凈利潤表現(xiàn)

　　2022年上半年五大A股上市險(xiǎn)企共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1220.27億元，同比下降逾15%。其中，僅中國人保(5.000, 0.00, 0.00%)和中國平安(43.700, 0.05, 0.11%)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的正增長，中國人壽(29.700, -0.75, -2.46%)、中國太保(20.750, -0.07, -0.34%)、新華保險(xiǎn)(28.680, -0.17, -0.59%)均出現(xiàn)了超20%的跌幅，其中新華保險(xiǎn)去年同期的高基數(shù)更使其凈利同比下降達(dá)五成。

　　從各大險(xiǎn)企的利潤表來看，投資收益的下降成為了拖累凈利潤的主要因素。顯然，今年上半年的權(quán)益市場震蕩沒有讓上市險(xiǎn)企的投資端取得亮眼的成績。今年上半年，它們遭遇了總投資收益率的普跌。

　　從絕對數(shù)來看，中國平安今年上半年的總投資收益率在五家上市險(xiǎn)企中最低，為3.1%，但由于其已使用金融工具新會計(jì)準(zhǔn)則，投資收益受市場短期波動影響更大，和其他四家的可比性不高。而在其余四家中，則出現(xiàn)了分化的情況。中國人保在市場不佳的情況下仍實(shí)現(xiàn)了5.5%的總投資收益率，中國太保僅實(shí)現(xiàn)了3.9%。從變化額來看，新華保險(xiǎn)從去年同期6.5%的高點(diǎn)下降了2.3個百分點(diǎn)至4.2%，也使其凈利潤出現(xiàn)了巨幅下降。中國太保、中國人壽、中國人?？偼顿Y收益率的同比跌幅均在1.1個至1.5個百分點(diǎn)之間，中國平安的下跌幅度則相對較小，僅為0.4個百分點(diǎn)。

　　相對于上下波動較大的總投資收益率，對于長久期利率債的加配以及對于高分紅股票的青睞使得上市險(xiǎn)企的凈投資收益率普遍表現(xiàn)穩(wěn)定，五家上市險(xiǎn)企上半年凈投資收益率的上下波動幅度在-0.2個百分點(diǎn)至0.2個百分點(diǎn)的幅度內(nèi)。

　　多家上市險(xiǎn)企高管均表示，上半年雖然權(quán)益市場不佳，但卻是長期價(jià)值投資者的加碼好時(shí)機(jī)。從各家上市險(xiǎn)企的資產(chǎn)配置情況來看，中國人壽和新華保險(xiǎn)權(quán)益性資產(chǎn)占比較去年末分別大幅提升了2.38個和1.8個百分點(diǎn)。大幅加倉的中國人壽總裁助理、首席投資官張滌則在業(yè)績發(fā)布會上表示，對于長期投資者而言特別重要的一點(diǎn)是要有逆向思維，逆向思維是長期制勝的法寶。“今年上半年的市場環(huán)境下，我們就是按照逆向思維原則，敢于提升權(quán)益?zhèn)}位，向權(quán)益配置中樞靠攏，獲得長期穩(wěn)定回報(bào)。”

　　其他幾家上市險(xiǎn)企的權(quán)益資產(chǎn)占比則均相對保持平穩(wěn)，但在險(xiǎn)企看來，平配其實(shí)也代表著逆勢加倉。中國平安首席投資官鄧斌對第一財(cái)經(jīng)記者表示：“上半年權(quán)益市場出現(xiàn)了明顯的下滑，如果不配股票，隨著權(quán)益市場價(jià)格的下滑，自然會出現(xiàn)低配的狀態(tài)，現(xiàn)在的平配狀態(tài)，代表著我們其實(shí)在增配股票。”

　　除了投資收益的拖累之外，長端利率的下降也對上市險(xiǎn)企的利潤產(chǎn)生了一定影響。平安證券表示，今年上半年長端利率低位震蕩，十年期國債750天移動平均線持續(xù)下移，因此上市險(xiǎn)企上半年仍增提長險(xiǎn)準(zhǔn)備金、侵蝕利潤。第一財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，五家A股上市險(xiǎn)企因利率下降使得準(zhǔn)備金折現(xiàn)率變更從而對上半年利潤總額的負(fù)面影響總額為294億元。

