“抱團(tuán)股”松動 基金悄然調(diào)倉換股

　　“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股”在2021年A股走強(qiáng)、基金發(fā)行火爆背景下，成為市場熱議的話題。

　　近期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)板塊出現(xiàn)異動，在開年首周頻創(chuàng)新高后，本周出現(xiàn)明顯回調(diào)。除部分個股短線飆漲太快遭獲利盤兌現(xiàn)外，公募基金等機(jī)構(gòu)的調(diào)倉動向也被視作引發(fā)白馬股“抱團(tuán)”行情進(jìn)一步瓦解的誘因。

　　證券時報記者從近日多只基金單日凈值與估算凈值差異對比發(fā)現(xiàn)，不少知名基金調(diào)倉跡象顯現(xiàn)，更有不少基金經(jīng)理直言近期正在調(diào)倉換股。

　　對于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)現(xiàn)象，多位基金人士表示，抱團(tuán)屬于中性現(xiàn)象，會否瓦解需要通過分析行業(yè)及個股基本面和估值水平加以鑒別，從歷史看，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”結(jié)束對主動公募基金表現(xiàn)影響相對有限。消費、醫(yī)藥、科技仍是長期重要賽道，將在確定性和成長性之間尋找平衡。

　　重倉股大跌基金凈值反漲

　　本周抱團(tuán)股明顯回調(diào)。抱團(tuán)股下跌的背后，重倉它們的一批明星基金經(jīng)理似乎也正在撤離，多只基金出現(xiàn)重倉股大跌而基金實際凈值卻不跌反漲的現(xiàn)象。

　　以知名基金經(jīng)理黃興亮管理的萬家行業(yè)優(yōu)選為例，1月14日估算凈值跌幅0.64%，當(dāng)日基金實際上漲0.5%。另外，范庭芳管理的海富通中小盤14日估算凈值跌幅1.29%，結(jié)果凈值實際上漲0.26%。再以邱璟旻管理的廣發(fā)新經(jīng)濟(jì)混合A為例，1月14日估算凈值漲幅0.71%，但當(dāng)日實際凈值下跌0.75%。還有馮波管理的易方達(dá)中盤成長，1月14日估算凈值下跌0.41%，實際凈值卻上漲了0.89%。知名基金經(jīng)理王宗合管理的鵬華匠心精選A1月14日估算凈值跌幅0.02%，但當(dāng)日基金實際上漲0.04%。

　　證券時報記者注意到，即使有些基金的凈值估算漲跌幅方向同凈值實際漲跌幅方向一致，漲跌具體幅度卻差異較大，同樣值得關(guān)注。去年的混基業(yè)績冠軍——趙詣管理的農(nóng)銀工業(yè)4.0混合估算跌幅2.67%，實際下跌1.73%。

　　其實，1月11日就已出現(xiàn)這一現(xiàn)象。明星基金經(jīng)理傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價值A(chǔ)，1月11日估算凈值跌幅1.32%，結(jié)果，當(dāng)日基金實際上漲0.11%。另外一位績優(yōu)老將謝治宇管理的興全合宜A，1月11日估算凈值下跌0.56%，實際凈值卻上漲0.42%。

　　2021年投資首重風(fēng)控

　　在資金尋找新方向的關(guān)鍵時間點，不少基金經(jīng)理直言近期正在調(diào)倉換股。

　　去年獲得較好收益的匯豐晉信低碳先鋒基金經(jīng)理陸彬表示，在策略上會用基于基本面和估值的動態(tài)策略把握投資機(jī)會。當(dāng)估值越來越高時，他的倉位可能會慢慢降低。當(dāng)他看到某些行業(yè)的基本面風(fēng)險時，可能會快速大比例降低這些行業(yè)的倉位。

　　“2020年是極端的結(jié)構(gòu)性行情，而2021年市場可能是類似于過去強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)格，需要自下而上做研究，尋找行業(yè)的一些機(jī)會。這對基金經(jīng)理的考驗不言而喻?！标懕虮硎荆?021年投資要把風(fēng)控放在首位，一些行業(yè)過去兩年上漲過多，某些風(fēng)格因子可能要接受考驗。對于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的行業(yè)和個股，需要關(guān)注基本面因素的變化，對于基本面沒有支撐或者即將發(fā)生變化的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，應(yīng)該保持警惕。

　　據(jù)一位去年業(yè)績翻倍的基金經(jīng)理表示，此前布局了較多的光伏、新能源車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈個股，但自去年底超額收益越來越明顯以來都進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整方向主要是順周期領(lǐng)域，如資源等方向。

