后余額寶時代：天弘基金的求變與困局

　　天弘基金做對了什么？又錯失了什么？

　　約談過后，再起波瀾。

　　據(jù)證券時報消息，證監(jiān)會將依法持續(xù)加強對螞蟻集團旗下證券類金融機構(gòu)、金融服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管。

　　作為螞蟻集團的控股子公司，天弘基金的處境蒙上一層陰影。盡管風聲鶴唳，業(yè)內(nèi)人士認為，在強監(jiān)管、高透明的行業(yè)底色下，天弘基金出現(xiàn)監(jiān)管“黑天鵝”的可能性微乎其微。

　　“后余額寶”時代的天弘基金，最大的威脅是三只“灰犀牛”：平臺壟斷優(yōu)勢的喪失，長期沒有得到改善的投研短板，疊加貨基規(guī)模和收益率“雙降”，天弘基金的“規(guī)模霸主”地位搖搖欲墜。

　　2020年，公募權(quán)益市場的火爆，讓頭部基金公司出盡風頭。易方達和匯添富領(lǐng)跑基金發(fā)行市場，新發(fā)規(guī)模雙雙突破兩千億元，南方、廣發(fā)、鵬華和華夏4家基金公司的募資規(guī)模也在千億之上。

　　作為資產(chǎn)管理規(guī)模排名第一的公募，天弘基金的存在感卻極弱。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月29日，天弘基金年內(nèi)共發(fā)行31只新基金，規(guī)模加起來僅194.03億元，不敵其他頭部基金公司一只“爆款”帶來的規(guī)模增量。

　　從行業(yè)“末等生”躋身規(guī)模龍頭，再到如今的止步不前，天弘基金做對了什么？又錯失了什么？

　　窮則思變

　　2013年6月，在中國資本市場飽受錢荒炙烤的那個初夏，一款將互聯(lián)網(wǎng)與理財完美結(jié)合的貨幣基金——余額寶橫空出世，因其投資起點低、方便快捷、與生活場景高度融合，極大地激發(fā)了草根人群的理財熱情。

　　在支付寶上線幾分鐘后，余額寶的用戶達到18萬人。6天后，這個數(shù)字突破100萬。一年后，用戶數(shù)量超過1個億。

　　這場聲勢浩大的創(chuàng)新背后，是支付寶與天弘基金一次成功的跨界“聯(lián)姻”。

　　事實上，最初在籌劃余額寶時，天弘基金并非支付寶的合作首選。當時，支付寶逐一拜訪了國內(nèi)的大型基金公司，但頭部的大佬們并未對此表現(xiàn)出太濃厚的興趣。

　　頭部公司的“冷漠”情有可原：此前騰訊試水過基金銷售業(yè)務(wù)，卻反響平平?；ヂ?lián)網(wǎng)渠道雖然比銀行渠道更好打交道，但成本未必比銀行低，還得成立一個單獨的部門來運營互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

　　盡管大家都覺得在網(wǎng)上賣基金前景一片光明，但光明什么時候到來，沒人能提前預(yù)見。在大基金公司紛紛退出后，天弘基金成了為數(shù)不多的選擇，在這些選擇中，它是最積極的一個。

　　據(jù)支付寶的前CEO彭蕾回憶，在挑選基金公司的時候，天弘基金沒有任何優(yōu)勢，而且和大公司相比，它還有一些重大缺陷?！霸诰W(wǎng)上賣基金至少要有一些電子商務(wù)的積累，但天弘讓我們很驚訝，它在這塊是空白的，沒有人員，沒有系統(tǒng)，沒有客戶，典型的三無公司。”

　　另一種說法是，祖國明和周曉明多年的老交情，促成了這場合作。

　　2011年7月，祖國明入職淘寶。履新之后，他給很多相熟的朋友打了電話，告知自己的工作變動，其中就包括認識了十年的前同事周曉明。

　　彼時，經(jīng)歷了事業(yè)低谷期的周曉明，正準備到天弘基金出任首席市場官。祖國明在淘寶網(wǎng)工作的消息，讓他眼前一亮。當時的淘寶網(wǎng)風光無限，電商的迅速發(fā)展已經(jīng)成為一個社會現(xiàn)象。周曉明心里隱約感覺到，通過電商來銷售基金一定大有希望。

