大成基金韓創(chuàng)：兼顧阿爾法和貝塔把握順周期投資機(jī)會(huì)

　　近期隨著經(jīng)濟(jì)總需求的逐漸恢復(fù)，通脹上行周期開(kāi)啟，一批重點(diǎn)布局順周期板塊龍頭股票的基金漲勢(shì)突出。

　　大成睿景混合基金經(jīng)理韓創(chuàng)表示：“周期是不會(huì)消失的。只要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在運(yùn)行，就會(huì)產(chǎn)生周期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中，順周期的板塊機(jī)會(huì)很多?！?/p>

　　聚焦兩類(lèi)周期股

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，韓創(chuàng)自今年1月2日管理該基金以來(lái)，已經(jīng)收獲69.22%的回報(bào)。韓創(chuàng)表示，他的投資框架中包含純周期和偏成長(zhǎng)周期兩大類(lèi)周期股，兩者既有共性又有較大差異。其中，純周期股與外在因素的關(guān)系更為緊密，這類(lèi)公司的增長(zhǎng)更需要外界條件的配合。 純周期股投資主要依靠擇時(shí)。

　　而兼具成長(zhǎng)和周期屬性的周期成長(zhǎng)股是韓創(chuàng)重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。這類(lèi)公司屬于地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)周期行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈范疇，除周期波動(dòng)外，凈利潤(rùn)、市場(chǎng)份額的增加等對(duì)其股價(jià)表現(xiàn)影響顯著，長(zhǎng)期看遵循成長(zhǎng)股的邏輯。“周期部分來(lái)源于行業(yè)本身的波動(dòng)，成長(zhǎng)部分來(lái)自行業(yè)增速的加快、公司市場(chǎng)份額的提升及跨行業(yè)擴(kuò)張能力。”

　　今年以來(lái)，周期成長(zhǎng)板塊誕生了多只牛股。韓創(chuàng)認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)正進(jìn)入變革期，過(guò)程伴隨工業(yè)化改造、信息化改造。“比如一家建筑行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)公司，傳統(tǒng)非信息化時(shí)代公司管理半徑很小，各個(gè)環(huán)節(jié)中的分工及酬勞比較混亂。通過(guò)信息化改造，直銷(xiāo)員工的工作流程和績(jī)效非常清晰，對(duì)銷(xiāo)售人員的針對(duì)性激勵(lì)更加到位，有效突破原來(lái)的管理半徑?！?/p>

　　展望接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)，韓創(chuàng)表示，疫情影響因素在逐步消除，很多商品價(jià)格回到疫情前的位置。經(jīng)濟(jì)還會(huì)不斷復(fù)蘇，利率上行、估值差距大，順周期板塊迎來(lái)雙重利好。不過(guò)，周期細(xì)分領(lǐng)域不同板塊的景氣度處于不同位置，需仔細(xì)識(shí)別景氣度向上的行業(yè)。

　　韓創(chuàng)看好化工、建筑建材、貴金屬等細(xì)分領(lǐng)域?！霸诮?jīng)濟(jì)恢復(fù)期，更適合優(yōu)選高安全邊際、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的上游周期品龍頭。如長(zhǎng)期有成長(zhǎng)性、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的新材料；安全邊際較高的煤炭龍頭；受益復(fù)蘇的順周期的工業(yè)金屬等。”

　　精選高貝塔行業(yè)

　　與高阿爾法個(gè)股

　　“投資不能隨大流，要保持獨(dú)立的思考判斷，清楚組合的收益來(lái)源?！睘轭I(lǐng)先于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，韓創(chuàng)始終保持高度的敏銳和勤奮，堅(jiān)持自己的投資風(fēng)格。

　　“我的投資策略主要分為三部分，”談及投資框架，韓創(chuàng)總結(jié)道，一是精選具備貝塔的行業(yè)，二是挖掘具有阿爾法的公司，三是估值相對(duì)合理。

　　在韓創(chuàng)看來(lái)，具備貝塔特征的行業(yè)通常擁有較高景氣度或景氣度正在提升。而需求的擴(kuò)張帶動(dòng)景氣度上行，因此市場(chǎng)需求是衡量行業(yè)景氣度的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　“5G、新能源汽車(chē)、裝配式建筑等生活中發(fā)生的較大產(chǎn)業(yè)變革，有望帶來(lái)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的需求。在此過(guò)程中，可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的驗(yàn)證、調(diào)研等方式找到優(yōu)質(zhì)個(gè)股。”

　　在選股方向上，韓創(chuàng)重點(diǎn)關(guān)注兩類(lèi)機(jī)會(huì)，即合理估值下高景氣行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司和景氣度可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)行業(yè)中的彈性標(biāo)的，這也是阿爾法的投資機(jī)會(huì)。具備阿爾法的企業(yè)在行業(yè)內(nèi)擁有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)投資效率的最大化。

　　“就新能源汽車(chē)而言，產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個(gè)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。如果不進(jìn)行超前深度研究挖掘高壁壘公司，投資該賽道只能賺到貝塔收益。”韓創(chuàng)坦言。

　　除上市公司的核心技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品外，選擇投資標(biāo)的時(shí)，韓創(chuàng)還會(huì)關(guān)注公司的管理團(tuán)隊(duì)、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面。

　　韓創(chuàng)認(rèn)為，好公司并非一定對(duì)應(yīng)好股票，買(mǎi)入的價(jià)格非常重要，估值是選股的考量因素之一。高估值需要成長(zhǎng)和時(shí)間消化，一旦錯(cuò)判就會(huì)造成永久性虧損。而且，絕對(duì)估值法涉及永續(xù)增長(zhǎng)率等很多無(wú)法完全預(yù)測(cè)的假設(shè)因素，這些因素的變動(dòng)會(huì)造成差距巨大的估值結(jié)果。韓創(chuàng)十分看重組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比，會(huì)根據(jù)個(gè)股預(yù)期收益率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，這也幫助他能夠在不同風(fēng)格的市場(chǎng)環(huán)境中獲取超額收益。（作者　張燕北）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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