公募認(rèn)為CDR投資有助優(yōu)化資產(chǎn)配置

　　隨著首單CDR九號(hào)公司即將登陸A股市場(chǎng)，CDR開(kāi)始納入公募基金的投資視野。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中獲悉，基金投研人士認(rèn)為，通過(guò)投資CDR，可進(jìn)一步拓展投資組合，實(shí)現(xiàn)全球配置資產(chǎn)、平滑收益曲線的投資目標(biāo)。在深度價(jià)值挖掘基礎(chǔ)上，通過(guò)CDR投資，有望降低組合波動(dòng)并提升收益。

　　傳遞積極信號(hào)

　　CDR即“中國(guó)存托憑證”，是指在境外(包括中國(guó)香港)上市的公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行，并在A股市場(chǎng)上市，以人民幣交易結(jié)算。

　　前海聯(lián)合科技先鋒基金經(jīng)理王靜指出，我國(guó)曾于2001年就嘗試過(guò)推行CDR投資，于2016年重啟了CDR投資的研究與討論，后于2018年對(duì)CDR交易的基礎(chǔ)性制度做出明確規(guī)范，并在2019年借助科創(chuàng)板設(shè)立契機(jī)再次重啟試點(diǎn)。2020年以來(lái)，CDR投資再獲政策支持，近期發(fā)布的《深圳建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義先行示范區(qū)綜合改革試點(diǎn)首批授權(quán)事項(xiàng)清單》中就明確提到，完善創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行上市制度，推動(dòng)具有創(chuàng)新引領(lǐng)示范作用的企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證(CDR)并在深交所上市。

　　“有理由相信，本輪CDR推進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境已相對(duì)成熟，可以預(yù)期未來(lái)會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)通過(guò)CDR方式登陸A股。隨著估值體系和研究方法與國(guó)際進(jìn)一步接軌，A股的國(guó)際化進(jìn)程也會(huì)進(jìn)一步加快?！蓖蹯o表示。

　　基金豆資深分析師孫龍表示，首單CDR的順利發(fā)行上市，會(huì)為更多的中概股公司通過(guò)CDR回歸A股提供參考。可以預(yù)期，未來(lái)將會(huì)有越來(lái)越多的中概股通過(guò)CDR回歸A股。

　　“從標(biāo)桿效應(yīng)角度看，首單CDR登陸科創(chuàng)板向市場(chǎng)傳遞著積極的信號(hào)。”平安基金分析指出，注冊(cè)制改革以來(lái)，紅籌股回歸A股的路徑日漸明晰，海外優(yōu)質(zhì)紅籌正在陸續(xù)回歸。而CDR的推行將進(jìn)一步降低回歸門(mén)檻，加速科技型紅籌回歸的進(jìn)程。

　　深度挖掘提升收益

　　CDR已開(kāi)始納入公募基金的投資視野?！癈DR上市擴(kuò)大了國(guó)內(nèi)公募基金對(duì)優(yōu)質(zhì)海外上市標(biāo)的配置范圍，通過(guò)持有CDR標(biāo)的，可以進(jìn)一步拓展投資組合，以實(shí)現(xiàn)全球配置資產(chǎn)、平滑收益曲線的投資目標(biāo)?！逼桨不鸨硎?，短期內(nèi)，CDR憑借資源稀缺性或?qū)⑾碛幸欢ㄒ鐑r(jià)；從長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨更多海外公司以CDR形式進(jìn)行境內(nèi)融資，A股國(guó)際化也將進(jìn)一步深化，這有望進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)標(biāo)的估值修復(fù)。

　　平安基金認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)公司的質(zhì)地、海外市場(chǎng)信息披露、海外交易制度等與A股大不相同，在CDR的投研和選擇方面會(huì)有更高難度。此外，很多優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)科技龍頭公司在海外已有較高估值，這也對(duì)基金經(jīng)理的估值和定價(jià)能力提出了更高要求。

　　王靜說(shuō)，CDR加入公募基金投資范圍后，有望為基金組合帶來(lái)投資機(jī)會(huì)，積極參與CDR發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易，對(duì)投資收益有正向影響，CDR打新也可為基金組合貢獻(xiàn)一定超額收益。但是，CDR投資也會(huì)對(duì)科技型企業(yè)的估值認(rèn)知提出了進(jìn)一步挑戰(zhàn)。未來(lái)，隨著科技股標(biāo)的日益豐富，估值也有可能產(chǎn)生分化。因稀缺性而帶來(lái)的高溢價(jià)或許會(huì)降低，標(biāo)的研究要深入到公司技術(shù)、產(chǎn)品、客戶(hù)等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力挖掘上來(lái)。

　　“CDR在本質(zhì)上還是中國(guó)企業(yè)的股票，但CDR的價(jià)格是和其上市市場(chǎng)股票的價(jià)格直接掛鉤的。這意味著，CDR的價(jià)格會(huì)受到其上市股票價(jià)格的直接影響?！睂O龍表示，在進(jìn)行CDR投資決策時(shí)，除了要對(duì)CDR進(jìn)行普通個(gè)股的分析之外，還需要對(duì)其上市股票的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行分析。因此，為實(shí)現(xiàn)超額收益，基金經(jīng)理需要對(duì)CDR對(duì)應(yīng)公司的股價(jià)走勢(shì)，以及公司在上市市場(chǎng)的相對(duì)定位進(jìn)行深入分析。

　　孫龍進(jìn)一步表示，從投資組合角度看，考慮到CDR的上市地多為較成熟的股票市場(chǎng)。因此，CDR納入基金投資組合后，會(huì)在一定程度上降低組合波動(dòng)。另外，考慮到通過(guò)CDR回歸A股的中概股中，大多數(shù)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在做好選股的情況下，或許能夠提升組合的收益。(作者：余世鵬）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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