　　在后續(xù)的交流中，兩人的想法一拍即合：祖國明要在淘寶的理財頻道上銷售基金，而周曉明想拓展天弘基金的電商與互聯(lián)網(wǎng)渠道。

　　2011年9月，周曉明帶隊到杭州淘寶總部拜訪淘寶網(wǎng)總經(jīng)理姜鵬，兩人談了一個多小時。那次見面之后，他開始積極推動天弘基金成立電子商務(wù)小組。

　　周曉明爭取和阿里巴巴合作的原因再簡單不過——“我們太窮了”。窮則思變，處于行業(yè)下游的天弘基金，不變革很快就會死。

　　獨孤求敗

　　后來的故事大家都知道，天弘基金和支付寶彼此成就。

　　在余額寶推出前，天弘基金的管理規(guī)模只有百億出頭。一年后，天弘基金的規(guī)模體量逼近6000億元。這在當時是一個難以想象的數(shù)字，要知道，作為“老大哥”的華夏基金花了16年，才將管理規(guī)模從8000萬元做到3000億元。

　　為天弘基金做了“嫁衣”的支付寶，不再滿足于簡單的合作關(guān)系。2013年10月，支付寶母公司出資11.8億元認購天弘基金2.623億元的注冊資本金，以51%的持股比例成為天弘基金第一大股東。

　　支付寶的這筆財務(wù)投資，獲得了豐厚的回報。2014年-2019年，天弘基金的年度凈利潤分別為：6.32億元、11.25 億元、15.34億元、26.5億元、30.69億元、22.14億元。

　　余額寶的崛起，一度激起了整個行業(yè)的危機感。到2017年一季度末，天弘基金的資產(chǎn)管理規(guī)模達到1.2萬億元，成為中國公募歷史上首個規(guī)模破萬億的基金公司。

　　背靠支付寶這個巨大的流量平臺，天弘基金的規(guī)模增長速度讓其他公司望塵莫及。在之后的三年里，天弘穩(wěn)居業(yè)內(nèi)唯一一家“萬億級基金公司”的江湖地位。

　　但是，在用業(yè)績說話的公募行業(yè)，一時“獨孤求敗”的天弘基金，僅僅依靠平臺流量絕非長久之計。曾經(jīng)窮則思變的天弘基金，似乎少了一點居安思危的意識。

　　優(yōu)勢不再

　　靠貨基一招鮮吃遍天的日子并未持續(xù)太久。流動性新規(guī)出臺前夕，為了降低單一貨基集中度高的風險，余額寶很快被限購和分流。

　　先是經(jīng)歷了三輪限購調(diào)整：

　　·2017年5月，天弘基金下調(diào)余額寶個人賬戶持有限額，由100萬元降低到25萬元；

　　·2017年8月，天弘基金再次下調(diào)余額寶個人賬戶持有限額，從25萬元調(diào)整到10萬元；

　　·2017年12月，天弘基金將余額寶的單日申購額度調(diào)整為2萬元，持有額度不變。

　　緊接著，余額寶不再姓“天弘”。2018年5月開始，余額寶平臺陸續(xù)接入中歐滾錢寶貨幣A、博時現(xiàn)金收益貨幣A、華安日日薪貨幣A等19只其他基金公司的貨基，對天弘余額寶進行規(guī)模分流。

　　不再“一基獨大”的天弘余額寶，基金規(guī)模從2018年一季度的峰值1.69萬億元，降至今年三季度末的1.19萬億元。

　　除了平臺壟斷優(yōu)勢的喪失，貨幣基金的收益率持續(xù)下滑，權(quán)益類基金大放異彩，使得余額寶的投資吸引力不斷下降。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至12月28日，695只貨基（不同份額分開計算）平均7日年化收益率僅為2.62%，這與余額寶問世之初“6”字打頭的收益率相去甚遠。

　　致命短板

　　對于綜合型的基金公司而言，單只產(chǎn)品的衰落不足以傷及根本。但天弘基金不同，長期仰賴平臺的壟斷優(yōu)勢，卻忽略了行業(yè)的競爭本質(zhì)。

　　和其他頭部基金公司相比，天弘基金有一個致命的短板——主動投研能力匱乏。如果說原來的天弘基金因為太小太窮，沒有財力去招兵買馬，在逆襲成為行業(yè)龍頭后，天弘基金似乎依然沒有將提升投研能力放在心上。

