高估值資產(chǎn)承壓 公募預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格回歸均衡

　　3月8日，A股延續(xù)震蕩走勢(shì)，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為2.3%、4.98%，個(gè)股呈普跌格局，尤其前期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股延續(xù)大幅下跌態(tài)勢(shì)。

　　受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，10年期美債攀升，對(duì)高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓，導(dǎo)致市場(chǎng)短期出現(xiàn)較大回調(diào)，后期預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍在。

　　全球高估值資產(chǎn)承壓

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)近期回調(diào)，主要是因?yàn)?0年期美債攀升，對(duì)高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓。

　　諾安基金表示，近期市場(chǎng)調(diào)整由海外長(zhǎng)端利率攀升、商品價(jià)格波動(dòng)等因素導(dǎo)致，而非源于基本面的變化。上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話沒有試圖遏制長(zhǎng)期利率的上升態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)美債到期收益率上漲形成一致預(yù)期，再疊加通脹預(yù)期上升，全球權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格承壓，避險(xiǎn)情緒蔓延。

　　國(guó)投瑞銀基金也表示，市場(chǎng)對(duì)于10年期美債繼續(xù)攀升從而對(duì)高估值權(quán)益資產(chǎn)形成重壓的一致性預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。

　　中歐基金指出，滬深300當(dāng)前靜態(tài)16.2倍的PE仍高于過去五年均值(12.9倍)，同時(shí)申萬一級(jí)行業(yè)的估值離散度也處于2015年~2016年水平。在估值偏高且行業(yè)間估值差異仍較大的背景下，市場(chǎng)本身具有較大的脆弱性。偏散戶化的開放式基金持有人結(jié)構(gòu)也對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生較大影響，這類投資者的情緒因素表現(xiàn)更強(qiáng)，或加大了基金申贖頻率，一定程度助長(zhǎng)近期機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股的調(diào)整幅度。

　　平安基金表示，實(shí)際利率快速上行成為打破極致交易趨勢(shì)的催化劑。A股步入“慢漲三部曲”中的平靜期，市場(chǎng)有底有壓。此前在資金推動(dòng)下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌白馬上漲太急，市場(chǎng)調(diào)整屬正?，F(xiàn)象。

　　市場(chǎng)風(fēng)格或回歸均衡

　　談及后市，公募普遍認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值消化和低估值板塊補(bǔ)漲之后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡。

　　中歐基金表示，A股主要指數(shù)在春節(jié)后至今的連續(xù)回撤更多反映了資金面的變化。若指數(shù)進(jìn)一步調(diào)整，基金凈值的回撤有可能引發(fā)基民的連鎖贖回，并對(duì)機(jī)構(gòu)重倉(cāng)行業(yè)造成額外的資金面風(fēng)險(xiǎn)。但高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能旺盛，海外貨幣政策仍處于擴(kuò)張區(qū)間，在周期和成長(zhǎng)的投資風(fēng)格切換之后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格將回歸均衡。

　　金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼權(quán)益研究部總經(jīng)理?xiàng)顒傉J(rèn)為，A股市場(chǎng)自2019年初以來未發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)折，中短期的較大震蕩，在快速壓縮結(jié)構(gòu)性泡沫的同時(shí)，也有效釋放了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。疫情逐步平復(fù)、經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的宏觀背景下，預(yù)計(jì)部分上市公司盈利將持續(xù)改善，將繼續(xù)給A股權(quán)益投資帶來新的機(jī)會(huì)。

　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，橫向比較，A股企業(yè)的盈利及成長(zhǎng)性對(duì)于海外資金而言長(zhǎng)期具備吸引力，因此，外資仍有望持續(xù)加配A股。

　　機(jī)構(gòu)重倉(cāng)行業(yè)

　　長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍在

　　中歐基金維持對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎樂觀看法，在資金面風(fēng)險(xiǎn)緩解之前仍建議投資者維持組合防御性，加大對(duì)受益利率上行的銀行及保險(xiǎn)行業(yè)的配置，關(guān)注估值安全邊際較高的房地產(chǎn)行業(yè)。此外，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)行業(yè)雖在短期仍將受較大波動(dòng)性的擾動(dòng)，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)性依然存在，消費(fèi)、科技及醫(yī)藥行業(yè)易顯現(xiàn)中長(zhǎng)期買點(diǎn)。

　　楊剛建議重點(diǎn)沿著全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇的大概率方向，優(yōu)先選擇行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)或正在逐步修復(fù)、基本面不斷超出預(yù)期、股票估值仍相對(duì)合理的風(fēng)險(xiǎn)收益率比相對(duì)較高的潛質(zhì)品種，以有效規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，尋找到投資勝率更高的相對(duì)安全領(lǐng)域。在年報(bào)、季報(bào)的密集披露階段，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的品種值得重視。另外，重要會(huì)議期間涉及的部分重點(diǎn)主題方向，仍可適當(dāng)關(guān)注。

　　在匯豐晉信創(chuàng)新先鋒擬任基金經(jīng)理陳平看來，A股科技類資產(chǎn)比較具有吸引力?？萍碱愘Y產(chǎn)從去年年中開始調(diào)整并持續(xù)至今，不少估值已到相對(duì)低位。同時(shí)，科技股基本面總體是向好的，5G帶來的科技周期仍在推進(jìn)中，5G終端普及和應(yīng)用爆發(fā)的時(shí)代正在到來。

　　諾安基金表示，后市關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是估值合理、盈利確定性強(qiáng)的細(xì)分制造業(yè)龍頭；二是碳中和主題，尤其是環(huán)保等具有估值性價(jià)比的板塊；三是之前滯漲、政策邊際變化的銀行、保險(xiǎn)板塊。往后看，海外長(zhǎng)端利率仍是影響權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。（作者：張燕北 房佩燕）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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