最牛對(duì)沖基金“逃稅術(shù)”曝光，7名高管被追討450億

　　2021年7月29日，美國(guó)密西根州參議員卡爾-樂(lè)文（Carl Levin）因肺癌去世。一個(gè)多月后，這位時(shí)年87歲老人的政治遺產(chǎn)之一，終于有了突破性進(jìn)展。

　　樂(lè)文曾任美國(guó)參議院一個(gè)下屬政府事務(wù)委員會(huì)的主席，6年前，他參與推動(dòng)了一項(xiàng)打擊對(duì)沖基金利用結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品逃稅的行動(dòng)。今年9月份，該行動(dòng)以監(jiān)管部門收獲天價(jià)補(bǔ)繳稅款終結(jié)。

　　美國(guó)著名對(duì)沖基金管理人文藝復(fù)興公司（Renaissance Technologies）旗下的一款旗艦產(chǎn)品，是上述行動(dòng)被追繳的主要對(duì)象之一。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者看到的一份該公司CEO于9月2日發(fā)給投資人的信函（下稱“信函”）顯示，涉案對(duì)沖基金被指利用“期權(quán)籃子”產(chǎn)品逃稅，公司已同美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局達(dá)成和解方案，7名時(shí)任董事會(huì)成員將會(huì)補(bǔ)繳巨額稅款和罰金。

　　補(bǔ)繳、處罰450億

　　信函顯示，文藝復(fù)興CEO彼得-布朗（Peter Brown）稱：“我們同國(guó)家稅務(wù)局就曠日持久的糾紛已達(dá)成和解，事關(guān)2005年至2015年間Medallion期權(quán)交易的稅務(wù)處理問(wèn)題。您收到這封信，是因?yàn)槟谀切┠攴莩钟械耐顿Y受到上述糾紛的影響?！?/p>

　　Medallion在中國(guó)國(guó)內(nèi)被一些市場(chǎng)人士譯為“大獎(jiǎng)?wù)隆?，是文藝?fù)興的旗艦產(chǎn)品之一。公開(kāi)資料顯示，它是華爾街對(duì)沖基金歷史上最成功的一款產(chǎn)品之一，其在1988年至2018年的30年間費(fèi)前年化收益率高達(dá)66%，費(fèi)后收益率39%。

　　文藝復(fù)興公司通過(guò)行政上訴程序，與美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局交涉多年未果。在與外部顧問(wèn)充分咨詢后，為了“防出現(xiàn)司法訴訟等更壞的結(jié)果”，該公司決定，“為了投資人利益”，與稅務(wù)局達(dá)成和解。

　　補(bǔ)繳稅款，波及了“大獎(jiǎng)?wù)隆钡闹苯油顿Y人和間接投資人，但不涉及文藝復(fù)興公司及其關(guān)聯(lián)公司。

　　路透社援引知情人士的話稱，文藝復(fù)興時(shí)任高管需要支付約70億美元（折合人民幣約450億元）稅款和罰金。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者看到的信函顯示，和解內(nèi)容包括二部分。

　　第一部分涉及7名文藝復(fù)興時(shí)任董事會(huì)成員，以及他們的配偶。第二部分涉及其余“大獎(jiǎng)?wù)隆痹?005年至2015年間的直接、間接投資人。此外，文藝復(fù)興創(chuàng)始人、時(shí)任董事會(huì)主席詹姆斯-西蒙斯（Jim Simons）除了要承擔(dān)第一部分的義務(wù)，還要再額外支付6.7億美元。

　　公開(kāi)資料顯示，“大獎(jiǎng)?wù)隆碑?dāng)年的投資份額主要分給了文藝復(fù)興的內(nèi)部人士和親朋好友。

　　揭秘逃稅術(shù)

　　如此巨額的和解方案，文藝復(fù)興當(dāng)年究竟干了什么？

　　一位對(duì)沖基金行業(yè)人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，其實(shí)最早美國(guó)稅務(wù)部門炮轟的是一批對(duì)沖基金聯(lián)合國(guó)際投行的涉嫌逃稅行為，其中涉案規(guī)模較大、影響力最大的是文藝復(fù)興。

　　前述信函稱，文藝復(fù)興公司與美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局的核心糾紛是，“大獎(jiǎng)?wù)隆痹?005年至2015年間交易的期權(quán)，是否應(yīng)該單獨(dú)報(bào)稅?！斑@些期權(quán)讓‘大獎(jiǎng)?wù)隆梢越邮找恍┳C券投資組合升值時(shí)的價(jià)值，同時(shí)當(dāng)投資組合貶值時(shí)，保護(hù)‘大獎(jiǎng)?wù)隆疃嘣馐苁ヌ崆爸Ц兜钠跈?quán)權(quán)利金的損失。”

　　但實(shí)際上，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者研究，其中涉及到的具體產(chǎn)品的性質(zhì)，依然是在華爾街乃至多國(guó)證券金融界頗受爭(zhēng)議的高杠桿股票代持產(chǎn)品，今年3月份曝出的南韓“猛人”Bill Hwang華爾街爆倉(cāng)事件也是涉及到類似的產(chǎn)品。

