我們?cè)撛鯓诱_認(rèn)識(shí)基金抱團(tuán)現(xiàn)象

　　“抱團(tuán)”原指“抱團(tuán)取暖”。所謂基金抱團(tuán)是指數(shù)家基金集體重倉(cāng)某只或某幾只股票，推動(dòng)所持股票的股價(jià)上漲，從而使自己的基金表現(xiàn)優(yōu)良，進(jìn)而造成了“賺錢(qián)效應(yīng)”，又吸引資金進(jìn)一步追捧這些抱團(tuán)板塊和個(gè)股的現(xiàn)象。抱團(tuán)的過(guò)程基本上遵循著這樣一個(gè)正反饋循環(huán)： “抱團(tuán)-上漲-申購(gòu)-繼續(xù)買(mǎi)入抱團(tuán)股-吸引資金加入抱團(tuán)-抱團(tuán)股繼續(xù)上漲”。

　　首先，基金抱團(tuán)有它的合理性，第一，“基金抱團(tuán)”是當(dāng)前供給側(cè)改革必然會(huì)出現(xiàn)的現(xiàn)象。在“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”任務(wù)下，通過(guò)整合和優(yōu)化資源配置，淘汰一部分產(chǎn)能落后的中小企業(yè)，使得資源向一部分優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)集中，從而產(chǎn)生各行業(yè)中的龍頭企業(yè)。并且通過(guò)不斷地降低交易成本，以及隨著龍頭企業(yè)議價(jià)能力的提高，使得更多的利益向上游龍頭企業(yè)匯聚，龍頭企業(yè)的盈利能力越來(lái)越強(qiáng)，并且未來(lái)會(huì)占據(jù)更多的市場(chǎng)份額。而且在當(dāng)前疫情的影響下，一些中小企業(yè)無(wú)法抵抗疫情帶來(lái)的沖擊而破產(chǎn)，而大企業(yè)卻能很好地適應(yīng)環(huán)境變化并且生存下來(lái)，表現(xiàn)出強(qiáng)者為王的現(xiàn)象。在這種情況下，大家都會(huì)選擇發(fā)展前景好的行業(yè)下的龍頭公司，基金不約而同地都會(huì)把資金投入熱門(mén)行業(yè)的龍頭企業(yè)也是理所應(yīng)當(dāng)，龍頭企業(yè)逐步成為搶手的投資對(duì)象。因此，在供給側(cè)改革的影響下，各機(jī)構(gòu)投資者都把資金投到了更大更強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上，所以才打造了看似“抱團(tuán)”的表象。第二，“基金抱團(tuán)”是價(jià)值投資理念的體現(xiàn)?；鸾?jīng)理在選擇板塊或者股票時(shí)，主要會(huì)考察兩個(gè)方面：業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性。基金經(jīng)理進(jìn)行投資是通過(guò)對(duì)行業(yè)和公司的基本面分析而發(fā)現(xiàn)值得投資的公司股票的。在資本市場(chǎng)上正因英雄所見(jiàn)略同，不同的基金在尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的股票時(shí)，恰好找到了同一批股票，也就是說(shuō)基金經(jīng)理對(duì)通過(guò)各種信息分析然后選擇出來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的股票有相同的預(yù)期，從而造成“抱團(tuán)”的表象。再加上資本市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)股少之又少，基金經(jīng)理看好同一股是很容易出現(xiàn)的情況。從這個(gè)角度來(lái)看，“抱團(tuán)”只是基金經(jīng)理預(yù)期一致性造成的結(jié)果。

　　其次，基金抱團(tuán)中可能會(huì)存在有預(yù)謀的“抱團(tuán)”、存在舞弊的可能性。基金公司賺取的是一定比例的管理費(fèi)，基金“抱團(tuán)”推動(dòng)股價(jià)上漲，在為投資者帶來(lái)較高收益的同時(shí)，也使得基金經(jīng)理賺取了高額的管理費(fèi)?；鸸疽胭嵢「嗟墓芾碣M(fèi)，就需要賣(mài)出更多的基金份額從而募集更大規(guī)模的資金，要想賣(mài)得多就需要讓自己的基金在市場(chǎng)上表現(xiàn)得好，因此基金經(jīng)理要么采取穩(wěn)健方法，憑借自身本領(lǐng)長(zhǎng)期積累做出超額業(yè)績(jī)，要么緊跟步伐通過(guò)“抱團(tuán)”在短時(shí)間內(nèi)做出超額業(yè)績(jī)。就像現(xiàn)在大家都在買(mǎi)熱門(mén)行業(yè)像新能源、醫(yī)藥等行業(yè)的股票，并且都在賺錢(qián)，部分基金經(jīng)理為了不落后，迅速跟進(jìn)買(mǎi)入進(jìn)而導(dǎo)致大家買(mǎi)了同一股股票，也就是所謂的“抱團(tuán)”，這種投資行為就不是正確的投資理念了，而是“跟風(fēng)”。更有甚者，基金公司也會(huì)存在基金抱團(tuán)中舞弊的可能性，基金經(jīng)理們可能會(huì)事先商量好接下來(lái)要投的股票(這些股票往往有很大的成長(zhǎng)空間，與國(guó)家政策趨勢(shì)一致)，然后各自開(kāi)始賣(mài)基金、融資再把錢(qián)投到之前討論的股票里，從而哄抬股價(jià)，進(jìn)而使基金上漲，賣(mài)出更多的基金份額，賺取更多的管理費(fèi)?？此剖腔鸾?jīng)理在價(jià)值投資的理念下，基于自己的判斷不約而同尋找到了目前被低估的股票，但實(shí)質(zhì)是為了自身利益展開(kāi)的“有預(yù)謀的合作”，是違規(guī)行為，最后的結(jié)果很大可能是機(jī)構(gòu)賺錢(qián)，收割散戶。在這種情況下，“抱團(tuán)”不僅僅是結(jié)果，還是目的。

　　基金可以一直抱團(tuán)一直漲，大家都獲益。但無(wú)論如何，價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，被推高的估值最終還是要回到業(yè)績(jī)上。如果公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期，可以不斷消化“抱團(tuán)”帶來(lái)的泡沫，并且吸引更多資金；如果沒(méi)有，那么股票價(jià)格會(huì)在短暫的上漲之后回到最初，然后被資本拋棄。尤其是對(duì)于股價(jià)被炒得虛高的股票，如果中途有基金經(jīng)理賣(mài)出抱團(tuán)的股票，并且不再買(mǎi)入，那么賣(mài)出抱團(tuán)股的基金會(huì)收益最大，而其他仍持有抱團(tuán)股的基金則會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)下跌而虧損，從而出現(xiàn)囚徒困境(個(gè)別基金經(jīng)理的最佳選擇會(huì)帶來(lái)自身收益最大化，但并非是團(tuán)體的最佳選擇)，損害投資者的利益。或者出現(xiàn)“抱團(tuán)”哄抬股價(jià)帶來(lái)巨大的估值泡沫，但后續(xù)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不能達(dá)到預(yù)期以及很好地消化估值泡沫的情況，那么股價(jià)仍會(huì)下跌，虧損的還是散戶投資者。

　　投資者需要正確認(rèn)識(shí)基金“抱團(tuán)”現(xiàn)象，并且理智應(yīng)對(duì)。在投資基金時(shí)需要保持理性，不能盲目隨眾。一句話，投資基金也要慎重。（作者：田書(shū)華）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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