預(yù)計(jì)29日掛牌：零跑沖擊港股第四家造車新勢(shì)力

浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑汽車”）沖擊港股再近一步，有望成為繼“蔚小理”之后第四家赴港IPO的國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力。

9月20日，零跑汽車在港交所發(fā)布公告，其將在9月20日-23日招股，擬全球發(fā)售約1.31億股H股，其中香港發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售90%，另有15%的超額配股權(quán)。面值為每股H股人民幣1元，每股發(fā)售價(jià)為48.00港元-62.00港元。

預(yù)計(jì)發(fā)售時(shí)間為9月29日上午9時(shí)，H股將以每100股為買賣單位，交易代碼9863。按最高價(jià)格計(jì)算，零跑將融資80.5億港元（約10.26億美元）。此前這一融資目標(biāo)為15億美元。

公告顯示，目前零跑汽車已引入了5名基石投資者，分別是浙江省產(chǎn)業(yè)基金、金華市產(chǎn)業(yè)基金、金開引領(lǐng)基金、廣發(fā)基金和國(guó)泰東方，共計(jì)認(rèn)購3.085億美元。

不只是零跑汽車，哪吒汽車、威馬汽車、高合汽車等多家新造車企業(yè)均傳出IPO消息，且不約而同地瞄準(zhǔn)港股，當(dāng)下尚未回血的二線新造車是否能靠上市改命？

對(duì)于普遍處于瘋狂燒錢狀態(tài)，且尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡甚至盈利的造車新勢(shì)力們，面對(duì)國(guó)內(nèi)新能源車市的激烈競(jìng)爭(zhēng)，需要更多的資金投入研發(fā)和擴(kuò)充產(chǎn)能，上市成為拓寬融資渠道的最優(yōu)解。

事實(shí)上，從蔚來成功登陸紐交所那年，無數(shù)熱錢涌向智能電動(dòng)賽道，特斯拉萬億市值“神話”將資本狂歡推至高潮。

然而時(shí)過境遷，當(dāng)下的融資環(huán)境和幾年前相比已發(fā)生了不小變化，資本狂歡也在快速降溫，新能源汽車板塊估值大幅回調(diào)。

從今年年初到現(xiàn)在，蔚來、理想、小鵬市值分別下跌29.8%、20.68%、68.76%；巴菲特兩個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持1786萬股比亞迪股份、理想汽車總裁沈亞楠近期兩次拋售100萬股套現(xiàn)超9000萬等消息，也讓新能源汽車估值平添不確定性；日前曾有消息稱零跑汽車暫停15億美元香港IPO，零跑相關(guān)負(fù)責(zé)人稱其為“不實(shí)消息”，但最新融資目標(biāo)由15億美元調(diào)整為10億美元，資本市場(chǎng)已然不如當(dāng)年瘋狂。

三年虧損超40億，預(yù)計(jì)今年仍將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損

零跑汽車成立于2015年，目前零跑共推出四款車型——2019年1月純電動(dòng)轎跑S01車型上市，但定位過于小眾，未能提高零跑的聲量；2020年5月推出A00級(jí)純電動(dòng)小車零跑T03，銷量開始正向增長(zhǎng)，并逐漸成為銷量主力；2021年9月底中型智能純電動(dòng)SUV零跑C11上市；今年5月中大型純電轎車零跑C01已于5月啟動(dòng)預(yù)售，成為首款搭載CTC電池技術(shù)的量產(chǎn)車型，預(yù)售價(jià)格區(qū)間為18萬-27萬元，將于本月28日上市，官方數(shù)據(jù)顯示目前零跑C01訂單超過8.3萬臺(tái)。

值得一提的是，零跑汽車今年銷量屢創(chuàng)新高，連續(xù)四個(gè)月交付破萬，1-8月累計(jì)交付超7.6萬輛新車。

“若目前尚未達(dá)到每月5000臺(tái)、1萬臺(tái)的銷量，我認(rèn)為再向上的難度會(huì)越來越大。但月銷萬臺(tái)僅僅結(jié)束了淘汰賽，相當(dāng)于拿到了一張入場(chǎng)券，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加殘酷?！绷闩芸萍紕?chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明認(rèn)為。

