一降到底！“迷你”轉(zhuǎn)債基金管理費(fèi)降到行業(yè)最低，發(fā)生了什么？

　　在今年股債市場劇烈波動(dòng)下，投資研究廣泛涉獵股票、可轉(zhuǎn)債和債券資產(chǎn)的可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模和業(yè)績承壓，部分迷你基金通過降低管理費(fèi)謀求基金轉(zhuǎn)型或提升產(chǎn)品吸引力。

　　多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，由于轉(zhuǎn)債市場小、產(chǎn)品數(shù)量少，可轉(zhuǎn)債基金仍屬于市場小眾品種，且管理難度介于普通債基和權(quán)益基金之間，因此也設(shè)置了相對(duì)普通債基較高的管理費(fèi)率。然而，由于費(fèi)率遠(yuǎn)小于產(chǎn)品自身凈值波動(dòng)，可轉(zhuǎn)債基金投資仍要重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場本身估值和潛在回報(bào)水平，以獲取結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

　　降到行業(yè)最低！

　　部分可轉(zhuǎn)債基金管理費(fèi)降到0.3%

　　近日，北京一家基金公司發(fā)布公告稱，為更好地滿足投資者的投資理財(cái)需求，經(jīng)與托管行協(xié)商一致，并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案，公司決定自2022年6月22日起，將公司旗下一只雙債增強(qiáng)基金的管理費(fèi)年費(fèi)率由0.6%下調(diào)至0.3%、托管費(fèi)年費(fèi)率由0.2%下調(diào)至0.1%。根據(jù)上述事項(xiàng)，基金管理人和基金托管人相應(yīng)修訂該只基金的基金合同、基金托管協(xié)議等相關(guān)條款。

　　從費(fèi)率變化看，該只雙債增強(qiáng)基金從0.6%直降到0.3%，已經(jīng)降低到了行業(yè)最低水平。公開數(shù)據(jù)顯示，該只基金產(chǎn)品類型歸屬于一級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基金，去年中報(bào)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)占比一度高達(dá)72.72%，截至2022年一季度末，基金最新規(guī)模0.27億元，已經(jīng)淪為迷你基金。

　　談及上述可轉(zhuǎn)債基金調(diào)低管理費(fèi)的現(xiàn)象，滬上一位公募人士表示，今年以來轉(zhuǎn)債基金和二級(jí)債基凈值回撤較大，另外證監(jiān)會(huì)41號(hào)文倡議設(shè)立讓利型基金，對(duì)于業(yè)績不理想基金降低或減免管理費(fèi)，因此部分基金產(chǎn)品臨時(shí)降低管理費(fèi)率，有利于吸引市場關(guān)注。

　　但該人士也坦言，債基費(fèi)率的調(diào)減一般在30-50BP，這個(gè)幅度對(duì)于純債基金的收益率有一定影響，但是對(duì)于轉(zhuǎn)債基金和二級(jí)債基的業(yè)績影響很小。另一方面，調(diào)降后的費(fèi)率與行業(yè)均值基本持平，不具備明顯優(yōu)勢。因此，該只轉(zhuǎn)債基金的費(fèi)率調(diào)減不能有效提升吸引力，考慮到該只基金的規(guī)模也不大，對(duì)管理人收入影響也有限。

　　北京一位中型公募基金經(jīng)理也分析，由于目前該只基金處于迷你基金狀態(tài)，降低費(fèi)率至0.3%，有可能是要做投資方向的轉(zhuǎn)型，比如更加類似于普通純債基金。

　　在這位基金經(jīng)理看來，由于目前債券收益率中樞水平不斷降低，管理費(fèi)和托管費(fèi)對(duì)基金投資業(yè)績的影響變大，該類基金降低管理費(fèi)，可以在一定程度上提升產(chǎn)品的吸引力。而且，低費(fèi)率是有利于提升投資者的投資體驗(yàn)的。

　　從當(dāng)前可轉(zhuǎn)債基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)看，截至6月11日，全市場62只可轉(zhuǎn)債基金平均管理費(fèi)率為0.76%，高于純債基金0.31%、短債基金0.28%、一級(jí)債基0.46%、二級(jí)債基0.61%、指數(shù)債基0.18%的平均水平，是債券基金中管理費(fèi)率最高的品種。

　　分結(jié)構(gòu)看，目前實(shí)施0.7%管理費(fèi)的可轉(zhuǎn)債基金最多，達(dá)到26只，基金數(shù)量占比為42%；0.6%以下管理費(fèi)的基金數(shù)量目前僅有7只，數(shù)量占比11.29%。興全可轉(zhuǎn)債管理費(fèi)最高，達(dá)到1.3%，堪比權(quán)益類基金，但該只基金今年虧錢接近10%，超過了該類型基金今年以來的平均跌幅。

