擁抱科技進(jìn)步是資本聚集的邏輯

　　一段時(shí)期以來(lái)資金有向大市值公司與科技、消費(fèi)、醫(yī)藥主要行業(yè)板塊聚集的現(xiàn)象，“大而優(yōu)”很明顯、“小而美”似乎難覓蹤影了。這種現(xiàn)象在美國(guó)股市更甚，包括蘋果在內(nèi)的市值前五的科技公司占標(biāo)普500市值的30%！對(duì)于這種現(xiàn)象該如何解讀？

　　現(xiàn)象的背后一定有其原因。再把時(shí)間拉長(zhǎng)，通過(guò)觀察可以看到，自2015年以后，資本市場(chǎng)就已經(jīng)出現(xiàn)了資金向科技、消費(fèi)、醫(yī)藥聚集的苗頭，而在2019年科創(chuàng)板設(shè)立、2020年創(chuàng)業(yè)板存量改革后，這種趨勢(shì)不僅繼續(xù)得以延續(xù)，而且還進(jìn)一步強(qiáng)化。如果再將一、二級(jí)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)看則更明顯，即自2015年以來(lái)的5年內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)的資本也早就在IPO前的各階段向這三大行業(yè)聚集了。

　　比如，從二級(jí)市場(chǎng)資金凈流入規(guī)模上觀察，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，早在2015年信息技術(shù)板塊資金凈流入規(guī)模就達(dá)到了184.01億元，此后經(jīng)歷了兩年調(diào)整，又從2018年起逐年加速遞增，今年以來(lái)的資金凈流入規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了857.74億元。與信息技術(shù)板塊相似的，還有日常消費(fèi)、醫(yī)療保健。這兩個(gè)板塊自2015年以來(lái)資金呈現(xiàn)逐年凈流入狀態(tài)，并且均自2018年起資金加速凈流入，今年以來(lái)凈流入規(guī)模達(dá)到443.82億元和411.11億元。

　　從不同市值規(guī)模的資金凈流入指標(biāo)來(lái)看，近兩年資金開始向大市值公司流入很明顯，尤其是從2019年開始，大市值公司資金凈流入量明顯增加。比如，市值規(guī)模在1000億元以上的股票在2019年的資金凈流入規(guī)模為1084.67億元，是2018年的8.16倍，并且今年以來(lái)資金凈入量仍然高達(dá)1221.09億元。市值在500億元至1000億元之間的股票在2019年的凈流入規(guī)模為146.57億元，是2018年的4.21倍，并且今年以來(lái)資金凈流入量為509.91億元，是2019年的3.48倍。而市值規(guī)模在500億元以下的股票，近年來(lái)資金凈流入規(guī)模處于盤整，甚至有所下滑。其中，資金規(guī)模在50億元至100億元之間的小市值公司，自2018年起資金凈流入規(guī)模呈逐年下滑趨勢(shì)。

　　從一級(jí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)還可以很明顯地看到，自2015年起，信息技術(shù)在全年P(guān)E/VC投資發(fā)生件數(shù)的占比超50%。自2018年起，可選消費(fèi)，醫(yī)療保健在全年P(guān)E/VC投資發(fā)生件數(shù)的占比均在10%以上。也就是從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，信息技術(shù)、可選消費(fèi)、醫(yī)療保健逐步成為一級(jí)市場(chǎng)資金青睞的行業(yè)。

　　再進(jìn)一步觀察，這些數(shù)據(jù)均集中一個(gè)指向：科技！特別是5G、芯片技術(shù)與生物醫(yī)療。也就是資本為科技與科技進(jìn)步而來(lái)！

　　創(chuàng)新推動(dòng)了人類的進(jìn)步，人類區(qū)別于動(dòng)物的最大特征是能制造工具而大大提高效率，某種意義上說(shuō)，社會(huì)發(fā)展與進(jìn)步的原動(dòng)力就是科技進(jìn)步。資本聚集的邏輯是在擁抱科技進(jìn)步，資本擁抱科技成了主動(dòng)與被動(dòng)的必然選擇。

