上半年基金業(yè)績(jī)回顧：有基金調(diào)倉失敗業(yè)績(jī)落后，有基金重倉養(yǎng)豬股基民大量贖回

　　轉(zhuǎn)眼間，2021年已經(jīng)過去了一半，不少公募基金已經(jīng)或者即將披露他們的半年報(bào)了，這是基金一年一度的“期中考試”。

　　在交上來的試卷中，自然會(huì)有非常漂亮的成績(jī)，也會(huì)有比較差的甚至是不及格的成績(jī)。這樣一個(gè)信息公開透明的制度，一方面能夠鞭策基金公司不斷努力為基民們賺取更好的回報(bào)，另一方面也為基民們比較和選擇不同的基金產(chǎn)品或者基金公司提供了很好的方式方法。

　　講到基金的成績(jī)，俗話說幸福的家庭千篇一律，不幸的家庭各有難題，基金同樣如此。表現(xiàn)優(yōu)秀的基金通常都是相似的，他們要在各個(gè)方面都做到盡可能優(yōu)秀、不留短板才能擊敗絕大多數(shù)對(duì)手。而表現(xiàn)相對(duì)較差的基金往往有著各種各樣樣的問題，出現(xiàn)木桶效應(yīng)。因此就研究基金而言，我們從表現(xiàn)差的基金中往往能學(xué)到更多。

　　而且就選擇基金而言，挑選到一只十分杰出的基金的機(jī)會(huì)是不確定的 ，需要天時(shí)、地利、人和的統(tǒng)一，但是發(fā)現(xiàn)一只糟糕的基金卻是有跡可循的。所以研究研究那些績(jī)差的基金往往能夠起到一個(gè)確定的排雷的效果。

　　基民都是基金的閱卷人，偵探哥這次就跟大家一起來看看基金們期中考試的表現(xiàn)，并重點(diǎn)關(guān)注其中業(yè)績(jī)靠后的產(chǎn)品和公司。

　　篩選績(jī)差基金

　　偵探哥這一次打算根據(jù)今年上半年的收益率，來篩選出一批比較差的公司和產(chǎn)品來進(jìn)行重點(diǎn)分析。先來說一說選取范圍和依據(jù)。首先，選取的是成立滿一年的基金，即成立日期在2020年6月30日之前的基金，這樣他們的業(yè)績(jī)才會(huì)比較有說服力。

　　其次，偵探哥選取的是普通股票型基金（不含股票型指數(shù)基金）和偏股混合型基金，這樣能更多反映出基金公司的主動(dòng)管理能力。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，符合條件的普通股票型基金共有453只（成立滿一年，區(qū)分各類份額計(jì)算，下同）。選取其中2021年上半年收益率倒數(shù)前20%的基金90只，我們發(fā)現(xiàn)其中有些公司的產(chǎn)品出現(xiàn)的頻率明顯比較高。

　　下面是中槍業(yè)績(jī)倒數(shù)20%的基金公司名單，嘉實(shí)基金的產(chǎn)品中槍7次、招商基金中槍5次、前海開源基金中槍5次。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，符合篩選條件的偏股混合型基金共有1251只。我們采取同樣的方法，得出中槍業(yè)績(jī)倒數(shù)20%的基金公司名單。

　?。?021H1收益率倒數(shù)前20%基金公司中槍個(gè)數(shù)，左邊是普通股票型基金，右邊是偏股混合型基金；數(shù)據(jù)日期：2021年6月30日，來源：Wind）

　　對(duì)于這些業(yè)績(jī)比較差的產(chǎn)品和公司，偵探哥將持續(xù)進(jìn)行分析，這一次先從招商基金開始。

　　招商基金實(shí)力不俗，但吊車尾基金也不少！

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年6月30日，招商基金共有14只成立滿1年的普通股票型基金。這14只基金的業(yè)績(jī)分化還是挺明顯的，其中有業(yè)績(jī)排同類第7的招商穩(wěn)健優(yōu)選（004754），上半年取得33.7%的回報(bào)。

　　但也有業(yè)績(jī)排同類排名第423/453的吊車尾的招商行業(yè)優(yōu)選（000746），上半年不僅沒有幫投資者賺錢，還虧了一些。這說明即使是一些比較大的基金公司，里面還是有一部分業(yè)績(jī)不太理想的產(chǎn)品，基民在選擇大公司時(shí)也要多多關(guān)注產(chǎn)品本身的表現(xiàn)。