銷量的增加帶動(dòng)零跑汽車的營(yíng)收上漲。招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車總收入分別約為1.17億元、6.31億元和31.32億元。具體業(yè)務(wù)方面，同期汽車及零部件銷售收入分別約為1.17億元、6.16億元以及30.58億元。

然而，造車作為前期投入巨大、投資回收期較長(zhǎng)的生意，要?dú)v經(jīng)車型量產(chǎn)-銷量爬坡-規(guī)模效應(yīng)凸顯-毛利率轉(zhuǎn)正-凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正-回本的漫長(zhǎng)過程。

蔚來汽車創(chuàng)始人李斌曾說過“沒有200億不要造車”，之后又表示“沒有400億元可能干不了，汽車行業(yè)的門檻比我們想象的要高很多”。小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬稱，造車從0到1大概要200億元，從1到100要超過300億元。

即便是銷量攀升、毛利率轉(zhuǎn)正的“蔚小理”在持續(xù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)布局下仍未實(shí)現(xiàn)盈利，位列第二梯隊(duì)的零跑盡管營(yíng)收增加，但虧損也同比擴(kuò)大，尚未步入盈利階段。

根據(jù)招股書，2019-2021年，零跑汽車的經(jīng)營(yíng)虧損分別約為7.30億元、8.69億元、28.68億元，權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元。此外，三年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，三年總計(jì)虧損43.74億元。

其中，研發(fā)開支是其經(jīng)營(yíng)成本中的重要一環(huán)。2019-2021年，零跑汽車的研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計(jì)投入約14億元。

不過宣稱是“造車新勢(shì)力中唯一一家具備全域自研能力”的零跑在研發(fā)投入上和蔚小理相差頗大，其全年研發(fā)費(fèi)用尚不及頭部造車公司的季度支出。

零跑方面表示，由于新車型和智能電動(dòng)汽車技術(shù)的研發(fā)投入，以及生產(chǎn)設(shè)施、銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，公司2022年預(yù)計(jì)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

此外零跑現(xiàn)金流較為緊張。據(jù)招股書顯示，截至2021年年底零跑汽車受限制現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到57.14億元，作為對(duì)比，“蔚小理”三家同期現(xiàn)金儲(chǔ)備均在200億元以上。

與此同時(shí)，零跑汽車也在不斷融資。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，零跑汽車已完成六輪融資，總金額為115.6億元。

根據(jù)招股書，零跑汽車IPO募資的40%將用于拓展智能電動(dòng)汽車組合、擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)及包括自動(dòng)駕駛系統(tǒng)Leapmotor Pilot及智能座艙系統(tǒng)Leapmotor OS等在內(nèi)智能技術(shù)的開發(fā)、改進(jìn)電動(dòng)化技術(shù)；約25%用于提升生產(chǎn)能力，包括提升產(chǎn)能、提升自動(dòng)化生產(chǎn)能力；約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

二線新造車加速?zèng)_高

一直以來被業(yè)內(nèi)人士稱為二線造車新勢(shì)力車企的哪吒汽車和零跑汽車，近幾個(gè)月來銷量持續(xù)增長(zhǎng)，逐漸迫近甚至多次超過頭部的“蔚小理”。

不過，與頭部三強(qiáng)主打中高端市場(chǎng)不同，哪吒汽車和零跑汽車均瞄準(zhǔn)A00級(jí)純電動(dòng)細(xì)分市場(chǎng)，分別憑借旗下主銷車型哪吒V（7.99-12.38萬元）、零跑T03(7.95-9.65萬元)實(shí)現(xiàn)訂單量和交付量的增長(zhǎng)。

但主力車型售價(jià)偏低制約了其造血能力。根據(jù)招股書，盡管零跑汽車的毛利率在逐步改善，2019年-2021年毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%，但與蔚來、理想毛利率穩(wěn)定在20%左右的當(dāng)下，零跑汽車超過40%的負(fù)毛利這一數(shù)字令人唏噓——低價(jià)產(chǎn)品換市場(chǎng)的打法究竟還能持續(xù)多久？

