華安匯嘉精選擬任基金經(jīng)理崔瑩：結(jié)構(gòu)性行情有望持續(xù)

　　今年前三季度，市場(chǎng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等行業(yè)領(lǐng)漲，主要原因是新冠疫情加速了國(guó)家與國(guó)家之間、行業(yè)與行業(yè)之間、公司與公司之間的分化，確定性成長(zhǎng)資產(chǎn)的稀缺性凸顯，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股估值溢價(jià)整體達(dá)到了歷史上較高的水平。

　　一方面我們看到今年以來(lái)在醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域，確實(shí)存在一批半年報(bào)以及三季度業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期的公司，因此本輪局部估值較高和2015年不盡相同；另一方面寄希望于估值進(jìn)一步提升帶來(lái)的股價(jià)增長(zhǎng)概率較低，未來(lái)在醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等領(lǐng)域成長(zhǎng)股估值溢價(jià)有一定回調(diào)壓力，但是很難回到疫情以前水平，因?yàn)橐咔榧铀倭诵袠I(yè)分化，確定增長(zhǎng)的行業(yè)在減少，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期天花板高的行業(yè)給予了更高的短期容錯(cuò)度。

　　展望四季度，疫情對(duì)市場(chǎng)影響趨弱，國(guó)內(nèi)疫情處于收尾階段，近期本土散點(diǎn)疫情基本控制，全球疫情拐點(diǎn)雖有延遲跡象，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊影響仍有望盡快見(jiàn)頂回落。

　　我們認(rèn)為流動(dòng)性邊際進(jìn)一步寬松可能性不大，但是今年推升股市的最大邏輯是居民資產(chǎn)再配置，其他大類資產(chǎn)收益率有限，股市對(duì)于居民資產(chǎn)配置的吸引力仍然較好，因此我們對(duì)四季度市場(chǎng)并不悲觀，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)出較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。

　　現(xiàn)階段與其去判斷估值變化，不如集中精力關(guān)注行業(yè)景氣度變化，行業(yè)配置上，我們從景氣度角度出發(fā)，主要看好以下方向：

　　光伏：在今年全球疫情背景下，光伏龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，主要原因是疫情雖然對(duì)于需求端產(chǎn)生了一定的影響，但是供給端市場(chǎng)份額向中國(guó)企業(yè)集中、向龍頭企業(yè)集中，供給端的正面影響大于需求端的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度行業(yè)增長(zhǎng)確定性較高。目前光伏行業(yè)實(shí)現(xiàn)了初步的平價(jià)上網(wǎng)，政策擾動(dòng)因素降低，龍頭企業(yè)的自由現(xiàn)金流逐步轉(zhuǎn)正。同時(shí)從十四五規(guī)劃來(lái)看，預(yù)計(jì)歐洲、中國(guó)等都將進(jìn)一步上調(diào)非石化能源占比。

　　云計(jì)算：2018年以來(lái)5G基站建設(shè)加速，2019年以來(lái)5G終端加速滲透，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年5G的應(yīng)用也將進(jìn)入加速發(fā)展期。盡管現(xiàn)階段很難判斷云游戲、無(wú)人駕駛或者工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等哪類5G應(yīng)用率先落地，但是大流量應(yīng)用落地后預(yù)計(jì)全球流量增長(zhǎng)有望加速。同時(shí)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也先后公布了大規(guī)模的數(shù)據(jù)中心投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年與云計(jì)算相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施方面的需求有望提速。

　　工業(yè)自動(dòng)化：制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資在疫情之后快速恢復(fù)，在全球市場(chǎng)份額中，海外一些公司的產(chǎn)能受疫情影響一直沒(méi)有完全恢復(fù)，這也使得國(guó)內(nèi)公司受益，快速提升其國(guó)際的市場(chǎng)份額。同時(shí)，在疫情環(huán)境下，部分行業(yè)的機(jī)械替代人工的趨勢(shì)加速，工業(yè)自動(dòng)化各個(gè)細(xì)分子行業(yè)都迎來(lái)了向上的拐點(diǎn)，包括機(jī)器人、注塑機(jī)、減速機(jī)、叉車等，行業(yè)或迎來(lái)向上的周期。

　　電動(dòng)車：電動(dòng)車的滲透率比較低，產(chǎn)業(yè)鏈有跡可循，相當(dāng)于5年以前、甚至更早期一些的蘋果手機(jī)鏈。特斯拉相當(dāng)于當(dāng)年蘋果的地位，具有明顯的高于業(yè)界的創(chuàng)新能力，制定供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)。特斯拉在國(guó)內(nèi)培養(yǎng)了一大批供應(yīng)商，未來(lái)這些供應(yīng)商將反哺其他新能源車廠特別是國(guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力。投資機(jī)會(huì)上不僅是電動(dòng)化，未來(lái)信息化和自動(dòng)駕駛才是新能源汽車的最終價(jià)值，這方面的機(jī)會(huì)更加值得關(guān)注。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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