新三板基金興衰啟示：投資經(jīng)理拒絕短期喧囂與熱鬧

　　9月2日，證監(jiān)會(huì)表示，將以現(xiàn)有的新三板精選層為基礎(chǔ)組建北京證券交易所。

　　消息一出，整個(gè)投資圈震動(dòng)。

　　9月2日至9月9日，僅5個(gè)交易日，精選層的Wind三板精選（881023.WI)指數(shù)暴漲33.34%。同時(shí)，新三板個(gè)股普漲。新三板成指大漲10.14%，三板做市指數(shù)大漲22.33%，三板龍頭指數(shù)大漲12.06%。

　　同時(shí)新三板精選層的交易額激增，本周（9月6日至9月9日）4個(gè)交易日成交額98億元，是上周同期（8月30日至9月2日）30億元的3倍。

　　不少投資者和投資機(jī)構(gòu)再度沖進(jìn)新三板。同時(shí)，散戶也摩拳擦掌、躍躍欲試。但100萬(wàn)的新三板投資門檻，把不少散戶擋在了門外，于是被冷落的新三板基金再度成為投資人追捧的對(duì)象。

　　“自北交所官宣后，新三板市場(chǎng)信心爆滿，市場(chǎng)交易熱情爆棚，日成交金額迅速爆增，市場(chǎng)行情波瀾壯闊。”9月9日，北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南如此評(píng)價(jià)這段時(shí)間的新三板市場(chǎng)。

　　周運(yùn)南表示，在目前至北交所開(kāi)市早期，他會(huì)把主要精力和資金放在精選層，牢牢把握精選層歷史性謝幕的機(jī)會(huì)和這波升A股大行情。但北交所開(kāi)市后，則堅(jiān)持“看多北交所，做多新三板”的策略，將投資前移至專注創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層。

　　“近期會(huì)有老基金開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)精選層，新基金進(jìn)入公開(kāi)募集流程?！敝苓\(yùn)南說(shuō)。

　　前車之鑒

　　新三板是一個(gè)怎樣的市場(chǎng)？許多投資人對(duì)新三板卻知之甚少。

　　2013年設(shè)立的新三板，是一個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)在各地政府和金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)合推動(dòng)下，新三板迎來(lái)掛牌高潮，最高峰達(dá)到12000家企業(yè)。

　　新三板一度非?；鸨?，2015年3月18日發(fā)布的三板做市指數(shù)，在當(dāng)年4月一度高達(dá)2673點(diǎn)，但到2019年1月三板做市指數(shù)卻一度跌至706點(diǎn)附近，跌幅高達(dá)75%。

　　2015年股票市場(chǎng)遭遇大幅調(diào)整，新三板流動(dòng)性受到持續(xù)影響，掛牌企業(yè)數(shù)量減少到2021年9月9日的7280家，減少了近5000家。

　　回顧過(guò)往，九證資本管理有限公司總經(jīng)理鄭立昌表示，希望北交所能把保護(hù)投資者利益，在充分依靠市場(chǎng)的基礎(chǔ)上把嚴(yán)把企業(yè)質(zhì)量關(guān)放在第一位，吸取2014、2015年新三板的教訓(xùn)，不搞大躍進(jìn)，不追求短期的喧囂與熱鬧。

　　如今，當(dāng)投資人再次被新三板基金吸引時(shí)，我們回頭看看過(guò)往的足跡，前事不忘，后事之師。

　　在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，公募基金只能通過(guò)專戶或者子公司產(chǎn)品參與新三板。

　　例如2014年，寶盈基金通過(guò)子公司發(fā)行了公募行業(yè)首只新三板產(chǎn)品。此后，財(cái)通、前海開(kāi)源、九泰、中科沃土等不少基金公司紛紛布局，比如九泰基金布局了30只新三板相關(guān)產(chǎn)品；財(cái)通基金有13只；中科沃土基金、寶盈基金各有10只。當(dāng)時(shí)大量投資人瘋狂搶購(gòu)新三板產(chǎn)品。

　　當(dāng)年新三板基金有多火？

　　Choice數(shù)據(jù)顯示 ，截至9月8日，私募基金的市場(chǎng)類中，有9504只新三板基金。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在9504只新三板私募基金中，高峰時(shí)的2015年、2016年分別成立了3530只、4005只，這兩年成立的數(shù)量占市場(chǎng)總數(shù)的79%。

