到了“斷舍離”的時候 長租公寓步入洗牌后期

　　曾經(jīng)寄望在長租公寓施展抱負(fù)的深圳世聯(lián)行集團(tuán)股份有限公司(下稱“世聯(lián)行”)，近日開始從“租賃-運(yùn)營”(中資產(chǎn)模式)轉(zhuǎn)向“委托運(yùn)營”(輕資產(chǎn)模式)模式。

　　長租公寓已經(jīng)進(jìn)入了一個新的階段。未來的住房租賃市場被認(rèn)為是一個立體感十足的大生態(tài)，也就是所謂的“多主體供給、多渠道參與”。長租公寓歷經(jīng)跑馬圈地的規(guī)模擴(kuò)張、爆雷的財務(wù)危機(jī)洗牌時期，接下來更多比拼的是運(yùn)營和服務(wù)，提升出租率和坪效才是根本。

　　從中資產(chǎn)轉(zhuǎn)為輕資產(chǎn)

　　布局長租公寓五年有余，世聯(lián)行對這一業(yè)務(wù)有了新謀劃。

　　世聯(lián)行披露《關(guān)于處置部分募集資金投資項(xiàng)目暨出售全資子公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》(下稱《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》)稱，公司擬與全資子公司深圳世聯(lián)集房資產(chǎn)管理有限公司(下稱“世聯(lián)集房”)、寧波江北華燕智輝實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“華燕智輝”)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬作價5.3億元向華燕智輝轉(zhuǎn)讓完成資產(chǎn)重組后的世聯(lián)集房100%股權(quán)及對應(yīng)的所有權(quán)益。

　　但同時，前述《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》簽署日起七個工作日內(nèi)，世聯(lián)行擬作價2.19億元受讓世聯(lián)集房控制下的43家子公司股權(quán)。

　　世聯(lián)集房的核心業(yè)務(wù)，便是世聯(lián)紅璞公寓。

　　世聯(lián)行從2015年末開始在經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)、租賃需求旺盛的一二線城市，采用以中資產(chǎn)模式為主部署公寓業(yè)務(wù)。

　　目前，市場上公寓業(yè)務(wù)的運(yùn)營模式主要包括“持有-運(yùn)營”(重資產(chǎn)模式)、“租賃-運(yùn)營”(中資產(chǎn)模式)以及“委托運(yùn)營”(輕資產(chǎn)模式)三種模式。

　　截至2020年12月，世聯(lián)行在管公寓項(xiàng)目約140個，約82%的項(xiàng)目為中資產(chǎn)模式，剩下的除了幾個項(xiàng)目為重資產(chǎn)模式外，其他均為輕資產(chǎn)模式。

　　世聯(lián)行表示，自公司開展公寓業(yè)務(wù)以來，中資產(chǎn)模式幫助其實(shí)現(xiàn)了快速的規(guī)?；l(fā)展，使其在幾年內(nèi)打造了一支專業(yè)的服務(wù)團(tuán)隊，建立了一套完整的運(yùn)營管理系統(tǒng)平臺，塑造了良好的品牌口碑，構(gòu)建了其在集中式長租公寓行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

　　但同時，因?yàn)橹匈Y產(chǎn)模式前期需要投入大量的資本、回收期長，在目前市場環(huán)境下，對整體經(jīng)營帶來一定壓力。

　　世聯(lián)行稱本次出售世聯(lián)集房股權(quán)的同時又受讓世聯(lián)集房43家子公司股權(quán)，是為了實(shí)現(xiàn)公寓管理業(yè)務(wù)向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型這一戰(zhàn)略目的。

　　此次交易的簽約對手方為華燕智輝，實(shí)際承接主體為珠海橫琴華琴實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“華琴實(shí)業(yè)”)。世聯(lián)行也相應(yīng)披露了華琴實(shí)業(yè)各投資人情況，其中便包括認(rèn)繳比例18.5%的南京魔方佳弘公寓管理有限公司(下稱“南京魔方”)。

　　值得一提的是，南京魔方的投資資金主要來源于其母公司魔方(中國)投資有限公司(下稱“魔方”)。魔方是以輕資產(chǎn)運(yùn)營為主的公寓服務(wù)運(yùn)營商，且主要分布在一二線城市CBD及大型園區(qū)周邊地段，與世聯(lián)集房的業(yè)務(wù)地段分布地類似。這也引起部分券商猜測世聯(lián)行后續(xù)將在輕資產(chǎn)長租公寓領(lǐng)域發(fā)力。

　　這也不過是長租公寓發(fā)展參差不齊狀況的冰山一角。

　　樂乎公寓集團(tuán)創(chuàng)始人CEO羅意對此表示，中資產(chǎn)運(yùn)營模式受周期影響較大，如果在下行周期承租物業(yè)，且裝配、運(yùn)營成本可控，盈利能力還是有指望的。但如果反過來，則模式容錯度很低。輕資產(chǎn)機(jī)構(gòu)總體來講風(fēng)險較小，但營收和利潤的增長處于線性狀態(tài)，在主營業(yè)務(wù)利潤不能抵消中后臺成本之前，會長期面臨財務(wù)壓力。

　　“掙慢錢”的行業(yè)

　　盡管背靠政策東風(fēng)，租賃市場前景廣闊，但不賺錢是行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。

　　回看世聯(lián)行進(jìn)軍長租公寓的這六年，世聯(lián)集房整體經(jīng)營狀況難言樂觀。截至2020年9月30日，世聯(lián)集房凈資產(chǎn)錄得-10.4億元；2020年前三季度世聯(lián)集房凈虧損2.1億元。

