羅洋：野百合也有春天，守候周期中的高ROE企業(yè)

　　周期股的黃金時代已經(jīng)過去，在這個追逐高成長與高回報的時代，周期股似乎已經(jīng)成為被遺忘的野百合。然而，對廣發(fā)策略優(yōu)選基金經(jīng)理羅洋來說，在周期行業(yè)中淘金，卻是另一門守正出奇的功夫。

　　羅洋是從業(yè)10年的資深基金經(jīng)理，曾從事3年多周期行業(yè)研究，5年絕對收益投資，1年多公募基金投資。在他的身上，有兩個獨特的標簽：一是周期研究背景，二是絕對收益資金管理經(jīng)驗?！拔沂亲鼋^對收益出身，不太喜歡波動?！绷_洋對記者說，他更重視投資中的安全邊際，喜歡尋找高ROE的企業(yè)，做確定性的投資。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年5月22日，他接手管理廣發(fā)策略優(yōu)選，截至2020年9月30日的任職回報為60.36%，相比業(yè)績比較基準的超額收益達40個百分點，組合配置以日常消費、金融、材料、信息技術(shù)、房地產(chǎn)、醫(yī)療保健為主，周期持倉特點比較明顯。

　　在高ROE行業(yè)中尋找確定性機會

　　“一千個讀者眼中有一千個哈姆雷特”，對于價值投資，不同的投資者也有自己不同的解讀。羅洋認為，市場參與者對價值投資的理解也是與時俱進，但堅持價值投資有三點非常重要。

　　第一，賽道有好壞之分，重視長期高ROE行業(yè)；第二，市場逃不開周期，以均值回歸作為基本假設，警惕“這次不一樣”的想法；第三，確定性比彈性更重要，深度研究白馬比找黑馬更重要。這三點也成為羅洋投資中的準繩。

　　羅洋對高ROE行業(yè)有著特別的偏愛，他指出，ROE是綜合評價一家企業(yè)盈利能力的最佳指標，也是直接關(guān)乎投資者收益的指標。一家企業(yè)能維持高ROE，代表公司從生產(chǎn)、銷售、經(jīng)營、技術(shù)、服務、市場占有率等各層面匯聚的綜合績效非常優(yōu)異，股東因此才能獲得較高的投資回報。

　　羅洋發(fā)現(xiàn)，在A股市場，長期高ROE行業(yè)和市場中權(quán)重最大的幾個行業(yè)高度重疊，主要包括銀行、保險、食品、醫(yī)藥和家電，要在市場長跑中勝出，基金經(jīng)理必須對這幾個行業(yè)有著深入的研究?；谶@一思路，接手廣發(fā)策略優(yōu)選之后，羅洋在組合構(gòu)建上采取均衡配置的方式，參考每個行業(yè)在滬深300中的自然權(quán)重，做到相對均衡配置。

　　超額收益源自對企業(yè)的深度研究

　　在過去6年多的投資實踐中，羅洋在選股上都體現(xiàn)出“高勝率”的特點，他的前十大重倉股中有不少持有期超過5個季度。在均衡配置的基礎(chǔ)上，選好股票并長期持有，是羅洋獲得超額收益的主要來源。

　　“我覺得勝率高的時候才會出手，否則寧愿放棄不做?！绷_洋對記者說，企業(yè)增長的確定性比彈性更為重要，深度理解白馬比找黑馬更重要。找到一個十倍股固然令人開心，但少犯錯是投資中更重要的事。

　　組合的構(gòu)建是基金經(jīng)理價值觀、能力圈的直接體現(xiàn)。查閱廣發(fā)策略優(yōu)選的持倉，主要包括兩類品種：一類是高ROE企業(yè)，包括銀行、地產(chǎn)、家電、白酒、醫(yī)藥等，單一行業(yè)的比例一般不超過15%；另一類是ROE改善的周期行業(yè)，主要是景氣度處于上行階段的成長股，如2018年底超配的養(yǎng)殖和光伏，2019年底超配的LED和面板。

　　在很多基金經(jīng)理看來，周期股的盈利能力持續(xù)性和穩(wěn)定性相對較差，股價波動加大，投資機會很難把握。那么，羅洋是如何在波動中找到Alpha？

　　羅洋介紹，第一步是找到偏周期性行業(yè)當中的周期成長股，即周期性行業(yè)中受益于行業(yè)的增長，收入增速、規(guī)模增長領(lǐng)先的公司，并且在行業(yè)供需格局較差時作為底倉配置逐步買入。這也是打造安全墊的過程。

　　第二步則是跟蹤供給變化，從自下而上微觀或中觀的角度尋找行業(yè)供需格局發(fā)生邊際變化，景氣度周期可能到來的標的，在機會來臨的時候進行適當超配，尋找超額收益。2019年底羅洋超配了LED和面板，就是基于這一邏輯，通過高勝率手段，在不同時期抓住機會，做到超額收益的增強。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報·中證網(wǎng)

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