嘉實(shí)基金胡永青：大類(lèi)資產(chǎn)配置視角 在風(fēng)險(xiǎn)和收益間尋求平衡

　　近來(lái)伴隨市場(chǎng)震蕩加劇，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，“固收+”產(chǎn)品又火了，呈現(xiàn)供需兩旺態(tài)勢(shì)。從需求端來(lái)看，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間大概率會(huì)維持低利率環(huán)境，以固收打底、權(quán)益增強(qiáng)的“固收+”產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)走俏。從供給端看，公募基金公司紛紛布局“固收+”新品。其中嘉實(shí)基金推出由嘉實(shí)固收投資總監(jiān)、固收+解決方案CIO胡永青親自擔(dān)綱的嘉實(shí)浦惠6個(gè)月持有期混合型基金(A類(lèi)：009820，C類(lèi)：009821)，將于10月12日全面發(fā)售。

　　胡永青是名有著17年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的固收投資老將，歷經(jīng)多輪牛熊檢驗(yàn)，保險(xiǎn)投資出身的投資背景，使其更擅長(zhǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置，更能在“固收+”賽道游刃有余斬獲佳績(jī)。據(jù)中報(bào)顯示，截至2020年6月末，胡永青管理的嘉實(shí)策略優(yōu)選基金2016年11月18日成立以來(lái)凈值階段上漲28.35%，超越同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)8.77個(gè)百分點(diǎn)；管理的全部二級(jí)債基成立以來(lái)收益均明顯超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，其中嘉實(shí)穩(wěn)固收益C類(lèi)份額累計(jì)回報(bào)70.25%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)61.67%，近三年每個(gè)單一年度均取得正回報(bào)。從海通證券截至今年6月末的排名看，嘉實(shí)穩(wěn)固收益C近五年排名前18%，近三年排名前15%，獲得海通三年四星評(píng)級(jí)。

　　對(duì)于近期股市和債市波動(dòng)，胡永青坦言，市場(chǎng)每一天都是新的，面對(duì)市場(chǎng)應(yīng)保持謙卑，應(yīng)對(duì)不確定性的最好策略就是在長(zhǎng)期價(jià)值觀正確的指引下，不斷進(jìn)化自己的方法論。投資如人生，是一場(chǎng)修煉。在他看來(lái)，債市風(fēng)險(xiǎn)或已有效釋放，配置機(jī)會(huì)再次顯現(xiàn)；而股市無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，貨幣政策保持寬松，疊加“房住不炒”等，權(quán)益市場(chǎng)有望長(zhǎng)期向好。在這種背景下，“固收+” 未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

　　固收和“+”后面的“×”同樣重要

　　胡永青介紹，固收+產(chǎn)品的整體構(gòu)造思路是，在信用債等固定收益的標(biāo)的基礎(chǔ)上，通過(guò)權(quán)益、轉(zhuǎn)債、打新等多種資產(chǎn)力爭(zhēng)增強(qiáng)收益，即“1+N”。

　　從“固收+”賽道的特點(diǎn)，胡永青認(rèn)為其最大的一個(gè)特點(diǎn)就是對(duì)多資產(chǎn)的投資能力提出了更高的要求。因?yàn)樗暮诵木驮谟凇?”?！?”的話，并不是說(shuō)“+”后面的內(nèi)容是最主要的，而是“+”前面的固收和后面加的“X”，固收和“X”都同等重要。

　　在投資的過(guò)程當(dāng)中，胡永青傾向于去追求經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的投資回報(bào)。也就是說(shuō)在市場(chǎng)相對(duì)沒(méi)有大機(jī)會(huì)的時(shí)候，嚴(yán)格控制好回撤。不去追求極致的業(yè)績(jī)，因?yàn)闃O致的業(yè)績(jī)意味著大多數(shù)情況下承擔(dān)了一些不必要的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期或給客戶帶來(lái)非常大的殺傷力。

　　從保險(xiǎn)公司到基金公司的從業(yè)歷程，胡永青前后有8年時(shí)間管理的產(chǎn)品全部與保險(xiǎn)類(lèi)資金性質(zhì)相關(guān)，由于保險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模大，因此在資產(chǎn)配置中需要對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，這就形成了胡永青多思路的大類(lèi)資產(chǎn)配置能力。“固收+”也需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋求平衡，這一點(diǎn)與胡永青個(gè)人的經(jīng)歷和風(fēng)格相對(duì)匹配。

　　從公司來(lái)看，嘉實(shí)經(jīng)過(guò)多年積累，已經(jīng)形成大的系統(tǒng)平臺(tái)，該平臺(tái)覆蓋宏觀策略研究能力、股票行業(yè)研究能力、股票投資研究能力、固收信用研究能力、交易能力，整個(gè)固收的投資能力和一些另類(lèi)資產(chǎn)的挖掘能力等，這些平臺(tái)資源均對(duì)“固收+”起到關(guān)鍵的支撐作用。

　　此外，嘉實(shí)對(duì)于“固收+”機(jī)制的投入和重視，“固收+”賽道有專門(mén)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，且有著跨部門(mén)和跨體系的資源支持。隨著專業(yè)化分工的深入，嘉實(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)多樣化的背景，也能夠更好的去承接將來(lái)大體量“固收+”賽道產(chǎn)品的需求。

　　“固收+”權(quán)益配置：強(qiáng)調(diào)性價(jià)比或估值的安全邊界

　　談到“固收+”權(quán)益資產(chǎn)的配置部分，胡永青指出，更強(qiáng)調(diào)性價(jià)比或者估值的安全邊界。風(fēng)格方面，更偏好一些偏傳統(tǒng)的行業(yè)，大致可以分為三大方向。第一類(lèi)，近幾年長(zhǎng)期走牛的行業(yè)、以內(nèi)需為導(dǎo)向的行業(yè)，包括食品飲料、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、大健康等產(chǎn)業(yè)。第二類(lèi)，先進(jìn)制造業(yè)里面一些細(xì)分的龍頭標(biāo)的。第三類(lèi)，基于中觀和宏觀結(jié)合自上而下思路去選擇的標(biāo)的，這些標(biāo)的為一些偏周期的標(biāo)的，如水泥、汽車(chē)、地產(chǎn)等行業(yè)。除此之外，還關(guān)注政策方面的擾動(dòng)，基于行業(yè)的景氣預(yù)判和宏觀周期的的變化等方面，去判斷未來(lái)一段時(shí)間行業(yè)的景氣度變化，再結(jié)合行業(yè)里優(yōu)勢(shì)公司的盈利變化幅度及估值等，去做好中觀層面的選股。

　　即將發(fā)行的嘉實(shí)浦惠6個(gè)月持有期混合型基金將以固收打底，在此基礎(chǔ)上通過(guò)股債配置實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)；此外，通過(guò)打新、定增、國(guó)債期貨等多種手段力爭(zhēng)更高收益。從招募說(shuō)明書(shū)看，嘉實(shí)浦惠為債券投資為主，主要投資于主體評(píng)級(jí)不低于AA的短期融資券、超短期融資券，投資于債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA的信用債(短期融資券、超短期融資券除外)，股票資產(chǎn)的比例上限為30%。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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