大幅上調(diào)權(quán)益投資比例上限后：險(xiǎn)資情緒“穩(wěn)定” 對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)不盲從

    “自《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）發(fā)布后，一直有人在問：你們會(huì)不會(huì)加倉(cāng)？”7月22日，某保險(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，其實(shí)《通知》是讓償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力等安全邊際高的保險(xiǎn)公司獲得了更大的權(quán)益資產(chǎn)配置靈活度，但短期不會(huì)一下子把倉(cāng)位提高。

????7月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》指出，根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最低不超過上季度末總資產(chǎn)的10%，最高可到上季度末總資產(chǎn)的45%，而此前統(tǒng)一上限為上季度末總資產(chǎn)的30%。

????從理論上看，這意味著千億甚至萬億級(jí)別的增量資金可以入市。而從保險(xiǎn)公司這幾日的反應(yīng)，則比較“冷靜”。

????“這就是保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)——穩(wěn)健。我們對(duì)權(quán)益市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)持樂觀態(tài)度，但不追求短期的大起大落，走得穩(wěn)才能走得遠(yuǎn)?！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)公司投資部負(fù)責(zé)人指出。

????銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年一季度末，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)余額為4.38萬億元，占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的22.57%。其中，長(zhǎng)期股權(quán)投資1.95萬億元，占比10.05%；股票1.54萬億元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54萬億元，占比2.76%。

????“20%左右”是普遍倉(cāng)位水平

????事實(shí)上，上市保險(xiǎn)公司的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例遠(yuǎn)未達(dá)到上限。截至2019年末，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保的權(quán)益類資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重分別為23.8%、23.2%、22.7%、19.6%、19.3%、15.7%。

????21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在采訪中了解到，“20%左右”是一個(gè)普遍的倉(cāng)位。例如，7月8日，太平人壽發(fā)布的參與投資中聯(lián)重科非公開發(fā)行的A股股票的公告顯示，截至2020年一季度末，太平人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為1103.38億元，占上季度末總資產(chǎn)的比例為19.45%。

????在此基礎(chǔ)上，若按《通知》要求，以截至2020年一季度末的綜合償付能力充足率看，中國(guó)人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、新華保險(xiǎn)等投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上限可由原來的30%提高至35%。

????根據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，若僅考慮168家保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率情況，則權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限可達(dá)45%的公司有33家，可達(dá)40%的公司有8家，可達(dá)35%的公司有26家，維持30%的公司有36家，上限降為25%的公司有45家，降為20%的公司有18家，降為10%的公司有2家。

????這顯然為市場(chǎng)提供了更大的想象空間?！肮膭?lì)中長(zhǎng)期資金入市是一個(gè)大方向，但不是說一下子就要從20%提高到30%甚至35%，這是一個(gè)穩(wěn)中求進(jìn)的過程。這幾年，保險(xiǎn)資金一直都在逢低建倉(cāng)，發(fā)揮了中長(zhǎng)期資金的特性。市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)資金舉牌、減持都比較關(guān)注，但實(shí)際上都是比較常規(guī)的操作。比如舉牌，新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整需要保險(xiǎn)資金在長(zhǎng)期股權(quán)投資和權(quán)益資產(chǎn)中，重點(diǎn)配置具有高投資回報(bào)率與高分紅的藍(lán)籌股，這主要是財(cái)務(wù)投資；再比如減持，保險(xiǎn)資金追求的是賬面浮盈，減持很正常，減持之后也會(huì)再買入?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

????另有分管保險(xiǎn)資金權(quán)益投資的負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，我們比較看好權(quán)益市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。究其原因，除當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以外，以新證券法實(shí)施為契機(jī)的資本市場(chǎng)全方位改革已經(jīng)步入新的階段，在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制順利實(shí)施一年后，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制、新三板精選層等改革快步推進(jìn)，改革推動(dòng)了中國(guó)資本市場(chǎng)的包容性增強(qiáng)，市場(chǎng)化和法治化程度提高，優(yōu)質(zhì)公司供給增加，違規(guī)行為處罰力度加大，發(fā)行和退市更趨完善，這都有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

????這種趨勢(shì)從保險(xiǎn)資金今年以來的舉牌、調(diào)研情況中均可窺見。截至一季度末，滬深兩市共有367家上市公司的前十大流通股股東名單中出現(xiàn)保險(xiǎn)資金身影，合計(jì)持股市值1.23萬億元，其中持有金融行業(yè)市值最高，達(dá)到9727億元。

????多看少動(dòng)，調(diào)整有度

????值得一提的是，《通知》新設(shè)了保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，明確投資單一股票的賬面余額不得超過該上市公司總股本的10%。

????根據(jù)上市保險(xiǎn)公司發(fā)布的公告，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)人保和中國(guó)太保均存在部分舉牌標(biāo)的持股比例超過規(guī)定上限的情況，預(yù)計(jì)主要影響為后續(xù)可能無法追加這些資產(chǎn)的投資比例。

????例如，在A股中，中國(guó)平安對(duì)上海家化、華夏幸福的持股比例超過10%；中國(guó)人壽對(duì)萬達(dá)信息、京能電力、中國(guó)聯(lián)通、農(nóng)業(yè)銀行的持股比例超過10%；中國(guó)人保對(duì)華夏銀行的持股比例超過10%。

????對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，增與減都屬常規(guī)操作。銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，現(xiàn)有投資超過規(guī)定配置比例的，應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)逐步調(diào)整到位；超過集中度比例的，不得新增相關(guān)投資，但無需賣出。

????新華資產(chǎn)回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱，在投資方向上，要尊重市場(chǎng)，尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，重點(diǎn)支持符合國(guó)家戰(zhàn)略和宏觀政策導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)上市公司。保險(xiǎn)資金的優(yōu)勢(shì)在于資金長(zhǎng)期穩(wěn)健，基于資產(chǎn)負(fù)債匹配的價(jià)值投資是我們核心的投資理念，保險(xiǎn)精算假設(shè)下的長(zhǎng)期投資收益率是我們要確保完成的目標(biāo)。

????“保險(xiǎn)資金在權(quán)益類資產(chǎn)上的配置是增厚收益的重要途徑，但更重要的是要從大類資產(chǎn)配置的全局去考慮，這是保險(xiǎn)資金的看家本領(lǐng)。”前述大型保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

????該負(fù)責(zé)人解釋稱，“作為長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置要求保險(xiǎn)資金拉長(zhǎng)視野，以長(zhǎng)期邏輯布局投資機(jī)會(huì)，優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。尤其需要關(guān)注低利率趨勢(shì)，及早布局。保險(xiǎn)資金的資金、久期和投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，但利率下行過程中也面臨資產(chǎn)負(fù)債下行節(jié)奏不一致的問題，挑戰(zhàn)更大、復(fù)雜性更高?！痹谶@種情況下，保險(xiǎn)資金也會(huì)適當(dāng)增加股權(quán)投資。

????總之，該負(fù)責(zé)人建議，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用必須“穩(wěn)”字當(dāng)頭，均衡配置，多看少動(dòng)，對(duì)波動(dòng)不盲從，調(diào)整有度。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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