基金機構(gòu)解讀A股大跌：為什么跌？還會跌嗎？買什么？

　　最近5個交易日，A股是一日漲一日跌，漲完了跌，跌完了漲，反復(fù)得很有規(guī)律。

　　自2月26日以來的5個交易日，上證指數(shù)走勢是這樣：

　　“大跌(-2.12%)——大漲(1.21%)——大跌(-1.21%)——大漲(1.95%)——大跌(-2.05%)”。

　　3月4日，A股輪到了關(guān)燈吃面。

　　上證指數(shù)跌2.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.87%，滬深300指數(shù)跌3.15%。

　　申萬 28 個行業(yè)中，僅有 3 個行業(yè)上漲，漲幅前三的行業(yè)為鋼鐵、公用事業(yè)、采掘，漲幅分別為 1.79%、0.31%、0.29%。

　　跌幅前三的行業(yè)為電氣設(shè)備，休閑服務(wù)，食品飲料。跌幅分別為-5.92%，-4.92%，-3.92%

　　“茅指數(shù)”大跌-4.86%，市場再次上演少數(shù)個股的大跌游戲。

　　外資流出，北向資金全天凈賣出73.69億元。

　　“近期市場出現(xiàn)反復(fù)的震蕩，一天漲一天跌，這說明當前市場的調(diào)整還沒有完全結(jié)束，還是在震蕩探底的一個過程?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍分析。

　　為什么跌？

　　機構(gòu)較一致的看法是，資金面是這一次下跌的導(dǎo)火索，而前期漲幅過大的抱團股獲利回吐則是主因。

　　“這一輪下跌其實并不是經(jīng)濟面的原因，最主要的原因還是節(jié)前市場的情緒過于亢奮，一些優(yōu)質(zhì)的股票受到追捧漲幅過大，獲利回吐是調(diào)整的一個主因?！?楊德龍說。

　　“從資金面來看，央行回收一部分資金，以及市場擔心貨幣政策轉(zhuǎn)向，還有美國十年期國債收益率再次向上，這些是引發(fā)短期調(diào)整的一個原因之一，屬于外因，其實經(jīng)濟面并沒有發(fā)生太大的變化?！睏畹慢堈f。

　　招商基金指出，“今日A股市場呈現(xiàn)單邊大幅調(diào)整，機構(gòu)持倉越重的品種跌幅越大，主要是受海外美債收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影響，疊加本身相對脆弱的持倉結(jié)構(gòu)，部分板塊出現(xiàn)了踩踏?！?/p>

　　“目前市場各方對通脹預(yù)期形成一致共識，在此情況下股市會變得較為敏感，隨著名義利率快速上升疊加經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，股市波動會被放大?！闭猩袒鹫J為。

　　博時宏觀表示，本輪調(diào)整具有全球普遍性，高估值的國內(nèi)權(quán)重抱團股和海外科技股均出現(xiàn)了不同程度下跌，海外美債長端利率超預(yù)期回升或是導(dǎo)火索，但更多是A股中長期性價比指標已相對極端所致。

　　大成基金認為，大跌原因在于A股微觀結(jié)構(gòu)有所惡化，投資者在交易上的強趨同性導(dǎo)致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”。在對市場最為樂觀的參與者均已入場的情況下，對手方缺失引發(fā)市場顯著反轉(zhuǎn)，電力設(shè)備新能源、食品飲料等前期抱團行業(yè)今日跌幅最深。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊分析，前期抱團明顯的個股，因為業(yè)績確定，估值提升導(dǎo)致漲幅巨大。但隨著央媽的流動性邊際收緊，美國國債收益率上行，導(dǎo)致市場整體的無風險收益率在上行，這些抱團股的投資價值大幅下降，因此遭遇到了各路資金的瘋狂拋售，尤其是茅臺這樣的白酒股，已經(jīng)進入到了技術(shù)性的熊市。

　　買什么？

　　投資人最關(guān)心的是，后市還會跌嗎？怎么投資？

　　大多數(shù)機構(gòu)認為，在經(jīng)過大幅調(diào)整后，指數(shù)整體的下行風險已經(jīng)不大。

　　招商基金認為，A股部分泡沫化板塊的風險快速釋放之后，指數(shù)整體的下行風險已經(jīng)不大，考慮到國內(nèi)外流動性尚未出現(xiàn)方向性拐點，且全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景良好，市場仍存在結(jié)構(gòu)性的做多機會，但需密切關(guān)注國內(nèi)信用擴張周期的拐點。

　　招商基金表示，將繼續(xù)關(guān)注宏觀經(jīng)濟深度復(fù)蘇，景氣度改善的低估值順周期品種如金融地產(chǎn)和資源股的補漲機會；對于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，相關(guān)標的估值有一定透支，在估值調(diào)整至合理水平前仍需回避；對于部分調(diào)整幅度較大的中小盤成長股和科技股，或已進入到中期布局階段。

　　中歐基金指出，春節(jié)后至今，市場仍遵循經(jīng)濟復(fù)蘇和市場估值切換的主線，但美債收益率的超預(yù)期上行加大了切換期間的市場波動。大宗商品價格的暴漲使得全球市場對通脹的預(yù)期提高，預(yù)計短期對A股高估值板塊的負面影響仍將持續(xù)。