　　公開資料顯示，招商基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱：招商基金），成立于2002年12月27日，是中國(guó)第一家中外合資基金管理公司，總部位于深圳市，注冊(cè)資本13.1億元人民幣，法定代表人王小青，招商銀行(51.050, 2.10, 4.29%)股份有限公司持股55%，招商證券(18.390, 0.18, 0.99%)股份有限公司持股45%。招商基金的股東都是招商局集團(tuán)下的金融機(jī)構(gòu)，實(shí)力還是比較強(qiáng)勁的，應(yīng)該能給招商基金提供不少幫助。

　　根據(jù)天天基金網(wǎng)和Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月11日，招商基金目前共有50位基金經(jīng)理，353只基金產(chǎn)品，管理總規(guī)模為5594.04億元，在全行業(yè)144家基金公司中排名第12位，是標(biāo)準(zhǔn)的頭部公司。

　　根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月8日，招商基金的股票型基金規(guī)模共計(jì)1102.37億元，遠(yuǎn)高于同行平均的171.28億元，排名5/116；共有股票型基金80只，遠(yuǎn)高于同行平均的18.84只，排名7/116；共有股票型基金經(jīng)理16名，同樣高于同行平均的5.75名，排名12/116。這樣的規(guī)模和人員配置，確實(shí)符合招商基金的頭部地位。

　　除了管理規(guī)模大、人員配置足之外，招商基金股票型基金的收益表現(xiàn)也處于行業(yè)上游水平。

　　根據(jù)天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月12日，招商基金股票型基金近6月、近1年、近3年、近5年的收益率分別為1.70%、21.66%、91.51%、105.96%，而同期的同類平均收益率分別為2.79%、18.55%、85.06%、86.29%?？梢钥闯?，招商基金的股基的收益率還是領(lǐng)先了同類平均一定距離，算是比較優(yōu)秀了。

　　但是即使是招商基金這樣整體實(shí)力比較強(qiáng)悍的頭部公司，也出現(xiàn)了我們之前提到的業(yè)績(jī)吊車尾的基金，這是為什么呢？

　　要回答這個(gè)問題，需要我們繼續(xù)深入具體基金來看。

　　招商研究?jī)?yōu)選業(yè)績(jī)差

　　賈成東調(diào)倉失敗坑基民？

　　2021年上半年，招商基金有招商研究?jī)?yōu)選A/C、招商核心優(yōu)選A/C、招商行業(yè)精選5只基金收益率排到了倒數(shù)前20%，其中有一只甚至還出現(xiàn)了負(fù)收益，下面我們就具體來看。（有多種份額的基金選取A類份額基金進(jìn)行分析）

　　首先來看招商研究?jī)?yōu)選A（008261），這只基金今年上半年的收益為2.28%，排名392/453。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，招商研究?jī)?yōu)選A（008261）成立于2020年4月21日，截至2021年3月31日，股票占凈值比重為82.39%，在任基金經(jīng)理為賈成東，總規(guī)模為5.17億元。

　　可以看出，招商研究?jī)?yōu)選A的（008261）近期表現(xiàn)確實(shí)是不盡如人意。截至2021年7月12日，該基金近3月、近6月、近1年的漲幅分別為5.26%、-3.87%、31.54%，而相同時(shí)期的同類平均漲幅分別為11.56%、4.76%、25.23%。

　　那么是什么原因?qū)е逻@只基金的近期業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬患涯兀课覀兿葋砜纯闯謧}。根據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至2021年3月31日，招商研究?jī)?yōu)選A（008261）的前十大股票占凈值的比例達(dá)到68.68%，這個(gè)比例可以說是相當(dāng)高了，因?yàn)榛鸬目偣善眰}位只是82.39%。

　　偵探哥發(fā)現(xiàn)，招商研究?jī)?yōu)選A（008261）的前十大持倉基本上可以分為高科技和銀行兩大塊。高科技里面的生物醫(yī)藥、新能源等公司都是比較好理解的，是市場(chǎng)一直追逐的熱點(diǎn)。但是為什么會(huì)配這么多的銀行，就十分令人不解了?；鹎笆蠊善背謧}里有農(nóng)業(yè)銀行(3.000, 0.01, 0.33%)、中國(guó)銀行(3.040, 0.01, 0.33%)、建設(shè)銀行(6.060, 0.09, 1.51%)、交通銀行(4.460, 0.05, 1.13%)四大銀行，合計(jì)占凈值比例高達(dá)26.7%。

　　偵探哥又查閱了該基金2020年末的十大持倉，發(fā)現(xiàn)里面并沒有銀行股的影子，彼時(shí)的持倉還以醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等主流板塊為主。基金2020年末和2021年一季度的持倉差異較大，且換手率達(dá)到了夸張的128.4%，說明基金經(jīng)理賈成東的調(diào)倉意愿還是非常積極的。

