深度解析：螞蟻戰(zhàn)配基金，為何要選華夏周克平？

　　過(guò)去一周市場(chǎng)最火爆的事件就是參與螞蟻集團(tuán)IPO戰(zhàn)略配售（最高比例可達(dá)基金資產(chǎn)的10%）的五只基金。作為重磅產(chǎn)品，五只產(chǎn)品均自于公募領(lǐng)域主動(dòng)權(quán)益投研實(shí)力一流的大型基金公司，同時(shí)掌舵的基金經(jīng)理也都是各家的精英基金經(jīng)理，其中華夏創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)月封閉運(yùn)作的擬任基金經(jīng)理周克平，以“科技后浪”形象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注——其管理的兩只基金（華夏復(fù)興混合、華夏科技創(chuàng)新）在其任職一年半時(shí)間內(nèi)均實(shí)現(xiàn)收益翻倍，且截至8月31日任職年化回報(bào)均超86%。

　　面對(duì)這樣重磅的產(chǎn)品，華夏基金和螞蟻集團(tuán)為何挑選周克平擔(dān)綱重任？除了戰(zhàn)配螞蟻外，對(duì)于基金剩余90%的資產(chǎn)投向？周克平又是如何規(guī)劃的？我們一起來(lái)深度了解一下。

　　科技投研全面手：當(dāng)下是科技投資的好時(shí)代

　　周克平本科畢業(yè)于華中科技大學(xué)，學(xué)習(xí)集成電路專業(yè)的，研究生保送到了北大光華管理學(xué)院讀金融，畢業(yè)后于2014年加入華夏基金，最初是在機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)任TMT研究員，也是部門(mén)唯一看TMT的，把這個(gè)大方向里面所有子行業(yè)都看了一遍。

　　當(dāng)時(shí)周克平所在部門(mén)的客戶以海外的QFII投資者、國(guó)內(nèi)的社保和企業(yè)年金為主。也因?yàn)楣芾鞶FII的緣故，會(huì)和大量海外的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交流，具有比較強(qiáng)的國(guó)際視野。在周克平做研究員的時(shí)候，看美股和港股的精力比A股還多一些。

　　2017年周克平就開(kāi)始做一部分投資，最初是做專戶的基金經(jīng)理助理，到了2018年調(diào)到公募基金部門(mén)任華夏復(fù)興的基金經(jīng)理助理，并且在2019年起正式獨(dú)立管理華夏復(fù)興基金。周克平目前還管理華夏科技創(chuàng)新混合。從2018年至今，還擔(dān)任華夏基金的新能源研究組的組長(zhǎng)。其的研究領(lǐng)域基本上在TMT和新能源。

　　這些從業(yè)履歷對(duì)周克平后面的投資產(chǎn)生了比較大的影響，在做QFII投資時(shí)，他做了大量的中外比較，包括科技企業(yè)商業(yè)模式的對(duì)比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)達(dá)國(guó)家歷史的對(duì)比，哪些行業(yè)會(huì)有什么樣的機(jī)會(huì)。所以周克平的投資風(fēng)格更加偏向外資，基本上滿倉(cāng)操作很少做擇時(shí)，依靠自下而上的選股獲得收益。

　　關(guān)于科技股當(dāng)下的投資機(jī)會(huì)，周克平表示：“對(duì)比海外，我發(fā)現(xiàn)中國(guó)科技股投資在過(guò)去幾年正在悄然變化。2018年之前，科技股投資主要是做價(jià)格的波動(dòng)，很難有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，持有體驗(yàn)很差。核心原因是，當(dāng)時(shí)中國(guó)的上市公司質(zhì)量不高，并不代表中國(guó)科技發(fā)展的真實(shí)水平，“互聯(lián)網(wǎng)+”的方向沒(méi)錯(cuò)，只是A股當(dāng)時(shí)并沒(méi)有真正受益的標(biāo)的。2018年之后，我們看到了資本市場(chǎng)的底層制度改革，讓像我們這種偏基本面風(fēng)格的科技成長(zhǎng)股選手，能夠在A股市場(chǎng)建立可持續(xù)的超額收益。我認(rèn)為A股的美股化是大勢(shì)所趨?？苿?chuàng)板的創(chuàng)立之后，更多真正代表中國(guó)科技行業(yè)發(fā)展的公司能夠在A股上市。市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)“類注冊(cè)制”模式，這就是A股市場(chǎng)的重生。一大批不盈利的優(yōu)秀公司能在A股上市。過(guò)去我們投不到的優(yōu)質(zhì)公司，今天能夠在比較早期階段在A股上市。另一方面，港股通打開(kāi)之后，我們可以通過(guò)南下，投資港股的優(yōu)質(zhì)科技和互聯(lián)網(wǎng)公司。”