　　壽險(xiǎn)人力縮減50萬，銀保撐起新單

　　相對于投資端的起起伏伏，進(jìn)入轉(zhuǎn)型“深水期”的壽險(xiǎn)業(yè)近兩年一直挑戰(zhàn)重重，今年半年報(bào)顯示，上市壽險(xiǎn)公司的個險(xiǎn)渠道普遍還在轉(zhuǎn)型筑底階段。

　　其中，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的重要指標(biāo)——新業(yè)務(wù)價(jià)值仍處于下降通道內(nèi)。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股五大險(xiǎn)企上半年實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值553.73億元，同比下降25.87%。

　　造成新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)下行的結(jié)果一方面是個險(xiǎn)人力的下降，另一方面則是為了提升新單保費(fèi)部分險(xiǎn)企開始發(fā)力銀保躉交產(chǎn)品，使得新業(yè)務(wù)價(jià)值率下降。

　　平安證券表示，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，盡管客戶保障缺口整體較大，但經(jīng)過2017年以來的價(jià)值轉(zhuǎn)型、具備一定消費(fèi)能力的客群重疾滲透率已較高；2021年1月起，各險(xiǎn)企新舊產(chǎn)品交替之際大力推廣舊產(chǎn)品，提前消耗部分潛在客戶需求。今年一季度以來，海內(nèi)外疫情有所反復(fù)、居民收入平穩(wěn)、消費(fèi)水平恢復(fù)遲緩，以重疾險(xiǎn)為主的高價(jià)值保障類產(chǎn)品銷售疲弱。在這種情況下，大型險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值率普遍呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，披露新業(yè)務(wù)價(jià)值率的中國平安、中國人壽的指標(biāo)今年上半年就分別同比下降5.5、6.1個百分點(diǎn)，中國太保更是下降14.7個百分點(diǎn)，跌至10.7%。

　　另一方面，各大險(xiǎn)企的個險(xiǎn)隊(duì)伍仍在“清虛”轉(zhuǎn)型中。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，繼去年底人力規(guī)模下降超160萬人之后，五大A股上市險(xiǎn)企上半年末的人力較去年底再次下降50萬人，從252萬人降至202萬人。

　　太保壽險(xiǎn)總經(jīng)理蔡強(qiáng)在業(yè)績發(fā)布會上表示：“我個人感覺如果是虛的，遲早都是要走掉的。那么在這種轉(zhuǎn)型的陣痛當(dāng)中，是宜快不宜慢。”

　　中國人壽副總裁詹忠認(rèn)為，從目前來看，行業(yè)代理人規(guī)模還處于下行通道，但是下滑速度實(shí)際在放緩，有逐漸企穩(wěn)的跡象。

　　人力規(guī)模下降的另一面，部分險(xiǎn)企的隊(duì)伍質(zhì)量開始顯示出上升的態(tài)勢。例如太保壽險(xiǎn)核心人力月人均首年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入 32331 元，同比增長23.5%；核心人力月人均首年傭金收入4630元，同比增長10.8%。平安壽險(xiǎn)的代理人活動率同比上升11.5個百分點(diǎn)，人均代理人收入也從去年同期的5889元/月上升至7957元/月。