有汽車業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“在汽車消費(fèi)日漸成熟的當(dāng)下，車企走低端路線可以活下去，但卻難以一直憑借低端產(chǎn)品壯大規(guī)模。”憑借高端產(chǎn)品，處于頭部的車企能獲得較高的溢價(jià)空間，從而獲得更高的毛利率。

換句話說，與日俱增的賺錢壓力，實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)率，一定程度上加速了哪吒、零跑們的沖高之路。

零跑“聚焦價(jià)格介于15萬元至30萬元的中高端主流新能源汽車市場(chǎng)”，也在產(chǎn)品上新。其中大型純電轎車零跑C01已于5月啟動(dòng)預(yù)售，價(jià)格區(qū)間為18萬-27萬元，宣稱是首款搭載CTC電池技術(shù)的量產(chǎn)車型，將于本月28日上市。

根據(jù)規(guī)劃，未來零跑汽車計(jì)劃以每年1到3款車型的速度于2025年底前推出8款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。

哪吒汽車基于山海平臺(tái)打造的首款車型哪吒S 7月底上市，共推出8款車型，提供增程、純電兩個(gè)版本，官方指導(dǎo)價(jià)為19.98萬-33.98萬元。此外，基于山海平臺(tái)打造的第二款車型或?qū)⒂?023年上市。

“造車是一場(chǎng)馬拉松，至少要以十年為期。新能源汽車產(chǎn)品投放市場(chǎng)是2018年，到現(xiàn)在才四五年，馬拉松剛剛開始。”哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，“50萬輛是哪吒的第一個(gè)目標(biāo)。銷量達(dá)到30萬臺(tái)到50萬臺(tái)，哪吒初步形成規(guī)?；芰?，同時(shí)做到盈虧平衡，現(xiàn)金流也比較安全，造血能力就比較強(qiáng)?！蓖瓿蛇@個(gè)目標(biāo)他給自己和哪吒的期限是兩到三年。

不過需要注意的是，零跑和哪吒此次瞄準(zhǔn)的20萬元-30萬元價(jià)格區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，特斯拉Model 3（售價(jià)27.8萬元-36.8萬元）、被視為比亞迪阻擊特斯拉未來低價(jià)電動(dòng)車的殺手锏——海豹（20.98萬元-28.68萬元）、小鵬P7（23.99萬元-34.99萬元）、蔚來ET5（售價(jià)32.8萬元-38.6萬元）、深藍(lán)SL03（預(yù)售價(jià)17.98萬元-23.18萬元）等均處于這一區(qū)間，二線新造車沖高之路并非坦途。

除了產(chǎn)品之外，品牌、技術(shù)、渠道、服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、差異化競(jìng)爭(zhēng)，以及隨著銷量提高如何平衡成本和規(guī)模效應(yīng)等均是新能源車企業(yè)沖高需要面對(duì)的問題，而頭部造車新勢(shì)力在前述部分領(lǐng)域已先行探索，留給二線新勢(shì)力的時(shí)間窗口尤為緊迫。此外，缺“芯”少“電”、原材料漲價(jià)等導(dǎo)致供應(yīng)鏈端承壓，對(duì)車企的垂直整合能力也提出了新的考驗(yàn)。

當(dāng)下尚未回血的二線新造車爭(zhēng)相瞄準(zhǔn)港股，能否靠上市改命？也有投資人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表達(dá)了擔(dān)憂：“港股目前的地位在不斷下降，大量資金流向新加坡或其他地區(qū)，港股的流通性總體變差。造車新勢(shì)力到港股上市，流動(dòng)性會(huì)是一個(gè)問題，估值也會(huì)比美股低，不論美股還是港股，對(duì)龍頭公司都會(huì)有溢價(jià)現(xiàn)象，而對(duì)第二、三梯隊(duì)會(huì)有一個(gè)很大的折扣?！?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，IPO機(jī)會(huì)仍存，但不如之前那么大。好的車企能否活下去，最根本在于要有能賺錢且有量的車型，沒有15-20年無法做出評(píng)判。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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