在復雜的宏觀因素擾動下，近期，海內外債市均波瀾不斷。
海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)的超預期，讓市場對歐美貨幣政策的收緊預期再度升溫，美債重拾跌勢；國內方面，隨著疫情好轉、穩(wěn)增長政策不斷出臺，此前過于悲觀的經濟下行預期得到一定程度修正，債市也面臨調整壓力。
反應到基金層面，投資海外的債券QDII基金領跌，部分產品年內跌幅已經超30%；與此同時，國內債市也在經歷了5月份的短期“牛市”進入震蕩調整，超七成債基6月以來的收益為負，出現(xiàn)普遍性下跌。
海內外債市均受擾動
上周五（6月10日），中美同日公布了5月的核心經濟和消費數(shù)據(jù)，其中，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月份的CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年12月以來的近40年新高，并高于上月及預期的8.3%增幅；CPI環(huán)比增長1%，顯著高于預期的0.7%和上月的0.3%。
CPI數(shù)據(jù)打擊了市場對通脹見頂?shù)念A期，當日數(shù)據(jù)公布后，美國國債收益率全線拉升，10年期美債收益率一個月以來首次盤中升破3.10%，日內升逾10個基點，3年期美債收益率漲23.5個基點報3.244%，對利率前景更敏感的2年期美債收益率盤中升穿3.00%，創(chuàng)2008年來新高，日內升幅超過25個基點。
這也使得市場預期美聯(lián)儲將更激進地加息。巴克萊經濟學家Jonathan Millar稱，美聯(lián)儲可能6月或7月加息75個基點，從現(xiàn)在來看，美聯(lián)儲有充分的理由在6月就以超出市場預期的幅度加息。
“美聯(lián)儲收緊貨幣政策對國內債市影響有限，中美兩國經濟和貨幣周期并不一致，中國貨幣政策仍處于寬松周期中。但需要注意的是，隨著疫情影響逐步弱化，經濟逐步恢復，融資需求逐步上升，國內債市也將面臨一定的調整壓力?！鄙虾Ｄ场肮淌?”基金經理向證券時報記者表示。
國內方面，國家統(tǒng)計局6月10日公布，國內5月CPI同比上漲2.1%，預期上漲2.2%，前值上漲2.1%，同比持平且環(huán)比轉降，通脹壓力有所回落；5月社會融資規(guī)模增量27900億人民幣，預期20300億人民幣，前值 9102億人民幣，社融數(shù)據(jù)大幅改善，超過市場預期。當天國債期貨窄幅震蕩，全線小幅收跌，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.05%。
拉長時間來看，自5月底以來，經濟基本面的好轉已經使得債券收益率出現(xiàn)上行跡象，截至6月10日，10年期國債、1年期國債到期收益率分別為2.76%、2.01%，相比5月27日低點的2.71%、1.91%已經分別上升了約5BP、10BP；10年期國開債、1年期國開債到期收益率分別為2.98%、2.04%，相比5月末低點分別上升了約5BP、9BP。
債基普遍回調，觸發(fā)部分資金離場
受債市整體承壓影響，眾多債券基金也發(fā)生了調整，其中又以投資海外的債券QDII基金下跌幅度最大。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來，債券QDII基金霸屏跌幅榜，跌幅最大的十只債券基金中有六只均為債券QDII基金，且年內跌幅均超5%，某投資境外高收益?zhèn)腝DII基金年內跌幅甚至超30%，堪比權益類基金。
該債券QDII基金的基金經理認為，這主要是因為受戰(zhàn)爭影響，市場對經濟滯漲的擔憂激增，美國國債利率大幅上行，再加上人民幣兌美元匯率升值，匯率因素也對該基金的凈值有部分拖累。
國內方面，債市在5月受到社融腰斬、經濟數(shù)據(jù)大幅走弱等因素影響呈現(xiàn)偏強走勢，但自5月末上海宣布全面解封以來，經濟復蘇預期升溫，債市整體出現(xiàn)回調，相關基金在近期出現(xiàn)了一定程度下跌。截至6月10日，全市場一共有1997只純債基金，其中1444只月內收益為負，占比超七成，平均跌幅約0.04%，部分產品的跌幅超1%。
值得注意的是，債市的調整已經開始觸發(fā)部分機構資金的撤離，據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，僅上周（6月6日至6月12日）就有3只債券基金遭遇了機構大額贖回，并發(fā)布了提高基金凈值精度的公告。
例如，6月9日，上海某基金公司發(fā)布公告，旗下一只純債基金的A類份額于6月8日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，決定提高本基金A類份額凈值精度至小數(shù)點后8位。
多空博弈下后市行情或震蕩偏弱
展望后市，基金公司普遍認為，目前債券市場正面臨著多空博弈的復雜環(huán)境，6月份將是體現(xiàn)穩(wěn)增長政策效果的重要窗口期，在經濟數(shù)據(jù)驗證基本面“拐點”之前，或呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。
興銀基金固收團隊認為，國內債市在經歷了2022年5月份短期“牛市”后，長端利率安全邊際已然不大，6月份的債市或呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，利空因素逐步顯現(xiàn)。
一方面，國內疫情得到有效控制，上海全面解封，經濟恢復預期升溫；另一方面，特別國債發(fā)行預期和6月末MPA（宏觀審慎監(jiān)管）考核等因素或導致資金面逐步收斂；但與此同時，興銀基金指出，目前基本面修復節(jié)奏尚弱，經濟復蘇力度仍需通過高頻數(shù)據(jù)觀察，6月內仍需重點關注國內核心城市地產放松情況以及下旬特別國債的潛在落地。
諾安基金給出了相對中性的判斷，其認為，一方面上海正式復產復工，預計前期經濟失速的不利態(tài)勢有望被遏制；然而，年初以來外貿與就業(yè)形勢顯著惡化，房地產與基建投資恢復存在諸多掣肘因素，居民消費亦受制于收入波動與疫情反復情況，經濟增長的內生動力依然不足。
綜上所述，諾安基金認為，近期基本面與政策因素對債市的影響或偏向中性，利率上下波動空間均十分有限，波段操作難度正逐漸加大。而在融資成本穩(wěn)定的前提下，適度杠桿套息策略仍將優(yōu)于絕對高票息策略。
具體到不同券種的投資策略上，浦銀安盛基金從利率債、信用債、可轉債三大品類分別給出了投資建議：
利率債方面，由于京、滬等地區(qū)進入復工復產過程，國內經濟數(shù)據(jù)有望進入回升，債市環(huán)境的友好程度較前期下降；預計流動性總體仍能保持相對寬松的狀態(tài)，但在地方債密集繳款時點及季末時點，資金利率的波動性可能將邊際增大。短線內，債市可能將呈弱勢震蕩走勢，浦銀安盛基金建議采取中性偏防御的策略。
信用債方面，相對企業(yè)盈利周期位置，目前信用債收益率整體風險收益比偏低，建議近期配置以高流動性短久期信用債為主，特定債券品種方面后續(xù)可持續(xù)關注銀行理財凈值化轉型進度，在二級資本債、永續(xù)債相對利差波動中尋找配置機會。
可轉債方面，股市業(yè)績驗證期有壓力，近期市場最核心的驅動是刺激政策的密集出臺，提前交易了復蘇預期，但未來即將迎來中報業(yè)績驗證，且二季度業(yè)績顯然是有一定壓力的，不宜太樂觀?？紤]到市場的輪漲特性和板塊位置，浦銀安盛基金建議關注漲幅不高的穩(wěn)增長和部分消費。
轉自：券商中國
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