　　數(shù)據(jù)可以佐證這一點。2013年一季度末，即在搭上支付寶這趟快車前，天弘基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為105億元，其中，權(quán)益類規(guī)模（股基+混基）為28億元。四年后，天弘基金登頂萬億規(guī)模之時，權(quán)益類規(guī)模僅為208億元。

　　2019年和2020年，公募基金迎來權(quán)益發(fā)展大年，頭部公司依靠過硬的業(yè)績快速擴張，部分中小公司也依靠個別基金經(jīng)理的冒尖發(fā)展壯大起來。在這場規(guī)?；鞈?zhàn)中，各家使出渾身解數(shù)，積極搶占市場份額，卻幾乎不見天弘的身影。

　　天弘基金未必是不想，或許更多是有心無力。搶占市場份額的武器是業(yè)績，而天弘旗下拿的出手的基金經(jīng)理鳳毛菱角。

　　在天弘基金為數(shù)不多的權(quán)益類產(chǎn)品中，三只歷史業(yè)績表現(xiàn)最好的基金——天弘永定價值成長、天弘精選混合和天弘周期策略，都有肖志剛的身影。

　　肖志剛是誰？天弘基金前股票投資總監(jiān)，也是在螞蟻財富上擁有超過24萬的粉絲、在雪球上擁有21萬粉絲的網(wǎng)紅基金經(jīng)理。在社交媒體平臺上，粉絲親切地稱呼他為“剛哥”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，肖志剛在中國最大的貨幣基金公司當股票投資總監(jiān)，相當于蒙古海軍司令。但他并非徒有虛名，在任5年又208天，他讓天弘永定價值成長的凈值翻倍，在2016年的大熊市里，天弘永定逆勢漲了17.46%，同期滬深300指數(shù)(5211.289, 97.58, 1.91%)(5211.2885, 97.58, 1.91%)下跌11.28%。

　　這位長期業(yè)績出眾的基金經(jīng)理，卻在2019年8月離開天弘基金，轉(zhuǎn)而經(jīng)營實體書店。今年9月，他出版了書籍《投資有規(guī)律》，總結(jié)了自己在投資實踐中的一些心得體會。

　　靈魂一擊

　　如果說平臺優(yōu)勢一去不返和明星基金經(jīng)理的離職，不足讓天弘基金有危機感，第二家“萬億級”基金公司的誕生，無疑給了天弘基金“靈魂一擊”。

　　2020年三季度末，易方達成為繼天弘之后，第二家資產(chǎn)管理規(guī)模破萬億的基金公司。形成鮮明對比的是，易方達的權(quán)益規(guī)模高達4220億元，天弘的權(quán)益規(guī)模不足500億元。

　　在轉(zhuǎn)型這件事上，天弘基金不是沒有做過嘗試。2019年8月，在宣布解聘肖志剛的前一天，天弘基金在北京舉辦了一場主題為“國民ETF來了—2019ETF峰會暨天弘指數(shù)基金戰(zhàn)略發(fā)布會”，正式宣布進軍ETF領(lǐng)域。

　　當時，指數(shù)基金之爭已經(jīng)進入中場，競爭之激烈，參與者之眾，在公募史上從未有過。部分中型基金公司，依靠深耕行業(yè)主題ETF，迅速提升了規(guī)模。

　　指數(shù)基金對投研能力的要求并不高，講究的是先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)?；\作，姍姍來遲的天弘基金宣布入局的3只產(chǎn)品——天弘創(chuàng)業(yè)板ETF、天弘滬深300ETF和天弘中證500ETF，均為寬基指數(shù)ETF，早已被其他頭部公司牢牢占據(jù)陣地。

　　進入2020年，公募行業(yè)的競爭聚焦到主動管理能力，市場資金愈發(fā)向頭部優(yōu)秀的基金經(jīng)理聚攏。對于掉隊已久的天弘基金來說，真正的挑戰(zhàn)或許才剛剛開始。（作者　蔣金麗）

　　轉(zhuǎn)自：《財經(jīng)》新媒體

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