　　談及債基市場的上述費(fèi)率結(jié)構(gòu)，上述北京中型公募基金經(jīng)理表示，如果依照風(fēng)險(xiǎn)收益特征，短債、中長期純債、一級(jí)債基、二級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)性是依次增大的，其中可轉(zhuǎn)債基金的波動(dòng)性會(huì)相對(duì)比較接近股票型基金，管理費(fèi)也介于債券基金和股票基金之間。從管理難度上，可轉(zhuǎn)債基金涉及股票、可轉(zhuǎn)債和債券等，研究和操作復(fù)雜程度相對(duì)也較高，因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也設(shè)置了相對(duì)普通債基較高的管理費(fèi)率。

　　上述滬上公募人士也表示，由于轉(zhuǎn)債市場小、轉(zhuǎn)債基金數(shù)量少，一般該類品種是作為階段性的投資工具。同時(shí)，轉(zhuǎn)債基金凈值波動(dòng)幅度大，管理費(fèi)率對(duì)業(yè)績的影響弱，但費(fèi)率調(diào)降可能會(huì)影響其他管理人的價(jià)格制定，因此，轉(zhuǎn)債基金保持了相對(duì)較高的管理費(fèi)率。

　　規(guī)模業(yè)績承壓

　　轉(zhuǎn)債投資仍面臨“高估值”困局

　　事實(shí)上，隨著今年股債市場劇烈波動(dòng)，今年上半年可轉(zhuǎn)債基金整體面臨規(guī)模和業(yè)績的壓力。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，58只可轉(zhuǎn)債基金（份額合并計(jì)算）今年平均回報(bào)-7.65%，多達(dá)28只轉(zhuǎn)債基金跌幅超10%，最虧錢轉(zhuǎn)債跌幅20.5%，堪比權(quán)益類基金虧幅。

　　而從基金規(guī)?？矗鲜龌鸾衲暌患径裙芾硪?guī)模1089.65億元，比去年末減少174.52億元，規(guī)模萎縮13.81%；同期小微基金數(shù)量也達(dá)到23只，數(shù)量占比37.1%，接近了四成比例。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然經(jīng)過了今年上半年調(diào)整，但目前可轉(zhuǎn)債市場仍處于估值較貴階段，可以自下而上挖掘個(gè)券的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理鄧欣雨表示，可轉(zhuǎn)債目前處于“高價(jià)格高估值”局面，在股市未走出上行趨勢性行情前，應(yīng)重視結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)：一是多關(guān)注彈性大、高波動(dòng)率的可轉(zhuǎn)債品種，這種資產(chǎn)能充分發(fā)揮轉(zhuǎn)債本身的特質(zhì)，在反彈時(shí)帶來更大的收益。另一方面，在估值并不便宜的情況下，要去抓住權(quán)益市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，包括某些風(fēng)格、板塊以及疫情修復(fù)帶來的機(jī)會(huì)。

　　鄧欣雨坦言，“轉(zhuǎn)債的波動(dòng)性比純債要大，再考慮到轉(zhuǎn)債市場近年來發(fā)展較快，發(fā)行主體數(shù)量較多，并涉及到各行各業(yè)，投資難度相對(duì)之前有所增大?！?/p>

　　上述北京中型公募基金經(jīng)理也表示，可轉(zhuǎn)債類似于“純債+期權(quán)”的組合，在有票息收益的同時(shí)，也具有衍生品的特性。今年上半年權(quán)益市場大幅下跌，是可轉(zhuǎn)債下跌的主要因素，目前可轉(zhuǎn)債依然處于估值較貴階段，不過可轉(zhuǎn)債存量只數(shù)眾多，不同品種之間的估值各有差異，加上可轉(zhuǎn)債自身還有下修等衍生條款，依然有不少值得挖掘的品種。

　　不過，也有多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)轉(zhuǎn)債市場短期內(nèi)并不看好。

　　上述滬上公募人士認(rèn)為，去年轉(zhuǎn)債市場的活躍主要是基于標(biāo)的股票的價(jià)格高企，轉(zhuǎn)債成為股票替代品，從而轉(zhuǎn)債基金和二級(jí)債基均會(huì)大量配置轉(zhuǎn)債。從今年情況看，短期內(nèi)轉(zhuǎn)債市場再次活躍的可能性很低，“還需要一段時(shí)間的醞釀和能量積蓄?！?/p>

　　北京一位公募基金投研人士也表示，整體而言，轉(zhuǎn)債市場的風(fēng)險(xiǎn)收益比或者性價(jià)比相較過去幾年是有所下降的，主要原因是轉(zhuǎn)債的溢價(jià)率水平過去一段時(shí)間呈現(xiàn)系統(tǒng)性抬升，溢價(jià)率或者估值水平的上升，也就意味著潛在回報(bào)會(huì)下降。

　　“高溢價(jià)率導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場缺乏系統(tǒng)性行情，因此未來可轉(zhuǎn)債投資需要更加注重自下而上個(gè)券挖掘，去把握市場中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這也對(duì)可轉(zhuǎn)債投資者提出了更高的要求。”該公募基金投研人士稱。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報(bào)

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