直面低毛利，招商積余刀刃向內(nèi)試水換股收并購

作為A股物業(yè)服務(wù)企業(yè)龍頭，招商積余的業(yè)績表現(xiàn)備受投資者關(guān)注。

在上市之初被寄予物業(yè)服務(wù)行業(yè)巨無霸的招商積余，去年在規(guī)模之上有較大幅度的增長。年報(bào)顯示，2021年，招商蛇口在管面積為2.81億平方米，同比增長47%。

隨著規(guī)模的增長，招商積余營收也錄得較好的上升趨勢(shì)，2021年全年，招商積余營業(yè)收入為105.9億元，增長22.42%，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收99.1億，同比增長23.3%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.6億，同比增長23.7%。

與營業(yè)收入上升形成對(duì)比的是，招商積余的利潤率表現(xiàn)并不出色。年報(bào)顯示，2021年全年，招商積余利潤總額7.46億元，同比增長 18.67%；歸母凈利潤5.1億元，僅增長17.25%，呈現(xiàn)增收不增利的狀態(tài)；毛利率則為13.8%，與同行動(dòng)輒近30%的毛利率相比顯然還有巨大的優(yōu)化空間。

這顯然是招商積余必須直面的問題，畢竟作為整合了兩大央企物業(yè)服務(wù)板塊的龍頭物業(yè)企業(yè)，與其他同行相比差距明顯是難以對(duì)投資者交代的。

在3月23日的業(yè)績會(huì)上，招商積余管理層也直面這一問題，坦言其毛利率相較頭部對(duì)標(biāo)企業(yè)還存在差距。據(jù)管理層分析，招商積余利潤率指標(biāo)改善不明顯也有上一年同期有加大補(bǔ)貼的因素，如果剔除這個(gè)因素，利潤指標(biāo)改善會(huì)比較明顯。

不過，這樣的理由也不過是自我對(duì)比，招商積余顯然要從更多的方面著手改善利潤指標(biāo)才能夠獲得市場(chǎng)的支持。

招商積余董事長聶黎明說，招商積余要全面拓寬發(fā)展路徑，深挖發(fā)展?jié)摿?，?shí)現(xiàn)提速發(fā)展，鞏固和提升行業(yè)地位；而招商積余董事兼總經(jīng)理陳海照給出大的框架措施是，查擺問題、深入剖析、刀刃向內(nèi)、措施到位，通過精細(xì)化管控扎實(shí)推進(jìn)有效提升。

具體細(xì)則分為兩方面，一方面是，繼續(xù)加大市場(chǎng)拓展的力度，深耕已有的區(qū)域或者城市，提高項(xiàng)目的密度和規(guī)模效益的發(fā)揮；此外，持續(xù)推服務(wù)和物資外包商的一體化集中采購，利用規(guī)?；少徣〉酶嗟淖h價(jià)空間，傾力清理低效無效資產(chǎn)，節(jié)約成本。

另一方面，在項(xiàng)目管理之上，招商積余則對(duì)項(xiàng)目實(shí)行了分級(jí)分類的管理，推進(jìn)以項(xiàng)目為業(yè)務(wù)單元的標(biāo)準(zhǔn)化成本和服務(wù)體系建設(shè)工作，全面復(fù)盤做好每一項(xiàng)項(xiàng)目的成本結(jié)構(gòu)和資源配置的情況分析。

沿著這兩條脈絡(luò)，可以推斷出招商積余今年的主要目標(biāo)必然有擴(kuò)大規(guī)模。

過去許多物業(yè)企業(yè)在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)躍升的基礎(chǔ)就是收并購，去年以來隨著市場(chǎng)的回落，收并購熱潮也隨之消失，隨著標(biāo)的價(jià)格回歸理性，招商積余這種資金相對(duì)充裕的企業(yè)，或許才迎來了收并購的“黃金時(shí)代”。

在業(yè)績會(huì)上，聶黎明也多次強(qiáng)調(diào)，招商積余將積極抓取收并購市場(chǎng)機(jī)遇，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地。

招商積余近年來在這方面不能說進(jìn)取，但努力還是看得見的。

僅以2021年12月來看，當(dāng)月招商積余宣布收購上航物業(yè)100%股權(quán)；此后，招商積余以2.3億元收購南航物業(yè)95%股權(quán)。兩宗收并購之后，招商積余表示，相關(guān)交易進(jìn)一步夯實(shí)公司航空領(lǐng)域?qū)I(yè)服務(wù)能力及優(yōu)勢(shì)。

招商積余的這兩次出手，與這個(gè)上市平臺(tái)的定位不無關(guān)系。招商積余由招商物業(yè)通過重大資產(chǎn)重組收購中航善達(dá)而來，其前身本身具有航空工業(yè)背景和技術(shù)，這樣的收并購在市場(chǎng)看來也是“非之莫屬”的結(jié)合。

但未來這樣的機(jī)會(huì)不會(huì)一直都有，招商積余勢(shì)必要調(diào)整思路。

據(jù)招商積余董事副總經(jīng)理王蘇望的展望，過去招商積余主要以現(xiàn)金形式收購，未來將考慮用換股方式進(jìn)行交易。

據(jù)王蘇望透露，2022年，招商積余將主要通過3種方式收并購。

首先是，招商積余將和招商局集團(tuán)、招商蛇口協(xié)同，通過招商蛇口的收并購交易，獲得戰(zhàn)略協(xié)同機(jī)會(huì)；其次，依托子公司尋找合適標(biāo)的；最后，持續(xù)和社會(huì)各界合作，動(dòng)用金融界、分析師等資源，尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。王蘇望稱，2021年，招商積余接觸了很多標(biāo)的，目前已有一些儲(chǔ)備標(biāo)的，正進(jìn)行密切溝通。

但接觸不等于落地。

王蘇望強(qiáng)調(diào)，我們不能為收購而收購，收購項(xiàng)目要跟公司有戰(zhàn)略協(xié)同，發(fā)揮協(xié)同價(jià)值，價(jià)格要合理，估值太高的項(xiàng)目會(huì)對(duì)未來經(jīng)營形成負(fù)擔(dān)。“2022年招商積余將貫徹理性收購?！?/p>

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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