　　但很快，新三板基金出現(xiàn)斷崖式下跌，到2017年新成立的基金降至只有1530只，較上一年跌去了近三分之二。

　　2018年，私募新三板基金新成立的數(shù)量進(jìn)一步下跌至只有161只，較2017年再跌去九成；2019年最低時(shí)甚至降至全年僅有3只私募新三板基金新成立。

　　2020年、2021年，新成立的私募基金也分別僅有29只、11只。與高峰期已是云泥之別。

　　那么究竟是出了什么問(wèn)題？

　　事實(shí)上，2015年之后市場(chǎng)經(jīng)歷大跌，私募新三板基金面臨著流動(dòng)性匱乏、標(biāo)的踩雷、股價(jià)暴跌，新三板基金被深套，虧損一大片。

　　看看那些查得到業(yè)績(jī)的私募新三板基金的數(shù)據(jù)就可見(jiàn)一斑。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示 ，目前在9504只私募新三板基金中，在Choice中可查到4690只私募新三板基金的業(yè)績(jī)，占比49%。

　　在這4690只私募新三板基金中，有17只新三板基金單位凈值下跌超90%。

　　此外，還有169只私募新三板基金成立以來(lái)的虧損過(guò)半。

　　綜合來(lái)看，市場(chǎng)上總共有1968只私募新三板基金虧損，146只零收益。它們占可查到業(yè)績(jī)的私募新三板基金的45%。

　　2015年、2016年新三板基金發(fā)行有多瘋狂，后來(lái)兩年市場(chǎng)下跌時(shí)就有多慘，大量投資人血本無(wú)歸。

　　周運(yùn)南感嘆，那是極端下跌行情的“團(tuán)滅”。

　　風(fēng)靡一時(shí)

　　當(dāng)年新三板基金投資失敗的驚心動(dòng)魄，目前已很難找到當(dāng)年完整的數(shù)據(jù)，記者選取名字中有“新三板”的私募基金，發(fā)現(xiàn)在不完全統(tǒng)計(jì)下，可查到的清盤基金有422只（包括249只提前清盤，79只延期清盤，92只正常清盤）。

　　不過(guò)，事實(shí)上，在經(jīng)過(guò)大跌之后，2019、2020年迎來(lái)了整個(gè)資本市場(chǎng)的好時(shí)光，不少私募新三板基金咸魚(yú)翻生。

　　在Choice中可查到4690只私募新三板基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中，有2576只私募新三板基金成立以來(lái)有正收益，占可查業(yè)績(jī)基金總數(shù)的55%。

　　回頭看，私募新三板基金兩極分化，虧的“餓死”，賺錢的又“撐死”。

　　以南方?；垡惶?hào)為例，這是一只復(fù)合策略的混合型基金，屬受托管理類型，成立于2015年4月，自上市以來(lái)收益達(dá)到了驚人的52.32倍，其中今年以來(lái)增長(zhǎng)了60.79%。

　　而目前市場(chǎng)上共有446只私募新三板基金上市以來(lái)收益翻倍，達(dá)100%以上；764只收益超50%，2576只有正收益。

　　而自9月2日傳出將設(shè)立北交所消息以來(lái)，再度刺激了不少新三板基金出現(xiàn)暴漲。

　　其中，9月2日至9月8日，天寶2期大漲14.91%，淺湖穩(wěn)健5號(hào)大漲14.11%，賓悅成長(zhǎng)5號(hào)大漲11.15%，正信共贏1號(hào)大漲10.73%。

　　此外，還有27只私募新三板基金的漲幅在 5%-10%之間，196只有正收益。

　　鄭立昌希望，未來(lái)北交所能給市場(chǎng)傳達(dá)確定預(yù)期，北交所投資機(jī)構(gòu)能對(duì)市場(chǎng)有合理預(yù)期和預(yù)判，在這個(gè)基礎(chǔ)上設(shè)立與市場(chǎng)特點(diǎn)契合的產(chǎn)品，采取恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)、投資者、委托人各方多贏的局面，這也是市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展、繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　“歷史不會(huì)再如此殘酷上演，但基金公司充分盡調(diào)、合理估值、謹(jǐn)慎追高、長(zhǎng)期價(jià)投的原則還是得牢記。”周運(yùn)南說(shuō)。