　　舉一例。養(yǎng)種豬就是做“豬的芯片”。2018年以來(lái)中國(guó)占全球豬肉消費(fèi)量已超50%，所以我們需要大量依賴進(jìn)口滿足需求。為了保護(hù)數(shù)量日益減少的中國(guó)地方豬種，我們也曾有冷凍精液保存、胚胎保存、生物技術(shù)保種等方面的嘗試，但技術(shù)還不成熟。這也是急需補(bǔ)上的短板。

　　因此，在應(yīng)用場(chǎng)景方面，未來(lái)人類生活更大、更廣、持續(xù)不斷的支出將集中在科技產(chǎn)品上，這是最富想象空間的領(lǐng)域，資本市場(chǎng)天然的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能迎合了這種底層邏輯。投資股票是投資股票所對(duì)應(yīng)的公司的未來(lái)，有大未來(lái)的一定是代表科技進(jìn)步的公司，這也就是一些科技類的公司能夠享受高估值的原因。

　　受政策、事件、消息的影響，資金推動(dòng)的邏輯不太容易捕捉。但是，資本聚集的邏輯卻是十分清晰。在二級(jí)市場(chǎng)上，資本在向消費(fèi)、醫(yī)療、科技行業(yè)聚集，在向這些行業(yè)的龍頭大市值公司聚集，在一級(jí)市場(chǎng)上則幾乎全在向科技類的公司聚集。

　　同時(shí)，一、二級(jí)市場(chǎng)間的傳導(dǎo)速度也越來(lái)越快，在這種提速中無(wú)疑又可以看到到資本聚集的邏輯。A股上市公司從1000家到2000家用了3771天，從2000家到3000家用了2229天，從3000家到4000家用了1337天！截至2020年9月28日收盤，科創(chuàng)板公司從2019年7月到現(xiàn)在共上市182家，平均每月上市12.13家；試點(diǎn)注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板共有35家公司上市，平均每月上市17.5家?？苿?chuàng)板的推出以及創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制改革，是對(duì)這種資本聚集邏輯的制度安排。盡管整個(gè)經(jīng)濟(jì)還需要間接金融與直接金融的平衡、資本市場(chǎng)還需融資功能與投資功能的平衡，但是，資本聚集的邏輯已經(jīng)十分清楚。

　　資本市場(chǎng)迎合這種邏輯的例子還有一例，即今年美國(guó)市場(chǎng)上以SPAC(特殊目的收購(gòu)公司)形式上市的公司。SPAC是以公募資金的形式成立一個(gè)上市公司，由該上市公司在規(guī)定期限內(nèi)完成對(duì)一個(gè)或多個(gè)公司的并購(gòu)，隨著SPAC和目標(biāo)企業(yè)完成合并，目標(biāo)企業(yè)成為上市公司。SPAC跳過(guò)了科技初創(chuàng)公司從先由傳統(tǒng)私募投資，再進(jìn)行IPO的過(guò)程，對(duì)于一家由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持的科技初創(chuàng)公司而言，SPAC提供了一個(gè)將個(gè)人財(cái)富變現(xiàn)、同時(shí)為公司籌集資金的機(jī)會(huì)。

　　在2020年上半年，以SPAC形式上市的公司所籌資金占IPO的33%。在2020前9個(gè)月內(nèi)，已經(jīng)有109個(gè)SPAC上市，籌集的資金超過(guò)過(guò)去10年的總和。有小巴菲特之稱的對(duì)沖基金經(jīng)理Bill Ackman在6月份籌集了史上最大規(guī)模的SPAC，金額達(dá)到 40億美元。9月，李澤楷和Paypal聯(lián)合創(chuàng)始人、硅谷資深投資人Peter Thiel向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了SPAC的文件，該SPAC將籌集5.7億美元，用于尋找 “新經(jīng)濟(jì)” 公司。

　　討論與闡明資本聚集邏輯的意義，在于讓前進(jìn)在科技進(jìn)步之路上的企業(yè)執(zhí)著于注定艱難但又光明的選擇，在于讓資本市場(chǎng)上各個(gè)階段的投資者在聚焦科技進(jìn)步的行業(yè)中找到真正偉大的公司，分享長(zhǎng)久而豐厚的投資收益。（作者：毛勇春）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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