5月，隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序進(jìn)行，穩(wěn)增長政策開始逐步發(fā)力，資本市場對經(jīng)濟(jì)的信心體現(xiàn)在近期回暖的行情中，并帶動基金觸底反彈。九成主動權(quán)益類基金在5月份取得正收益，還有新發(fā)基金或已于月內(nèi)快速建倉完畢，享受A股估值修復(fù)的紅利。
展望未來行情，多家基金公司均預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利在今年下半年見底回升，并需積極把握穩(wěn)增長政策落地帶來的機(jī)會行情。
“紅五月”
基金成績單出爐
受美債快速上行、地緣沖突、以及疫情引發(fā)對基本面的擔(dān)憂，今年A股走出三輪回調(diào)行情。然而4月底以來，上述壓制市場的因素均有改善，大盤整體觸底后，5月份A股呈進(jìn)一步反彈態(tài)勢，結(jié)構(gòu)上，市場呈現(xiàn)出周期板塊與成長板塊并行上漲的格局。
基金5月份也整體表現(xiàn)不俗，納入統(tǒng)計的主動權(quán)益類基金超九成取得了正收益，平均漲幅約為4.7%，債券基金與貨幣基金平均漲幅為0.78%與0.15%。
具體來看，鵬華滬深港新興成長漲幅超20%，位列所有基金之首。其次是長城中國智造和前海聯(lián)合泳隆、鵬華穩(wěn)健回報和中信建投低碳成長四只基金漲幅超19%，這些基金的漲幅與大盤結(jié)構(gòu)性行情高度相關(guān)：近期A股板塊中，煤炭、電力設(shè)備及新能源、有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲，電子、汽車、基礎(chǔ)化工等行業(yè)跟漲，這幾只基金重倉股均集中分布于上述行業(yè)。
與正股同時起舞的還有可轉(zhuǎn)債，因此投向可轉(zhuǎn)債的基金也取得不菲收益，并基本都處于債基排名居前位置。以寶盈融源可轉(zhuǎn)債基金為例，截至一季度末，其第一大重倉的中礦轉(zhuǎn)債漲幅近17%，而第二大重倉債券鵬輝轉(zhuǎn)債更是漲超41%。受此拉動，該基金月內(nèi)漲近15%，在債基分類中遙遙領(lǐng)先。
而年內(nèi)經(jīng)歷了大幅回暖的地產(chǎn)板塊，在反彈行情中與整體趨勢擦肩而過，因此跌幅居前的幾只基金重倉股均配置了地產(chǎn)相關(guān)公司。
值得一提的是，5月份新成立的19只基金中，有個別基金經(jīng)理“藝高人膽大”，在底部敢于迅速布局，并搭上了反彈的“快車”。如中金景氣驅(qū)動月內(nèi)漲幅達(dá)6.41%，超過同期滬指漲幅。該基金5月5日成立后，憑借著僅600萬元規(guī)模“船小好調(diào)頭”的特點迅速建倉，基金凈值也于次日，即在滬指大跌時開始輕微波動，在隨后的交易日內(nèi)與滬深指數(shù)走勢高度一致。因此不難得出結(jié)論：該基金已經(jīng)“重倉”A股資產(chǎn)，出現(xiàn)類似情況的還有創(chuàng)金合信動態(tài)平衡等。同時，也有部分基金依舊按兵不動，凈值幾無變化擇機(jī)待入場。
A股逐漸
走向“復(fù)蘇邏輯”？
展望后市，建信基金認(rèn)為，資產(chǎn)定價的宏觀線索可能逐漸由“衰弱邏輯”走向“復(fù)蘇邏輯”。所以，下一階段的核心關(guān)注點在于，密切注視信用環(huán)境和穩(wěn)增長政策邊際變化，積極把握穩(wěn)增長政策落地帶來的機(jī)會行情。
從短期來看，成長風(fēng)格的超跌反彈仍在繼續(xù)，后半段或?qū)⒎只?，從基本面穩(wěn)定和高景氣度兩個維度來看，國防軍工、光伏、新能源和半導(dǎo)體行業(yè)都具有較高的成長性。穩(wěn)增長板塊中，基建地產(chǎn)鏈中的地產(chǎn)、基建、建材、化工等細(xì)分領(lǐng)域目前政策催化效應(yīng)顯現(xiàn)，下半年或值得關(guān)注。海外方面，部分出口產(chǎn)品有望取消關(guān)稅，疊加海運(yùn)費(fèi)用下降等積極因素，出口占比較大的家電、家具、潮流服飾等大消費(fèi)類行業(yè)，后期得到修復(fù)估值的機(jī)會較大。