　　那么怎么評(píng)價(jià)這次大調(diào)倉呢？其實(shí)基金的業(yè)績(jī)就是答案：并不理想。主要還是農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、建設(shè)銀行這樣的大行，在今年上半年的表現(xiàn)都不是很理想，股價(jià)在半年內(nèi)普遍只上漲了3%左右。而被基金經(jīng)理賈成東換掉的通策醫(yī)療(377.440, 5.99, 1.61%)，上半年股價(jià)漲幅達(dá)到了48.63%，億緯鋰能(127.000, 3.70, 3.00%)的上半年漲幅也達(dá)到了27.55%。

　　因此基金經(jīng)理這一次大調(diào)倉可以說是葬送基金的大好前程。其實(shí)偵探哥作出一點(diǎn)猜測(cè)的話，基金經(jīng)理可能是在今年年初對(duì)整年的后續(xù)行情作出了比較悲觀的估計(jì)，所以加了大量的偏保守的銀行股。這樣一個(gè)操作在事后來看是相當(dāng)失敗的。其實(shí)已經(jīng)有大量的實(shí)證研究表明，不少基金經(jīng)理的擇時(shí)能力并不顯著，頻繁換手擇時(shí)無異于賭博，對(duì)投資者并不負(fù)責(zé)。

　　從基金的評(píng)論區(qū)我們也能看出來，投資者對(duì)基金經(jīng)理賈成東調(diào)倉銀行股有相當(dāng)大的意見。

　　或許是遭不住基金經(jīng)理賈成東這樣的頻繁調(diào)倉，基民自基金發(fā)行成立以來便一直大量贖回，份額從2020年4月21日成立之初的10.70億份一路下跌至2021年3月31日的3.59億份。不知道二季度，贖回會(huì)不會(huì)更多了？偵探哥會(huì)繼續(xù)關(guān)注！

　　好了，我們能得出結(jié)論，招商研究?jī)?yōu)選A（008261）從醫(yī)藥、新能源這樣的大牛板塊大舉換倉到銀行這樣的“坑爹”板塊，賭錯(cuò)了市場(chǎng)大勢(shì)，這樣基金業(yè)績(jī)排倒數(shù)也就解釋得通了。

　　其實(shí)，上半年很多老明星基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的判斷過于悲觀，選股比較保守，大幅度調(diào)倉到保守板塊。近期已經(jīng)有明星基金經(jīng)理出來道歉，承認(rèn)錯(cuò)誤，表示自己誤判形勢(shì)！不知道招商基金的賈成東會(huì)不會(huì)在他的半年報(bào)里面給基民做一番解釋？甚至賠禮道歉？基民會(huì)不會(huì)用腳投票，趕緊撤離？

　　招商核心優(yōu)選深陷農(nóng)牧和港股泥潭！

　　基民連續(xù)大量贖回，老將付斌馬失前蹄？

　　再來看招商核心優(yōu)選A（008075），這只基金今年上半年的收益為1.37%，排名399/453。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，招商核心優(yōu)選A（008075）成立于2019年12月17日，截至2021年3月31日，股票占凈值比重為86.84%，在任基金經(jīng)理為付斌，總規(guī)模為9.92億元。

　　招商核心優(yōu)選A（008075）近期表現(xiàn)同樣不盡如人意。截至2021年7月12日，該基金近3月、近6月、近1年的漲幅分別為0.82%、-8.43%、15.15%，而相同時(shí)期的同類平均漲幅分別為11.56%、4.76%、25.23%。該基金的各階段收益都被同類平均水平吊打，甚至一度不如滬深300，大家肯定很好奇是怎么回事？

　　先看看持倉！根據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至2021年3月31日，招商核心優(yōu)選A（008075）的前十大股票占凈值的比例達(dá)到39.08%，這個(gè)集中度還可以，并不算太過于集中！

　　具體來看前十大持倉，里面有農(nóng)林牧漁行業(yè)的牧原股份(56.960, 0.51, 0.90%)、天邦股份(6.100, -0.44, -6.73%)、海大集團(tuán)(74.180, 0.76, 1.04%)，有制造業(yè)的鴻路鋼構(gòu)(57.000, 3.13, 5.81%)、申州國(guó)際，還有騰訊、美團(tuán)等港股高科技，總體來講行業(yè)分布比較發(fā)散。