　　文藝復(fù)興此次事件涉及的核心問(wèn)題，最早于2010年被美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局一份備忘錄曝光（下稱“備忘錄”），但備忘錄當(dāng)時(shí)僅點(diǎn)出一些對(duì)沖基金實(shí)施了高超的逃稅術(shù)，并未點(diǎn)出具體公司名字。

　　這份備忘錄稱，美國(guó)一些對(duì)沖基金購(gòu)買了國(guó)外投行發(fā)行的所謂場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品，并以期權(quán)交易獲利的性質(zhì)報(bào)稅，但實(shí)際上它不該被算為期權(quán)。

　　幾年后，《紐約時(shí)報(bào)》在一篇文章中曝光了文藝復(fù)興“大獎(jiǎng)?wù)隆苯灰椎乱庵俱y行、巴克萊銀行發(fā)行的“期權(quán)籃子”（Basket Option）產(chǎn)品涉及逃稅爭(zhēng)議。

　　2015年，卡爾-樂(lè)文擔(dān)任美國(guó)參議院國(guó)土安全及政府事務(wù)委員會(huì)主席期間，聯(lián)合其他幾名委員會(huì)成員發(fā)布了一份96頁(yè)的調(diào)查報(bào)告，調(diào)查報(bào)告名為《濫用結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品：不當(dāng)使用期權(quán)籃子以躲避納稅和杠桿上限》（下稱“調(diào)查報(bào)告”）。調(diào)查報(bào)告點(diǎn)名了文藝復(fù)興、德意志銀行、巴克萊銀行。

　　20%與39%

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者上述幾份文獻(xiàn)研究后發(fā)現(xiàn)，簡(jiǎn)單而言，在美國(guó)監(jiān)管部門看來(lái)，對(duì)沖基金高超逃稅術(shù)的方式是將短期資本收益報(bào)為長(zhǎng)期資本收益。

　　而二者的稅率之分，根據(jù)前述調(diào)查報(bào)告，一個(gè)是39%，一個(gè)20%（最早15%）。

　　文藝復(fù)興此次與美國(guó)國(guó)稅局達(dá)成的和解方案，也體現(xiàn)了這個(gè)特點(diǎn)。

　　前述信函顯示，和解方案中，7名文藝復(fù)興時(shí)任董事會(huì)成員以及他們的配偶，他們直接或間接投資“大獎(jiǎng)?wù)隆钡氖找?，?bào)繳長(zhǎng)期資本收益的100%部分會(huì)被重新歸為短期資本收益，需補(bǔ)繳稅款和罰金；其余投資人報(bào)繳長(zhǎng)期資本收益的80%部分會(huì)被重新歸為短期資本收益，需補(bǔ)繳稅款但無(wú)需交罰金。

　　具體產(chǎn)品層面，文藝復(fù)興“大獎(jiǎng)?wù)隆蓖顿Y了德意志銀行推出的MAPS合約產(chǎn)品和巴克萊銀行推出的COLT合約產(chǎn)品，合約約定買方（“大獎(jiǎng)?wù)隆保┫蛸u方（兩家投行）支付以固定費(fèi)用為主的資金，賣方替買方購(gòu)買一攬子股票組合，股票組合的盈虧全歸買方，但當(dāng)股票組合下跌到約定的止損線時(shí)，賣方有權(quán)單獨(dú)決定拋售止損。

　　這與今年3月發(fā)生的韓裔華爾街大佬Bill Hwang爆倉(cāng)事件涉及的產(chǎn)品TRS（Total Return Swap）基本一致，即它們都具備股票代持、加杠桿的性質(zhì)。

　　廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾向《華夏時(shí)報(bào)》記者指出，TRS是固定收益跟權(quán)益類資產(chǎn)之間的互換合約，本質(zhì)上是融資。他向記者提供的國(guó)內(nèi)某券商產(chǎn)品資料介紹顯示，股票收益互換有多種業(yè)務(wù)類型，其中一種是投資者支付券商固定利率，券商支付投資者標(biāo)的資產(chǎn)的浮動(dòng)收益；股票收益互換業(yè)務(wù)最吸引投資者的莫過(guò)于杠桿交易，投資者可以以較少的資金，利用杠桿關(guān)系獲取更多的股票收益。

　　前述美國(guó)國(guó)稅局2010年備忘錄稱，雙方以簽署合同的形式達(dá)成約定，該合約不具備真正的期權(quán)性質(zhì)，因?yàn)椴荒墚?dāng)作期權(quán)交易去報(bào)稅。

　　卡爾-樂(lè)文2015年的調(diào)查報(bào)告認(rèn)定，對(duì)沖基金以期權(quán)合同的性質(zhì)，對(duì)相關(guān)交易的收益報(bào)繳長(zhǎng)期資本收益，但實(shí)際上，其中涉及的一些股票交易操作可能只進(jìn)行了幾秒，收益是在幾秒內(nèi)就獲得的，因此應(yīng)該報(bào)繳短期資本收益。

　　轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)

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