中期來看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)和疫后促消費(fèi)政策開始逐步落實，伴隨疫情后補(bǔ)償性消費(fèi)等因素，傳媒、家電、文娛餐飲等可選消費(fèi)行業(yè)在疫后或迎來強(qiáng)力修復(fù)。其次，為有效拉動經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)增長政策開始發(fā)力，消費(fèi)板塊中長期增長前景良好，以家居、汽車等細(xì)分賽道為代表的大消費(fèi)行業(yè)整體估值安全邊際相對較高，成長性較為穩(wěn)定，值得把握投資機(jī)會。
泰達(dá)宏利基金宏觀策略投資部副總經(jīng)理莊騰飛表示，首先，從A股歷史點位來看，現(xiàn)在基本上是處于歷史上幾個重要底部的附近。其次，可以看下基金重倉情況，前100大基金重倉股PB(市凈率)的中位數(shù)已經(jīng)回到了2018年。創(chuàng)業(yè)板估值溢價相對于主板的估值溢價，也回到了歷史相對低位，大約在15%~20%的水平。因此建信基金表示，“現(xiàn)在整個市場權(quán)益資產(chǎn)的傾向性吸引力非常高，而且估值泡沫也比較少了?！?/p>
與泰達(dá)宏利基金持“觸底反彈”觀點類似的還有財通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監(jiān)金梓才，他認(rèn)為當(dāng)前的配置價值已十分顯著，尤其是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的安全邊際逐步顯現(xiàn)。對于今年的A股市場，金梓才頗有信心，他認(rèn)為主要有兩個原因：一是疫情對市場的沖擊是短期的。雖然歷史不可能完全重復(fù)，但如果參考2020年的情況，在疫情好轉(zhuǎn)之后，無論是市場整體表現(xiàn)，還是制造業(yè)、消費(fèi)等細(xì)分板塊都有一定程度的回升，里面不乏投資機(jī)會。二是可以預(yù)見，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力見效，宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利都有望在今年下半年見底回升，今年的整體經(jīng)濟(jì)狀況或呈現(xiàn)前低后高的趨勢。
展望6月，華東一家公募基金認(rèn)為，目前A股處于“賠率高，勝率改善”的時期，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長落地情況(信貸增速)和海外的貨幣政策炒作拐點(美債利率)。該公募認(rèn)為，下一個宏觀場景“大概率將是迷你版的2019年初，整體成長和價值都有機(jī)會?！?/p>
廣發(fā)基金表示，后續(xù)預(yù)計將會有更多擴(kuò)張性政策推出，例如地產(chǎn)和防疫針對性的調(diào)整，以及基建發(fā)力等。強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號有利于提升投資者的風(fēng)險偏好，疊加工業(yè)生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的逐步修復(fù)，預(yù)計將對市場形成有效支撐。行業(yè)方面，隨著未來地產(chǎn)企穩(wěn)和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，本輪疫情沖擊最大的制造業(yè)板塊(電新、電子和汽車零部件等)在估值修復(fù)后有望迎來盈利修復(fù)；此外，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長壓力仍存，需要穩(wěn)增長進(jìn)一步發(fā)力，穩(wěn)增長政策的發(fā)力過程中，基建鏈和地產(chǎn)鏈同樣值得關(guān)注。
轉(zhuǎn)自：證券時報
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