公募前瞻四季度：階段調(diào)整或接近尾聲

　　多家公募基金認(rèn)為，A股階段性調(diào)整或已接近尾聲。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇深化、外圍沖擊鈍化、增量資金持續(xù)推動(dòng)，A股結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、新能源汽車等板塊作為核心資產(chǎn)，仍有望實(shí)現(xiàn)超額收益。

　　節(jié)前仍將縮量震蕩

　　昨日滬深兩市繼續(xù)縮量調(diào)整，從盤面上看，與節(jié)假日相關(guān)的旅游和食品飲料等行業(yè)板塊一度領(lǐng)漲；題材概念方面，廣東自貿(mào)區(qū)、白酒、超級(jí)品牌等相關(guān)板塊也出現(xiàn)逆市上漲。

　　招商基金表示，鑒于節(jié)前投資者的謹(jǐn)慎心態(tài)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將以縮量弱勢(shì)震蕩為主。諾安基金分析指出，9月以來(lái)市場(chǎng)交投情緒低迷，近期A股單日成交額約6000億元，和7月高點(diǎn)的逾1.7萬(wàn)億元相比有較大差距。但是，若考慮到年初以來(lái)A股已累積了一定程度的漲幅，加之海外疫情再度升溫，投資者的觀望氛圍濃厚，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整也是可以理解的。

　　招商基金預(yù)計(jì)，四季度海外市場(chǎng)的波動(dòng)率仍將維持高位，但考慮到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇通道，金融地產(chǎn)等權(quán)重股估值仍在低位，A股股指的下行空間不大，繼續(xù)看好低估值價(jià)值板塊在四季度的表現(xiàn)。

　　結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)演繹

　　基于持續(xù)縮量的現(xiàn)狀，諾安基金表示，有理由預(yù)期，A股的階段性調(diào)整或已接近尾聲。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，牛市中的調(diào)整結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)成交額大約會(huì)較前期高點(diǎn)縮減30%-40%。同時(shí)，諾安基金還指出，部分投資者擔(dān)憂未來(lái)美股下跌，可能會(huì)導(dǎo)致外資流出進(jìn)而影響A股。從資金面看，過(guò)去幾年外資是A股主要的增量資金，內(nèi)資或是緊平衡，或是凈流出狀態(tài)。但今年不同之處在于，上半年股市資金凈流入6000多億元，其中外資只有1000多億元。因此，從理論上看，外資的影響力有限。

　　在四季度行情預(yù)判上，廣發(fā)消費(fèi)品精選基金經(jīng)理李琛指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境下，預(yù)計(jì)四季度前期估值高企的行業(yè)會(huì)出現(xiàn)估值收斂，低估值行業(yè)將得到修復(fù)，整體市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)趨于均衡。不過(guò)，即使未來(lái)估值分化有所收斂，但如果著眼于更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，從成長(zhǎng)空間以及盈利增速角度而言，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低敏感型的行業(yè)依舊會(huì)是未來(lái)可以重點(diǎn)挖掘的目標(biāo)板塊。

　　諾德基金研究總監(jiān)羅世鋒表示，四季度市場(chǎng)行情將逐步由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)向經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)演變，在調(diào)整中仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。隨著三季報(bào)的披露，景氣度較高的板塊以及業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注，同時(shí)應(yīng)當(dāng)在調(diào)整中尋找可以中長(zhǎng)期布局的方向。

　　平安基金則指出，資本市場(chǎng)改革會(huì)持續(xù)助推長(zhǎng)線資金入市，四季度A股結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)演繹，核心資產(chǎn)也會(huì)不斷積累超額收益。今年以來(lái)市場(chǎng)行情分化顯著，這一現(xiàn)象背后，是具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化的核心資產(chǎn)不斷積累超額收益的過(guò)程。隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇深化、外圍沖擊鈍化、增量資金持續(xù)推動(dòng)，結(jié)構(gòu)性行情有望繼續(xù)演繹。

　　布局超額收益板塊

　　具體到布局上，南方基金權(quán)益投資部執(zhí)行董事、基金經(jīng)理駱帥表示，四季度在資產(chǎn)配置上主要參考股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型，在股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)未達(dá)極值時(shí)保持權(quán)益高倉(cāng)位，在極值區(qū)間考慮增減倉(cāng)。駱帥表示，目前該溢價(jià)在中樞水平，并未達(dá)到極值區(qū)間，建議保持高倉(cāng)位，并積極尋找長(zhǎng)期復(fù)合收益率更高的標(biāo)的。

　　諾安基金則表示，在階段性外圍擾動(dòng)因素預(yù)期下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下行將會(huì)壓制科技板塊，但預(yù)計(jì)科技板塊的“預(yù)期底”有望提前出現(xiàn)，且在這輪回調(diào)后，科技板塊具備盈利修復(fù)的特征。

　　同時(shí)，諾安基金還談到，隨著三季度基本面修復(fù)趨勢(shì)逐步確認(rèn)，早周期行業(yè)已出現(xiàn)上漲，四季度可重點(diǎn)關(guān)注銀行、地產(chǎn)等低估值的后周期板塊。以銀行、地產(chǎn)為代表的板塊具備低漲幅、低配置、低估值的特征，歷史上看這些行業(yè)在四季度有可能會(huì)被資金追逐。

　　招商基金表示，四季度應(yīng)持續(xù)關(guān)注外圍環(huán)境變化和新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展等事件。板塊方面，可繼續(xù)關(guān)注安全邊際相對(duì)較高的順周期行業(yè)中的地產(chǎn)后周期消費(fèi)板塊，以及低估值的金融和建筑板塊等。對(duì)于消費(fèi)、醫(yī)藥和科技板塊，則應(yīng)繼續(xù)存優(yōu)去劣。

　　平安基金認(rèn)為，四季度應(yīng)布局超額收益持續(xù)積累的板塊，可重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、信息化、新能源汽車、光伏、消費(fèi)這六大領(lǐng)域。其中，在消費(fèi)電子方面，隨著5G換機(jī)和其他IOT產(chǎn)品需求進(jìn)入加速釋放期，預(yù)計(jì)消費(fèi)電子景氣度會(huì)持續(xù)上行，并帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；在光伏行業(yè)方面，光伏項(xiàng)目競(jìng)價(jià)裝機(jī)疊加海外需求恢復(fù)，有望維持行業(yè)的高景氣度，硅料供給受限或?qū)⑻嵘a(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。同時(shí)，平價(jià)光伏具備的經(jīng)濟(jì)綠色屬性，未來(lái)也有望成為國(guó)家能源發(fā)展的首要選擇。（作者：余世鵬）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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