　　值得注意的是，招商核心優(yōu)選A（008075）農(nóng)林牧漁板塊的股票市值占比較大，三家公司加起來占凈值比重達(dá)到14.65%。同時(shí)對(duì)比2020年年末的前十大持倉發(fā)現(xiàn)，天邦股份是今年年后新加進(jìn)來的一只股票，而這只股票的近期表現(xiàn)實(shí)際上是比較差的。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，天邦股份的股價(jià)今年上半年共跌去了29.25%，高達(dá)近三分之一了，成為基金虧損的一大來源。而牧原股份的股價(jià)雖然在上半年的一二月份大漲，但是3月份后卻呈現(xiàn)單邊下行趨勢(shì)，至今沒能好轉(zhuǎn)，或許是因?yàn)樨i肉價(jià)格下跌的原因，難道付斌沒有注意到嗎？

　　7月14日，牧原股份公告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)94億元-102億元，同比下降5.42%-12.83%。報(bào)告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由于國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復(fù)，2021年上半年生豬價(jià)格較去年同期有所下降，導(dǎo)致公司2021年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較去年同期有所下降。

　　此外，騰訊、美團(tuán)等港股科技股近來的巨額跌幅也是該基金表現(xiàn)不佳一大原因。

　　基金評(píng)論區(qū)反映出基民對(duì)基金持股農(nóng)林牧漁有較大意見。

　　同樣的，我們也注意到，付斌管理的這只招商核心優(yōu)選A（008075）規(guī)模在連續(xù)大幅下降！尤其是份額的萎縮非常明顯！顯然基民在用腳投票了！偵探哥表示同情！半年報(bào)數(shù)據(jù)很快出來，不知道基民會(huì)不會(huì)跑的更快??？

　　招商行業(yè)精選股票上半年虧損！排名倒數(shù)！

　　長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)的賈成東到底怎么了？

　　我們看到最后一只基金，招商行業(yè)精選（000746）。這只基金今年上半年虧損為-0.14%，排名423/453。根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，招商行業(yè)精選（000746）成立于2014年9月3日，截至2021年3月31日，股票占凈值比重為81.13%，在任基金經(jīng)理為賈成東，總規(guī)模為52.53億元。這只基金與前面提到的招商研究?jī)?yōu)選A（008261）是一樣的基金經(jīng)理！

　　招商行業(yè)精選（000746）的長(zhǎng)期回報(bào)還是挺不錯(cuò)的，但是近幾個(gè)月的回報(bào)就慘不忍睹了。這是咋回事呢？

　　照例，我們還是先來看看持倉。Emmmmmm，這個(gè)持倉第一眼看上去怎么這么眼熟？這大片的銀行，簡(jiǎn)直跟招商研究?jī)?yōu)選A（008261）一模一樣。

　　截至2021年3月31日，基金前十大股票持倉里有4只銀行，加起來占到基金凈值的29.11%，這只基金幾乎三分之一都是銀行。余下的股票也跟招商研究?jī)?yōu)選A（008261）非常相似，有長(zhǎng)江電力(20.280, 0.07, 0.35%)、格力電器(49.500, -0.10, -0.20%)、長(zhǎng)春高新(392.270, -1.22, -0.31%)、中國(guó)國(guó)航(7.230, 0.03, 0.42%)、新和成(28.090, -0.54, -1.89%)。真不愧是同一個(gè)基金經(jīng)理管理的基金，這兩個(gè)基金莫不是復(fù)制粘貼來的？

　　我們?cè)倏纯凑猩绦袠I(yè)精選（000746）2020年年末的十大持倉，也是幾乎跟招商研究?jī)?yōu)選A（008261）一樣。事情已經(jīng)很清楚了，這兩個(gè)基金幾乎是復(fù)制粘貼，業(yè)績(jī)差也是同樣的劇情，基金經(jīng)理自信調(diào)倉，結(jié)果卻賭輸了。

　　從這三只績(jī)差基金我們能看出來，即使是強(qiáng)如招商基金，也不能過于自信去賭市場(chǎng)的走勢(shì)，招商行業(yè)精選（000746）和招商研究?jī)?yōu)選A（008261）這墊底的業(yè)績(jī)就是賭錯(cuò)的結(jié)果。

　　那么怎么預(yù)防基金經(jīng)理這樣的操作呢？基金換手率是一個(gè)很有效的指標(biāo)，可以幫助我們判斷基金經(jīng)理是不是在頻繁的擇時(shí)。雖然說擇時(shí)也有碰對(duì)的時(shí)候，但是從數(shù)據(jù)來看，擇時(shí)并不是個(gè)有效的策略。

　　但是，招商核心優(yōu)選A（008075）深陷農(nóng)牧和港股的事件也告訴我們，要時(shí)刻注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)牧和港股科技股都是前期大家比較看好的板塊，但是一但回調(diào)起來也是相當(dāng)生猛，直接腰斬。基民們?cè)谶M(jìn)場(chǎng)時(shí)切記不要追高。

　　轉(zhuǎn)自：新浪財(cái)經(jīng)

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