　　不過，中歐基金表示，“ 在貨幣寬松政策真正退出之前，當前市場系統(tǒng)性風險較小。此外，即將召開的兩會將定調(diào)十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望提升相關(guān)行業(yè)成長性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場風格有望在兩會后恢復(fù)均衡?！?/p>

　　大成基金分析，鑒于當前DDM三要素(即：流動性、企業(yè)盈利和風險偏好)沒有顯著惡化，預(yù)期本次微觀結(jié)構(gòu)惡化將帶來市場風格切換。

　　投資上，大成基金建議，熱門股已被最樂觀投資者充分參與，前期風格難以持續(xù)，未來上漲結(jié)構(gòu)將進一步擴散，建議布局交易不“擁擠”且邏輯改善的行業(yè)。A股當前市場局部高估但整體并未高估，經(jīng)濟修復(fù)確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，建議關(guān)注化工、半導(dǎo)體等順周期及科技行業(yè)，及銀行、保險等景氣拐點確認的低估低配大金融板塊。

　　平安基金指出，部分優(yōu)質(zhì)的藍籌白馬調(diào)整后，投資機會正逐步顯現(xiàn)。接下來，投資者要保持耐心，等待優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值回到相對合理區(qū)間，用更好的性價比投資這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。藍籌白馬的本質(zhì)并沒有發(fā)生改變，他們的經(jīng)營基本面也都是比較穩(wěn)定的，仍然具備較好投資價值的。

　　“受益于經(jīng)濟復(fù)蘇和碳減排碳中和政策的周期制造，受益于經(jīng)濟復(fù)蘇和疫情控制的可選消費和服務(wù)業(yè)，可能相對更好。如中上游原材料的有色、化工、鋼鐵，中游制造的工程機械、電氣設(shè)備，金融板塊的銀行、保險，服務(wù)業(yè)中的交運、旅游、酒店等。”平安基金認為。

　　摩根士丹利華鑫基金指出，“行情總是在絕望中產(chǎn)生，在半信半疑中成長”，在市場下跌時，更應(yīng)關(guān)注價格回落后浮出水面的投資機會。在估值層面，近期的調(diào)整令核心資產(chǎn)的高估值有所消化。并且當前時點，在“兩會”窗口期，政策預(yù)期有望提振市場。同時，臨近一季報披露時點，考慮到去年的低基數(shù)效應(yīng)，盈利改善也有望對市場形成支撐。

　　“后續(xù)在順周期邏輯下，金融、周期及可選消費的配置機會值得重點關(guān)注；此外，軍工、科技股中被錯殺的業(yè)績預(yù)期向好的部分標的也可能帶來較好投資機會?！蹦Ω康だA鑫基金認為。

　　私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊指出，對于未來股市行情并不用太多擔心，大概率會走出震蕩上行的態(tài)勢。具體操作上，一方面，前期抱團的個股如果繼續(xù)出現(xiàn)比較大幅度的回調(diào)，可能會是一個比較好的介入時機；另一方面。受益于兩會的召開，軍工和有色為代表的順周期板塊可能會有比較好的表現(xiàn)。

　　飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋分析，今日大跌依然以基金報團股下跌為主，技術(shù)看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)基本見底，結(jié)合個股看，創(chuàng)業(yè)板股票很多個股已經(jīng)回調(diào)到重要支撐位，短期如果指數(shù)再有一兩個點的回調(diào)，則是比較好的見倉時機。對于已經(jīng)持有股票的股民，不宜割肉止損。當下可適當加倉，個股后期反彈機會很大。

　　沃隆創(chuàng)鑫投資基金經(jīng)理黃界峰預(yù)計，市場后續(xù)大概率維持震蕩格局。投資者應(yīng)規(guī)避前期累計漲幅巨大，估值明顯偏高的抱團個股，現(xiàn)在既不是搶反彈時機，也還不具備價值配置機會。可重點關(guān)注估值有明顯優(yōu)勢且持續(xù)受益全球經(jīng)濟恢復(fù)的順周期龍頭，以及“兩會”、“十四五規(guī)劃”或重點涉及的新能源、軍工、碳中和、農(nóng)業(yè)等細分領(lǐng)域。

　　部分機構(gòu)對A股市場仍持謹慎態(tài)度。

　　博時基金指出，“短期來看，我們對A股市場依然持謹慎態(tài)度，建議適當降低倉位，防御為上。中長期來看，在堅實的宏觀基本面支撐下，A股在全球范圍內(nèi)仍具備較好吸引力，具備良好的投資價值?！?/p>

　　博時基金表示，從節(jié)后的抱團權(quán)重股補跌來看，市場開始尋找再平衡的邏輯。當前位置不建議接高估值抱團股的飛刀，相對收益建議往再通脹交易的化工/有色，“緊貨幣+緊信用”階段受益的銀行，以及估值合理的保險板塊調(diào)倉。白酒板塊節(jié)后出現(xiàn)大幅回調(diào)，鑒于該板塊景氣度相對較高，可擇機逢低布局。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

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