　　2019年以來(lái)，新三板市場(chǎng)迎來(lái)重大改革，推出了新三板精選層，新三板市場(chǎng)就此形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”結(jié)構(gòu)。同時(shí)，新三板引入公開(kāi)發(fā)行制度、引入連續(xù)競(jìng)價(jià)和轉(zhuǎn)板機(jī)制等一系列改革舉措，新三板市場(chǎng)再度被激活。

　　而最近公布即將設(shè)立的北京證券交易所將平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，再為新三板打了一支強(qiáng)心針。整個(gè)市場(chǎng)再度爆發(fā)活力。

　　截至9月9日，新三板掛牌企業(yè)7280家，其中精選層66家。

　　早在2020年6月，首批6只可投新三板精選層的公募基金獲批，隨后又陸續(xù)有多家基金公司上報(bào)相關(guān)產(chǎn)品。

　　截至9月9日，全市場(chǎng)共有19只公募基金可投新三板精選層。

　　成績(jī)審視

　　1年多過(guò)去，截至2021年9月9日，首批成立的6只新三板概念基金自成立以來(lái)的收益在18%-68%。

　　在經(jīng)歷今年市場(chǎng)大震蕩下還能如此收益，可算是不錯(cuò)的成績(jī)。

　　其中，楊棟管理的富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定開(kāi)自成立以來(lái)67.96%的收益率高居第一；此外，馬翔管理的匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開(kāi)A收益達(dá)到50.48%；林晶、顧鑫峰管理的華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月定開(kāi)A，自成立以來(lái)收益率為45.35%。

　　公募的新三板概念基金規(guī)定，封閉期內(nèi)基金投資新三板精選層股票的市值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的20%，開(kāi)放期內(nèi)不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的15%。

　　不過(guò)，值得一提的是，長(zhǎng)期以來(lái)，大多數(shù)新三板概念基金其實(shí)并不真的那么愛(ài)新三板。

　　在實(shí)際操作中，新三板概念基金投向新三板精選層的比例非常低。從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，華夏、招商、匯添富、萬(wàn)家等多家公司旗下基金產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股中沒(méi)有出現(xiàn)新三板股票。

　　不過(guò)，也有部分基金真金白銀在投資新三板精選層，比如，目前業(yè)績(jī)最好的新三板概念基金——富國(guó)積極成長(zhǎng)一年定開(kāi)的半年報(bào)顯示，該基金第五大、第六大重倉(cāng)股分別為諾思蘭德、連城數(shù)控，占基金資產(chǎn)比重分別為4.01%、3.64%，并且，富國(guó)積極成長(zhǎng)位列諾思蘭德前十大股東。此外，該基金還持有艾融軟件、穎泰生物、微創(chuàng)光電、永順生物、貝特瑞、觀典防務(wù)等7只新三板精選層股票。

　　此外，匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開(kāi)混合也持有多只新三板精選層股票，比如持有的富士達(dá)占基金凈值比3.28%，新安潔占比3.14%，連城數(shù)控占比2.36%，翰博高新占比2%。此外還有數(shù)字人、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、蓋世食品、艾融軟件、長(zhǎng)虹能源、穎泰生物等。

　　鄭立昌認(rèn)為，目前，公募基金無(wú)論新設(shè)還是存量基金，投資精選層都是沒(méi)有障礙的，未來(lái)投資北交所也不會(huì)有制度性障礙。

　　不過(guò)，鄭立昌認(rèn)為，北交所企業(yè)體量小、風(fēng)險(xiǎn)高、流動(dòng)性差的特點(diǎn)，和公募基金體量大、追求低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性要求高的特征還是有本質(zhì)差異的，從成本效益的角度講，北交所并不是公募基金最適宜的投資對(duì)象。但我們還是要用發(fā)展的眼光看問(wèn)題，北交所如果能把具有很好發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)都吸引過(guò)來(lái)，未來(lái)在北京所出現(xiàn)未來(lái)的“阿里巴巴”和“騰訊”也是可以期待的，這就為公募基金、保險(xiǎn)資金這類風(fēng)險(xiǎn)厭惡型機(jī)構(gòu)投資者投資北交所奠定了良好基礎(chǔ)。

　　鄭立昌表示，當(dāng)然，當(dāng)下很多中小型公募基金和頭部公募基金相比，也存在錯(cuò)位發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，如果這些機(jī)構(gòu)在投研和產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，向北交所進(jìn)行適當(dāng)傾斜，也會(huì)為北交所的發(fā)展帶來(lái)不小的助力。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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