　　以萬科、碧桂園等依托的“持有-運(yùn)營”(重資產(chǎn)模式)來看，從2016年開始組建長租公寓“冠寓”團(tuán)隊的龍湖地產(chǎn)，曾提到“2020年，希望在長租公寓市場做到前三名”，它目前也處于微盈利狀態(tài)。

　　萬科無疑是長租公寓的先行者之一。萬科2020年中期報顯示，公司租賃住宅業(yè)務(wù)營業(yè)收入10.5億元。公司在33個城市累計開業(yè)泊寓12.73萬間，已開業(yè)項(xiàng)目整體出租率為88%，成熟期項(xiàng)目(開業(yè)半年及以上)的出租率為93.7%。

　　但是，萬科的“萬村計劃”早已暫停拓展新房源。萬科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝等數(shù)位高層人士幾乎都表示，長租公寓賺錢很難。

　　近一年來，以蛋殼、自如等為代表的中資產(chǎn)或者輕資產(chǎn)模式運(yùn)營的長租公寓更是頻頻陷入投訴泥淖。

　　已上市的長租公寓品牌，無一例外都在虧損。諸如，青客公寓2017~2019財年分別錄得虧損2.45億元、4.99億元、4.98億元。

　　關(guān)于長租公寓的盈利情況，萬科董事會主席郁亮早前的表態(tài)似乎能部分代表市場的真實(shí)情況?！皬幕貓舐蕘碚f，我們能夠達(dá)到1%~2%的回報率，就已經(jīng)很滿意了?！?/p>

　　一位不愿透露姓名的租賃領(lǐng)域負(fù)責(zé)人士向第一財經(jīng)記者分享道，長租公寓的回報率僅為1%~3%，一線城市普遍低于2%，而目前長租業(yè)務(wù)的融資利率普遍在5%以上，屬于“掙慢錢”且風(fēng)險不低的行業(yè)。

　　房價、地價、融資成本都偏高，租金收入則偏低，在這一矛盾的持續(xù)作用下，不斷有小的長租公寓企業(yè)在近一年來被洗牌出局。

　　“在‘三道紅線’、央行與銀保監(jiān)會分檔設(shè)置金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款余額占比和個人住房貸款余額占比兩個上限背景下，整個外部的融資環(huán)境是趨緊的，資金面緊張的房企、投資者只會加快退出‘掙慢錢’的長租公寓?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人士表示，心態(tài)從容的長線布局者有望歷經(jīng)盈利難困境，實(shí)力進(jìn)一步壯大。

　　房企戰(zhàn)略布局

　　既然賺錢難，房企緣何如此高度關(guān)注長租公寓？

　　目前TOP30的地產(chǎn)開發(fā)商中至少已有三分之一進(jìn)入租房市場。包括碧桂園、萬科、龍湖、保利地產(chǎn)、旭輝控股、綠城中國、遠(yuǎn)洋集團(tuán)、招商蛇口等，紛紛加速在該領(lǐng)域的布局。

　　提到開發(fā)商青睞長租業(yè)務(wù)的原因，深圳一家TOP10的房企運(yùn)營負(fù)責(zé)人士表示，長租公寓市場有著典型的“長尾效應(yīng)”，尤其在一線城市，長租公寓擁有龐大的客戶群體，租賃型物業(yè)的現(xiàn)金流很好，是非常理想的資產(chǎn)證券化載體，相信金融市場和租賃物業(yè)市場發(fā)展將互為驅(qū)動。“長租公寓融資成本占到整個運(yùn)營成本的50%以上，而租金僅能覆蓋運(yùn)營成本或根本無法覆蓋運(yùn)營成本，REITs、住房租賃專項(xiàng)公司債券等金融產(chǎn)品越來越成熟也將大大減少這一市場的發(fā)展阻力。”

　　在此前的2020年7月，由北京萬科打造運(yùn)營的全國集體租賃用地上的首個長租公寓樣本泊寓(成壽寺社區(qū))面市。而這也是萬科在長租公寓To G領(lǐng)域落地的縮影。

　　在2020年中期業(yè)績會上，萬科董事會秘書朱旭就有針對類似的集體建設(shè)用地來建設(shè)租賃性保障住房供應(yīng)的計劃表示，“目前我們在北京的兩個集體租賃住房的項(xiàng)目已經(jīng)開業(yè)，同時我們和深圳、濟(jì)南的人才安居集團(tuán)已經(jīng)成立了合資公司，共同建設(shè)集體租賃住房?！?/p>

　　長租公寓從To C、To B到To G，業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)展的同時，持續(xù)布局該領(lǐng)域的部分企業(yè)也迎來了發(fā)展的第一個拐點(diǎn)。

　　萬科在新近的互動平臺上就回應(yīng)投資者稱，長租公寓是解決居住問題的重要渠道，公司看好業(yè)務(wù)的長期未來。萬科相信，集中式公寓市場需求大，且符合租購并舉的政策方向。公司仍然會堅定不移地推進(jìn)這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　羅意也向第一財經(jīng)記者表示，住房租賃行業(yè)進(jìn)入了“十四五”規(guī)劃中社會保障的范疇，是國家頂層設(shè)計中的重要領(lǐng)域。且在一線和“準(zhǔn)一線”城市，長租需求是旺盛且可持續(xù)的，只是在供給渠道和參與主體上會有新一輪的調(diào)整。

　　未來參與長租的主體會更加多元，參與方式也會結(jié)合企業(yè)自身能力和基因，有的從資產(chǎn)端切入，有的從運(yùn)營服務(wù)端切入，當(dāng)然無論什么身份切入，最后都要落到運(yùn)營上，強(qiáng)有力的、體系化的、不斷迭代的運(yùn)營能力在未來在行業(yè)中會更加稀缺。

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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