公募基金：重新審視投資性價(jià)比

　　進(jìn)入2021年以來， 貴州茅臺(tái)、立訊精密、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代等公募重倉(cāng)股都出現(xiàn)高位調(diào)整。公募等機(jī)構(gòu)資金、百億權(quán)益類基金集中持倉(cāng)的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等板塊在受到資金追捧的同時(shí)，也被部分市場(chǎng)人士解讀為“抱團(tuán)股”開始瓦解。公募基金人士表示，未來將根據(jù)景氣度、業(yè)績(jī)確定性等因素重新審視“抱團(tuán)股”投資價(jià)值。

　　從歷史上看，無(wú)論是2006~2007年的煤炭有色，2014~2015年的互聯(lián)網(wǎng)金融，還是這次的消費(fèi)和新能源，抱團(tuán)行業(yè)都是特定時(shí)代行業(yè)繁榮的一個(gè)縮影。

　　南方基金權(quán)益投資部執(zhí)行董事、基金經(jīng)理李振興強(qiáng)調(diào)，不能僅僅因?yàn)椴糠止井?dāng)前擁有美好前景或經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，就忽視了對(duì)買入估值的要求，這相當(dāng)于放棄了安全邊際。從全球股票歷史數(shù)據(jù)看，估值提升僅占長(zhǎng)期收益來源很小的一部分比重，主要的收益來源還是上市公司的成長(zhǎng)。因此，在投資中，還是要用更多的精力去自下而上挑選好的投資機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)金合信ESG責(zé)任投資基金經(jīng)理王鑫表示，估值變化主要由宏觀貨幣政策、行業(yè)景氣度、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等三大方面決定。從近幾年對(duì)機(jī)構(gòu)投資的深度研究中可以看到，核心資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)證偽的概率較低。而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的變化預(yù)期最強(qiáng)，行業(yè)景氣度的跟蹤是最核心的變量：在貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎的預(yù)期下，針對(duì)高估值的核心資產(chǎn)，行業(yè)景氣度超預(yù)期的公司估值水平有望得到維持；行業(yè)景氣度較低的公司，其估值水平有可能伴隨貨幣政策的調(diào)整進(jìn)入逐步消化的階段。

　　泓德基金量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景表示，目前集中投資的標(biāo)的，未來可能會(huì)出現(xiàn)三種情況：一是基本面具備高景氣度和確定性的公司，通過自身成長(zhǎng)性消化估值；二是景氣度出現(xiàn)變化或單純靠風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的一類公司，在流動(dòng)性沒有那么寬裕時(shí)，可能面臨估值溢價(jià)的下降；三是少數(shù)新增的高景氣確定性領(lǐng)域，這類公司還有業(yè)績(jī)和估值雙升的機(jī)會(huì)。

　　德邦基金專戶業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理孫博巍認(rèn)為，只要確定是核心資產(chǎn)，基本面和盈利能力都是最優(yōu)秀的一批企業(yè)，從長(zhǎng)期看都具有持有價(jià)值，關(guān)鍵是要甄別出偽核心資產(chǎn)。目前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕，投資者愿意為業(yè)績(jī)確定性高的核心資產(chǎn)付出一定溢價(jià)，因?yàn)榱己玫脑鲩L(zhǎng)可以支撐股價(jià)，而短期股價(jià)更多取決于一些市場(chǎng)因素。

　　博時(shí)基金宏觀策略部強(qiáng)調(diào)，好的資產(chǎn)也要有好的價(jià)格。A股高估值長(zhǎng)久期資產(chǎn)面臨估值消化壓力，未來抱團(tuán)股勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)分化。當(dāng)年高增速并能持續(xù)至下一年的標(biāo)的，更有穿越周期的可能。

　　“相比這些核心資產(chǎn)已經(jīng)具備的稟賦，我可能會(huì)更關(guān)注其是否具備進(jìn)一步改善的可能性?！闭猩贪策_(dá)基金經(jīng)理王奇瑋表示，這是一個(gè)投資再發(fā)現(xiàn)的過程，如果這些改變能夠在核心資產(chǎn)中發(fā)生，他會(huì)進(jìn)一步加大在相應(yīng)領(lǐng)域的投資比例。

　　不過，多位投資人士表示，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者需要保持理性，降低對(duì)核心資產(chǎn)的收益預(yù)期。

　　蘇昌景表示，最近幾年，優(yōu)質(zhì)公司享受了估值溢價(jià)和流動(dòng)性溢價(jià)。以公募基金為代表的專業(yè)投資者取得了非常好的超額回報(bào)。今年需要適當(dāng)降低收益預(yù)期，這是擺在大家面前的一個(gè)不容回避的事實(shí)。

　　王鑫認(rèn)為，核心資產(chǎn)作為一類風(fēng)格因子，長(zhǎng)期投資價(jià)值是毋庸置疑的。僅是在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)相對(duì)理性地降低部分公司的預(yù)期收益率。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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