募資縮水，居然之家“雪上加霜”

       對于居然之家來說，2020年無疑是“雪上加霜”的一年。

　　一方面，居然之家曾在借殼上市時簽下對賭協(xié)議，2020年扣非凈利潤不低于24.2億元，業(yè)績壓力不?。涣硪环矫?，減租、延長停業(yè)等一系列疫情應(yīng)對措施，讓居然之家原本就承壓的業(yè)績大幅“縮水”。

　　居然之家想要靠大手筆融資來推動業(yè)務(wù)發(fā)展、補足流動資金。然而，融資的“縮水”再次給了居然之家一記重擊。

　　融資“縮水”近10億元

　　7月17日晚間的一則公告，宣告了居然之家募資“縮水”的壞消息。

　　公告顯示，居然之家董事會審議通過了《關(guān)于調(diào)整公司非公開發(fā)行股票方案的議案》等相關(guān)議案，對公司非公開發(fā)行股票方案的募集資金總額及用途進行調(diào)整。其中，募集資金由45.6億元減至35.9億元，“縮水”近10億元。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜告訴財經(jīng)網(wǎng)(博客,微博)，一般而言，企業(yè)籌資計劃縮水可能有兩個原因，一是市場情況變化或者市場對企業(yè)信心不足，二是企業(yè)的募資計劃和定價不切實際，脫離了市場接受能力。

　　柏文喜分析，募資計劃未能如期完成，居然之家要么停止或暫緩執(zhí)行一些募投項目，要么需要調(diào)集內(nèi)部資源來保證原募投計劃的完成，也就自然會引發(fā)企業(yè)內(nèi)部資源的緊張。

　　實際上也的確如此，居然之家在“募集資金如何使用”這一問題上進行了重新分配。

　　按照原計劃，居然之家擬對59家現(xiàn)有門店和4家新建門店進行裝修改造升級，總投資19.36億元，使用募集資金19億元；全資子公司中商超市擬于湖北省內(nèi)開設(shè)500家超市，總投資6.52億元，使用募集資金5.8億元；進行大數(shù)據(jù)平臺系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)，總投資3.3億元，使用募集資金2.7億元；在天津市寶坻經(jīng)濟開發(fā)區(qū)新建智慧物流園，總投資5.2億元，使用募集資金4.5億元；另外，補充流動資金13.6億元。

　　“縮水”后，門店裝修改造項目資金減至14.75億元；中商超市智慧零售建設(shè)項目資金減至4億元；補充流動資金減至10億元。

　　財經(jīng)網(wǎng)注意到，居然之家在門店裝修、開設(shè)超市、大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)、新建智慧物流園四大項目上的總投入上并未發(fā)生變化，合計34.39億元。但與之相對應(yīng)的募集資金卻減少6.05億元。這也意味著，居然之家又多了一筆近6億元的開支。

　　資金鏈承壓

　　募資“縮水”，開銷增大。居然之家的資金鏈是否扛得??？

　　從居然之家披露的2020年一季度報中可以發(fā)現(xiàn)，公司現(xiàn)金流狀況并不樂觀。一方面，負債極速增加，一季度短期借款4.7億元，較去年同期增長104.91%；另一方面，在手現(xiàn)金大幅減少，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額從一季度初的43.19億元，減至一季度末的24.23億元。

　　3月24日，標普將居然之家的評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負面”，并確認了該公司的“BB+”長期發(fā)行人信用評級。標普表示，負面展望反映了其預(yù)期在新冠疫情和市場回暖不確定的背景下居然之家的現(xiàn)金流或?qū)p弱。

　　標普還認為，未來12個月內(nèi)居然之家的家居裝飾零售賣場的現(xiàn)金流可能無法充分恢復(fù)，足以抵消近來新冠疫情下閉店的短期影響和隨之引發(fā)的國內(nèi)消費放緩的影響。

　　此外，開店速度在一定程度上也影響著居然之家的短期償債壓力。

　　2010年，居然之家門店僅10家；2014年，這一數(shù)字突破100；2017年，第200家門店開業(yè)；2018年，門店數(shù)達到300家。截至2019年底，居然之家在全國共經(jīng)營管理355家賣場，其中直營賣場92家，加盟賣場263家。

