富國基金林慶：善于“糾錯”的投資獵手

　　在富國基金投研團(tuán)隊的百花園里，每一朵的綻放，都有著獨特的芬芳，林慶亦然。

　　林慶的最強項，在于其對商業(yè)模式的敏銳洞察力。他常從細(xì)微處入手，層層解構(gòu)一個行業(yè)或企業(yè)的運營，輔以自己對社會哲學(xué)、投資定價的深思，將常識與見識結(jié)合，以窺得其未來的發(fā)展軌跡。若林慶發(fā)現(xiàn)自己所知與市場估值之間出現(xiàn)巨大落差，他就會如獵手般迅猛出擊，將市場的錯誤定價捕捉為自己投資的碩果。

　　業(yè)績是實踐的結(jié)果，是理論最好的檢驗。自林慶擔(dān)綱富國文體健康基金經(jīng)理以來，截至今年8月31日，該基金過去一年、三年、五年業(yè)績分別為99.72%、142.66%、235.91%，排名均在前10%。

　　見微知著的洞察

　　在林慶的自我歸納中，他的投資理念可以濃縮成一句話——多元視角下，尋找錯誤定價的優(yōu)質(zhì)公司。

　　林慶所言的“錯誤定價”，其實由兩部分構(gòu)建而成：第一部分，指的是投資者對上市公司基本面定性的認(rèn)知偏差，其中的核心要素，在于投資經(jīng)理對商業(yè)模式的理解力與洞察力；第二部分，則是指股市對上市公司定價的落差，即二級市場交易價格與上市公司在某一框架下的估值結(jié)果之間出現(xiàn)較大偏離，這就提供了較高勝率的投資機會。

　　普通投資者會對第二部分的“錯誤定價”更感興趣，因為它是可以直接觸摸的潛在投資機會。但在林慶的眼里，作為一名基金經(jīng)理，第一部分的認(rèn)知偏差才會構(gòu)成投資的核心競爭力。“錯誤定價”的基礎(chǔ)是“優(yōu)質(zhì)公司”，產(chǎn)業(yè)競爭力、財務(wù)指標(biāo)、治理結(jié)構(gòu)等方面是有紅線的，只是因為一些客觀原因，導(dǎo)致“明珠蒙塵”。他指出，如果沒有敏銳的商業(yè)模式洞察力，不能從已知中找到未來的軌跡，那就無法定位二級市場是否真實存在“錯誤定價”，同樣，當(dāng)真實“錯誤定價”來臨時，也會因為內(nèi)心的不確定性擦肩而過?！八?，要想真正捕捉到市場‘錯誤定價’的投資機會，就要深刻理解企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)，見微知著，方能提高勝率?！绷謶c說。

　　林慶進(jìn)一步指出，不同的商業(yè)模式，決定了企業(yè)經(jīng)營盈利曲線的不同，導(dǎo)致市場會給予不同的估值和定價。尤其是在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，新興產(chǎn)業(yè)的快速崛起，以互聯(lián)網(wǎng)為紐帶的各種新技術(shù)、新應(yīng)用層出不窮，傳統(tǒng)的商業(yè)模式不斷遭受沖擊，這同樣挑戰(zhàn)基金經(jīng)理對商業(yè)模式的理解能力。

　　“面對新變化，我的策略是抓住事物變化的主要矛盾，因為事物的性質(zhì)，最終是由取得支配地位的矛盾所決定的。而大道至簡，抓住主要矛盾的最好方法，其實是把問題不斷簡化，從中捕捉到最核心、最基礎(chǔ)的不變因素，并通過各種方式進(jìn)行驗證?！绷謶c說，“在雜亂的變化中找到核心‘定性’，才能穿越迷霧，看到企業(yè)的經(jīng)營脈絡(luò)以及未來的成長空間?！?/p>

　　提升“糾錯”勝率

　　敏銳的洞察力，讓林慶在捕捉“錯誤定價”的道路上暢行，而這也是五年多來，他執(zhí)掌的基金持續(xù)戰(zhàn)勝市場的前提。

　　“首先要承認(rèn)，市場在主流預(yù)期下的價格是有效的。但同時也要看到，A股市場距離成熟期尚有一段距離，市場的劇烈波動反復(fù)進(jìn)行，而且投資者的思維框架依然差異很大，這常常會導(dǎo)致部分板塊或個股出現(xiàn)錯誤定價?！绷謶c說，“但要清醒地認(rèn)識到，市場估值的復(fù)雜性也令錯誤定價真?zhèn)坞y辨，其中的陷阱不少，因此，看到錯誤定價的可能是投資的第一步，而提高錯誤定價投資模式的勝率是關(guān)鍵的第二步。”

　　林慶認(rèn)為，提高勝率的關(guān)鍵在于針對錯誤定價交易的賠率是否在合理區(qū)間。所謂賠率，指的是一筆投資在概率調(diào)整下的風(fēng)險收益比，不同投資者對同樣的客觀信息會有不同的主觀賠率，而隨著投資者對公司研究的深入，信息、環(huán)境以及置信度等都會有變化，賠率也會跟著變化。為了提高勝率，林慶的投資技巧是在錯誤定價且賠率合適的情況下建倉與持有，在二者發(fā)生變化的時候賣出。此外，林慶還強調(diào)做好組合投資，以提高整體賠率和業(yè)績穩(wěn)定性。他對待自己組合的視角，是把它看做一項商業(yè)活動，使用的標(biāo)準(zhǔn)是可持續(xù)、可預(yù)期、可風(fēng)控、高效率、自我進(jìn)化。（作者 李良）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報·中證網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