　　另一位基金經(jīng)理也表示，元旦前后趁著新能源車、白酒等熱門股暴漲的時候，高位適度減了一些倉位，換了一些低估值藍(lán)籌和周期股，“下一步看市場行情走勢，再決定未來怎么投資”。

　　深圳一家基金公司投研人士表示，近期市場變化較多，公司內(nèi)部調(diào)整方向也各不相同，個別有調(diào)倉，有些基于長期理念淡定持股。“板塊會變，抱團(tuán)不變，歷史上也有很多抱團(tuán)的時刻。崩盤也許不會是因為抱團(tuán)，而是業(yè)績無法支撐過高的估值?？傮w來看，目前龍頭股高估值、疫情演變和流動性變化都增加市場的不確定性，波動加大，市場都在尋求再平衡。”

　　華商基金權(quán)益投資總監(jiān)、華商新趨勢優(yōu)選混合基金經(jīng)理周海棟也表示，整體布局大都偏左側(cè)一點，當(dāng)前仍較看好順周期板塊的發(fā)展，未來對該板塊布局調(diào)整的時點，可能還得看經(jīng)濟(jì)與市場的發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計未來兩到三個季度，或依然相對偏好該板塊。

　　根據(jù)中金公司策略團(tuán)隊此前研究，收益上看，機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”結(jié)束對主動公募基金表現(xiàn)的影響相對有限：三次機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”結(jié)束前一段時間，對應(yīng)板塊指數(shù)及市場指數(shù)表現(xiàn)弱勢。具體而言，第一次“抱團(tuán)”結(jié)束前一個月行業(yè)指數(shù)及市場指數(shù)基本橫盤；第二次及第三次“抱團(tuán)”結(jié)束前數(shù)月，行業(yè)指數(shù)及市場指數(shù)均出現(xiàn)一定程度下跌。在此環(huán)境下，主動基金難以獨善其身，但收益均能跑贏對應(yīng)“抱團(tuán)”行業(yè)指數(shù)。

　　抱團(tuán)既是風(fēng)險也是機(jī)會

　　對于公募基金“抱團(tuán)”的現(xiàn)象，不少基金經(jīng)理也有自己的觀點。

　　恒越基金相關(guān)人士認(rèn)為，所謂抱團(tuán)股，是龍頭稀缺資產(chǎn)遇上相對寬裕增量資金的客觀效應(yīng)，更重視自下而上研判某個具體公司的質(zhì)地，而非給它貼上某個標(biāo)簽歸入哪一類。

　　“我們更看重行業(yè)或具體公司的遠(yuǎn)期市值天花板，部分抱團(tuán)股的松動反而可能會帶來一些優(yōu)質(zhì)品種超跌逢低介入的機(jī)會。我們延續(xù)長期成長邏輯主導(dǎo)、階段性景氣向上的思路，消費、醫(yī)藥、科技仍是長期重要賽道，部分傳統(tǒng)行業(yè)也出現(xiàn)了格局優(yōu)化衍生的機(jī)會，我們將在確定性和成長性之間尋找均衡?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

　　德邦基金專戶業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理孫博巍表示，抱團(tuán)出現(xiàn)的主要原因，一是國內(nèi)各行業(yè)集中度不斷提升，即使整體行業(yè)景氣度一般，優(yōu)勢的龍頭企業(yè)仍能獲取競爭對手的市場份額，實現(xiàn)較好增長。因此從投資角度看，行業(yè)龍頭無疑具有更好的安全邊際。二是跟國內(nèi)消費升級趨勢有關(guān)。終端消費者越來越愿意為好的品牌買單，對稍微提高的價格不太在意，只要能獲得更好的品質(zhì)保證和消費體驗。

　　鵬揚基金股票投資部副總監(jiān)、鵬揚先進(jìn)制造擬任基金經(jīng)理鄧彬彬表示：“就整體市場上呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)集中持倉股漲幅明顯這一現(xiàn)象而言，這和2015年泡沫有顯著區(qū)別。2015年漲幅較大的公司，大部分屬于故事型；這一輪漲幅較大的公司基本面更加扎實，但是除了大金融之外，估值都不便宜，需要時間去消化估值?！?/p>

　　陸彬認(rèn)為，抱團(tuán)會導(dǎo)致市場的分化，但也給專業(yè)機(jī)構(gòu)帶來很多機(jī)會。抱團(tuán)越極致，那些基本面不支撐抱團(tuán)的公司，就可能有機(jī)會賣出更好的價格。那些沒有抱團(tuán)的公司，可能跌幅會超出它的基本面，給機(jī)構(gòu)更好的買入機(jī)會。（作者：方麗 張燕北）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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