　　在個險(xiǎn)渠道深度轉(zhuǎn)型的時(shí)候，為了“保住”新單保費(fèi)，各大險(xiǎn)企紛紛開啟了多元渠道策略，其中過去被幾家大型險(xiǎn)企弱化的銀保渠道在這一時(shí)期又開始成為發(fā)力渠道。各大A股上市險(xiǎn)企的銀保新單保費(fèi)或銀保長險(xiǎn)首年保費(fèi)均呈現(xiàn)兩位數(shù)及以上的增長，其中過去實(shí)行“大個險(xiǎn)”的太保壽險(xiǎn)近兩年重啟銀保渠道，其銀保新單保費(fèi)從去年同期的13.74億元大幅增長11倍至168.38億元。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，多家險(xiǎn)企的銀保渠道主推產(chǎn)品為躉交短儲產(chǎn)品，價(jià)值貢獻(xiàn)不高，而這一點(diǎn)也是險(xiǎn)企接下來需要進(jìn)一步調(diào)整的?！跋乱徊剑緦⑦M(jìn)一步聚焦價(jià)值策略，提升渠道價(jià)值貢獻(xiàn)?！敝袊Ｔ诎肽陥?bào)中表示。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，負(fù)債端拐點(diǎn)未至，如今改革“棋至中局”，要看到“量、價(jià)齊升”的效果還需要一段時(shí)間。

　　產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)普升，綜合成本率兩降一升

　　和壽險(xiǎn)的轉(zhuǎn)型“陣痛”相比，車險(xiǎn)綜改影響已趨穩(wěn)定的產(chǎn)險(xiǎn)則交出了相對亮麗的成績單。

　　三家A股上市產(chǎn)險(xiǎn)公司今年上半年均收獲了高于行業(yè)平均的保費(fèi)增速。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長9.4%，而人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的保費(fèi)收入增幅分別為9.9%、10.1%、12.3%。

　　“我們的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)取得了十年來最好的一個成績?！?太保產(chǎn)險(xiǎn)總經(jīng)理曾義在業(yè)績發(fā)布會上表示。

　　平安證券認(rèn)為，上市產(chǎn)險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入增長較好，主要由于2021年三季度以來，車險(xiǎn)綜改影響下的基數(shù)效應(yīng)已逝，車險(xiǎn)保費(fèi)穩(wěn)步回升。

　　從車險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1288.08億元，同比增長6.7%；平安產(chǎn)險(xiǎn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入955.02億元，同比增長7.3%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入481.69億元，同比增長7.9%。

　　除了車險(xiǎn)業(yè)務(wù)之外，產(chǎn)險(xiǎn)公司的“第二增長曲線”非車業(yè)務(wù)也取得了不錯的收入表現(xiàn)。從2022年上半年非車險(xiǎn)同比增速來看，三家A股上市產(chǎn)險(xiǎn)公司非車保費(fèi)同比增速均達(dá)到兩位數(shù)水平，主要系意健險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)等拉動。

　　在保費(fèi)收入之外，產(chǎn)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)盈利核心指標(biāo)——綜合成本率則呈現(xiàn)了兩降一升的分化態(tài)勢。其中太保產(chǎn)險(xiǎn)及人保財(cái)險(xiǎn)分別下降2.1個及1.2個百分點(diǎn)，但平安產(chǎn)險(xiǎn)上升了1.4個百分點(diǎn)。

　　平安證券分析認(rèn)為，三家險(xiǎn)企的費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但平安保證保險(xiǎn)賠付增加，導(dǎo)致賠付率上升，也使得其綜合成本率與其他兩家相比出現(xiàn)分化態(tài)勢。

　　不過，下半年產(chǎn)險(xiǎn)公司的綜合成本率仍將面臨一些挑戰(zhàn)。曾義表示，上半年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率下降明顯，其中有疫情帶來的出行減少因素，也有公司管理強(qiáng)化的原因。未來隨著社會流動性增加，預(yù)計(jì)出險(xiǎn)率會上升到正常水平。人保財(cái)險(xiǎn)總裁于澤在中期業(yè)績發(fā)布會上表示：“上半年整個車險(xiǎn)的盈利狀況較好，下半年預(yù)計(jì)有類似像臺風(fēng)這樣的不確定因素出現(xiàn)。”這些因素會對產(chǎn)險(xiǎn)公司的賠付率產(chǎn)生一定影響，需要產(chǎn)險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理以及成本管控，將綜合成本率保持在穩(wěn)定的區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自： 一財(cái)網(wǎng)

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