　　周克平強(qiáng)調(diào)，底層資產(chǎn)的優(yōu)化，是科技領(lǐng)域重大的變化，否則他套基本面投資框架無(wú)從談起。在科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的底層資產(chǎn)不斷優(yōu)化后，他的投資框架才能行之有效為持有人創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。這個(gè)背景，也是他投資框架的先決條件?；鸾?jīng)理業(yè)績(jī)只有30%來(lái)自個(gè)人能力，大頭的50%來(lái)自社會(huì)的進(jìn)步、國(guó)家的發(fā)展和紅利，最后的20%來(lái)自客戶的信任。

　　清晰的科技投資邏輯：六大賽道+四類資產(chǎn)

　　周克平坦言，他基本不做擇時(shí)的，大多數(shù)時(shí)間都是滿倉(cāng)操作。他自上而下部分很少來(lái)自擇時(shí)，收益來(lái)源是行業(yè)和股票，以自下而上選股為主。他認(rèn)為自上而下是解決未來(lái)三年投研精力分配的問(wèn)題，哪些行業(yè)在戰(zhàn)略上需要關(guān)注更多。在行業(yè)選擇上，我他會(huì)關(guān)注在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中，什么行業(yè)會(huì)在經(jīng)濟(jì)的占比提高。

　　在中國(guó)人均GDP從3000美元到10000美元發(fā)展的階段，誕生了大量受益于城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的大牛股，包括房地產(chǎn)、家電、汽車等。這些都是過(guò)去經(jīng)濟(jì)模式下產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。在城鎮(zhèn)化的中后期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)歷人均GDP從10000美元向20000美元發(fā)展的過(guò)程。通過(guò)復(fù)盤(pán)了70年代之后的美國(guó)，90年代之后的韓國(guó)，70年代之后的日本，60年代之后的歐洲。發(fā)現(xiàn)年化收益率最高的行業(yè)主要集中在三類：科技、醫(yī)療、消費(fèi)。所以周克平也將精力是聚焦在這三大領(lǐng)域。此外，同時(shí)，他再根據(jù)能力圈，優(yōu)化到六條主要的賽道：先進(jìn)制造、新能源、云計(jì)算SaaS、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、生物醫(yī)藥、傳統(tǒng)行業(yè)效率提升。

　　周克平表示：“”這六條賽道覆蓋只有十幾個(gè)細(xì)分子行業(yè)，我們真正能選的股票范圍就很少。我們根據(jù)企業(yè)的生命周期、創(chuàng)新、現(xiàn)金流分布，將公司分為四大類資產(chǎn)：項(xiàng)目型、產(chǎn)品型、平臺(tái)型、生態(tài)型。由于是按照生命周期分布，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)最優(yōu)秀的企業(yè)能夠出現(xiàn)從項(xiàng)目型、到產(chǎn)品型、再到平臺(tái)型、最后成為生態(tài)型公司的演進(jìn)?！?/p>

　　再具體的組合構(gòu)造方面，周克平有60%-70%的倉(cāng)位集中在產(chǎn)品型資產(chǎn)以上的公司，還有20-30%倉(cāng)位會(huì)投高賠率的項(xiàng)目型公司。他表示，項(xiàng)目型公司能帶來(lái)階段性的彈性，而且也有不少產(chǎn)品型公司是從項(xiàng)目型公司成長(zhǎng)起來(lái)的，所以會(huì)在所投資的項(xiàng)目型公司中作為“火種”，跟蹤這些的進(jìn)化能力。

　　與此同時(shí)，周克平還組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，根據(jù)景氣度和估值，決定行業(yè)配置比例。首先，其采用的估值方法只有兩個(gè)：DCF自由現(xiàn)金流折現(xiàn)和市值，傳統(tǒng)的市盈率只是輔助其決策的工具，而PEG他認(rèn)為有很大的迷惑性。他主要用市值衡量泡沫的大小。其次是景氣度和估值的結(jié)合。一個(gè)行業(yè)如果景氣度拐點(diǎn)向下，估值又比較高，周克平就會(huì)減配；一個(gè)行業(yè)如果景氣度拐點(diǎn)向上，估值又比較低，就會(huì)增配。景氣度他主要看未來(lái)12-24個(gè)月的周期，作為中觀視角幫助決策，但是六大賽道是決定未來(lái)3-5年的投資周期。即便短期行業(yè)的景氣度不好，也不會(huì)把里面的公司全部清倉(cāng)。周克平表示，他希望賺取企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，不斷進(jìn)化的錢，景氣度的變化能給他提供加倉(cāng)或者減倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)。

　　綜上，可以看出周克平在科技投資方面確實(shí)具有深厚的積累，也對(duì)未來(lái)科技投資機(jī)遇有清晰、深入的見(jiàn)解。其管理的華夏創(chuàng)新未來(lái)18個(gè)封閉基金除了可以參與螞蟻集團(tuán)股票戰(zhàn)略配售，更是重點(diǎn)關(guān)注關(guān)注新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥以及新興服務(wù)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。其投資價(jià)值也值得關(guān)注，現(xiàn)在投資者上支付寶搜華夏新發(fā)，即可購(gòu)買這只基金。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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