　　2018年無疑是居然之家門店增速最快的一年，同時也是居然之家負債增長迅速的一年，流動負債從2017年的81.61億元增至2018年的144.04億元，同比增長76.5%；其中短期借款從2017年的13.1億元增至44.5億元，翻了3.4倍。

　　在疫情嚴重影響的2020年，居然之家并沒有放棄自己的開店計劃。5月26日，居然之家在業(yè)績發(fā)布會上表示，2020年公司將加快實體店的連鎖拓展，繼續(xù)擴大市場份額，計劃新開家居賣場不少于70家。而今年70家的新開業(yè)門店數(shù)，對于現(xiàn)金流的考驗著實不小。

　　業(yè)績對賭能否完成？

　　對居然之家來說，2020年的另一個難題是，如何在嚴重受疫情影響的不利局勢下，逆勢而上，完成業(yè)績對賭。

　　居然之家曾在借殼上市時簽下對賭協(xié)議，2019年度、2020年度和2021年度分別實現(xiàn)扣非凈利潤不低于20.60億元、24.16億元、27.19億元。

　　這一業(yè)績目標，對居然之家來說并非易事。2019年居然之家也才實現(xiàn)扣非凈利潤20.92億元，僅超目標0.32億元。而2020年疫情的到來更是加大了居然之家的完成難度。

　　疫情大背景下，居然之家對商家出臺了免除一定期限租金及管理費等費用的補貼政策，其中湖北省2.5個月、北京市1.5個月、其他地區(qū)1個月。

　　居然之家在關(guān)于受疫情影響免除自營賣場商戶租金及管理費的公告中表示，本次免租安排涉及公司2020年營業(yè)收入約7.8-8.5億元，預(yù)計對公司2020年歸母凈利潤的影響約5.85-6.38億元，占2019年經(jīng)審計的歸母凈利潤的比例約為18.71%-20.39%。

　　租金收入是居然之家的主要收入來源。財報顯示，2019年，居然之家租賃及其管理實現(xiàn)營業(yè)收入74.78億元，占總營收的82.31%。這也意味著，居然之家在疫情期間采取的減免租金措施極大程度上“蠶食”了其在2020年的營業(yè)收入。

　　7月14日，居然之家發(fā)布2020年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2020年上半年居然之家歸屬于上市公司股東的凈利潤在4億元–4.3億元之間，預(yù)計同比下滑55.14%-58.27%。

　　克而瑞數(shù)據(jù)顯示，4月百強房企銷售同比艱難回正。和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)系密切的家居行業(yè)也開始回暖，居然之家在業(yè)績預(yù)告中表示，5月份以后，商場出租率回升，經(jīng)營逐步向好。

　　不過，居然之家沒說的是，6月北京疫情的反復(fù)，再次給了公司沉重一擊。2019年報指出，居然之家收入排名前十的門店中，北京門店占據(jù)“半壁江山”，其中前三甲分別是北四環(huán)店、十里河店、金源店，麗澤店、玉泉營店則分別位列第六、第七。

　　居然之家顯然也在采取“自救”措施，想要通過買買買力挽狂瀾。6月，居然之家擬花費4.69億元收購控股股東旗下資產(chǎn)居然小貸、居然擔保以及金融系統(tǒng)軟件平臺。2020年一季度，居然小貸凈利潤719.31萬元，居然擔保凈利潤63.93萬元。

　　新收購的子公司的確能為居然之家輸送一定業(yè)績，但對于2020年不低于24.16億元的對賭目標來說，猶如“杯水車薪”。

　　2020年上半年居然之家預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4億元–4.3億元之間，即便是取最高值4.3億元，也僅完成對賭目標的17.8%，更何況這一數(shù)值還有可能暗藏“水分”，減去非經(jīng)常損益的扣非凈利潤實際更低。這也意味著，居然之家下半年業(yè)績壓力巨大，要想“翻盤”著實不易。

　　轉(zhuǎn)自：財經(jīng)網(wǎng)

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