量化基金業(yè)績巨震 賺取超額收益還能持續(xù)多久？

　　市場風格切換頻繁，今年以來業(yè)績頗為突出的量化基金正遭遇深度回撤。

　　統(tǒng)計數據顯示，百億私募機構發(fā)行的682只量化多頭基金產品中，在近一個月時間里，有583只產品收益為負，超過八成產品陷入虧損，與此同時，管理期貨策略(CTA)產品也顯著回調。

　　“量化產品的超額收益來源是資產的錯誤定價，在市場極端分化，且風格切換過快的環(huán)境下，基于歷史數據的回測和優(yōu)化的量化交易策略既不能預測市場，也不能應對突發(fā)的風格變化?！鄙虾Ｄ愁^部量化私募人士對21世紀經濟報道記者表示，盡管市場有一種說法是量化產品的回撤到底部了，但如果市場繼續(xù)調整，還可能繼續(xù)下跌。

　　明星產品巨震

　　今年量化行業(yè)發(fā)展如火如荼，量化私募基金規(guī)模急速擴張，目前，百億量化私募已有25家，占百億級證券類私募總數的四分之一。

　　今年10月份，新增的六家百億私募中量化私募就有四家，占據優(yōu)勢。新晉百億私募中，除玖瀛資產、睿揚投資外，其余的凡二投資、申毅投資、阿巴馬資產和赫富投資四家均為量化私募。

　　業(yè)內人士認為，今年量化私募取得快速發(fā)展，一方面在于業(yè)績表現較好，受到了機構和高凈值投資者的追捧；另一方面是中小盤股票表現較好，市場活躍度較高，有利的市場環(huán)境助推了私募規(guī)模的提升。

　　但是近期，明星量化私募陷入了集體深度回撤。

　　開源證券金融工程首席分析師魏建榕選取了管理規(guī)模相對較大的10家量化私募，統(tǒng)計各家量化中性策略的月度收益表現。2021年10月，頭部量化私募中性策略的平均收益率為-1.28%，月度收益率最高為1.1%，月度收益最低為-2.85%。

　　從私募量化對沖精選指數的凈值表現和周度收益來看，截至10月22日的最后一周，私募量化中性產品整體收益為0.32%，10月份以來平均收益率為-0.34%。

　　理論上，市場中性策略是指同時構建多頭和空頭頭寸以對沖市場風險，在任何市場環(huán)境下，中性產品均能獲得穩(wěn)定收益，因而也被很多投資者視為固收產品的替代品。

　　但據朝陽永續(xù)基金數據，頭部量化私募旗下產品業(yè)績發(fā)生巨震。

　　11月1日至7日期間，幻方旗下九章幻方中證500量化進取基金回撤超4%，九坤日享中證500指數增強1號回撤超3%，大幅超過同期中證500指數跌幅0.44%。

　　除了指數增強策略，CTA和市場中性策略最近也明顯回撤，九章幻方量化對沖1號周回撤超3%，九坤投資部分量化對沖產品同期回撤超2%。

　　量化策略受到嚴重挑戰(zhàn)

　　多位私募人士表示，近期量化回撤主要源于市場的極端分化和風格切換過快。

　　“年初的時候，市場風格也是極端分化，市場上僅有10%左右的股票上漲，這樣的市場是不適合量化基金，因為量化是機器選股，超額收益來源是資產的錯誤定價。”有私募人士認為，量化指增超額收益的大幅回撤主要與風格變化相關。

　　黑翼資產認為，九月以來，宏觀經濟和市場風格切換迅速，政策迭出，大宗商品價格波動加大，傳導到股市上，也引起了資金在消費、周期、科技等風格板塊的反復切換。中小盤指數的大幅殺跌，給市場人氣也帶來了諸多負面影響，成交額相較于三季度的高點萎縮較大。這些因素，給量化指增策略帶來了諸多不利影響。

　　比如，近期圍繞煤炭產業(yè)鏈的政策變化，以及交易所調整保證金比例等其他消息，使得前期表現強勁的黑色品種價格出現了大幅回撤。

　　21世紀經濟報道記者了解到，因為量化投資是通過回測來證實或者證偽策略的歷史有效性，通過程序化交易自動下單，以投資建模和統(tǒng)計分析來做出選擇。因此，量化策略存在數據滯后問題。

　　特別是在宏觀政策出現變化時，量化交易策略模型不能預測變化，只能通過一段時間模型調整，重新適應新的環(huán)境。因此，量化機構的模型迭代能力至關重要。

　　超額收益能持續(xù)多久

　　今年的市場，私募量化成為投資者關注焦點，量化私募管理人快速擴張，整體規(guī)模目前已接近1.5萬億元。

　　中信證券認為，今年以來量化股票整體表現顯著好于主觀股票，其中主觀股票在今年前2個月表現相對較好，但是3-9月量化股票表現突出。

　　在量化指增產品方面，今年以來中小盤方向的中證500、1000指增表現突出，大盤方向的滬深300指增表現一般。

　　據私募排排網統(tǒng)計，25家百億量化今年以來平均收益19.24%，其中更有6家量化私募年內平均收益超過30%。

　　中信證券認為，在指數增強策略產品上，量化私募管理人業(yè)績優(yōu)于公募基金管理人。

　　因為量化私募管理人綜合使用基于量價和基本面數據的策略模型，而公募基金主要采用基于基本面數據的策略模型，而目前階段國內基于量價數據的策略模型超額收益高于基于基本面數據的策略模型。

　　此外，量化私募管理人一般具有較大規(guī)模的投研團隊，策略迭代較快；而公募基金量化投研團隊成員相對較少，策略迭代不如量化私募管理人。

　　千象資產認為隨著市場當中機構投資者比例的不斷提高、量化類私募規(guī)模的不斷增長，市場上非理性的波動越來越少，量化私募的超額收益一定會逐步下降，參照國外成熟市場的經驗，這是一個不可逆的趨勢。

　　上述某頭部量化私募人士也表示：“由于中國的投資者結構，70%的交易量來自于散戶，因此存在非理性波動，量化產品能獲得很高的超額收益。隨著投資者結構的變化，超額收益會下降，這個過程可能會很漫長?！?/p>

　　轉自： 21世紀經濟報道

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