單日市值蒸發(fā)超200億元 愛(ài)爾眼科瘋狂擴(kuò)張存隱患

　　武漢抗疫女醫(yī)生艾芬和愛(ài)爾眼科的醫(yī)療糾紛在新年伊始發(fā)酵，A股2021年首個(gè)交易日，愛(ài)爾眼科股價(jià)大跌超9%，市值從3000多億元跌至周一收盤(pán)的2800億元，單日市值蒸發(fā)超200億元。

　　據(jù)艾芬方面自述，2020年5月，她因視力明顯下降，經(jīng)熟人介紹前往武漢愛(ài)爾眼科醫(yī)院治療，經(jīng)檢查，該院副院長(zhǎng)王勇稱其右眼患上了白內(nèi)障，建議她換多焦晶體。隨后，艾芬接受了人工晶體植入手術(shù)，摘除了右眼晶體，植入了愛(ài)爾眼科醫(yī)院提供的右眼人工晶體，手術(shù)大約花費(fèi)2.9萬(wàn)元。10月23日，她突然發(fā)覺(jué)右眼像“被布遮擋住了一樣”，右眼左下角視野缺失。愛(ài)爾眼科對(duì)其診斷為右眼視網(wǎng)膜脫落。艾芬自身的眼部情況，集高度近視、外傷史、白內(nèi)障于一體。

　　1月2日下午，艾芬對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，愛(ài)爾眼科在術(shù)前對(duì)其眼底的檢查并不仔細(xì)，以致延誤發(fā)現(xiàn)及治療視網(wǎng)膜脫落的時(shí)機(jī)。她質(zhì)疑愛(ài)爾眼科做人工晶體植入手術(shù)的動(dòng)機(jī)是為了多收錢(qián)。

　　而針對(duì)艾芬所稱“愛(ài)爾眼科手術(shù)致其右眼視網(wǎng)膜脫落幾乎失明”的消息，1月4日，愛(ài)爾眼科發(fā)布了艾芬診療過(guò)程的核查報(bào)告，稱“艾芬右眼視網(wǎng)膜脫離與白內(nèi)障手術(shù)無(wú)直接關(guān)聯(lián)”，高度近視是導(dǎo)致視網(wǎng)膜脫落的高危因素，并稱不存在未經(jīng)過(guò)眼底檢查就進(jìn)行手術(shù)的情況。

　　愛(ài)爾眼科在核查報(bào)告中表示，按照《眼科學(xué)》(國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)“十三五”規(guī)劃教材、全國(guó)高等學(xué)校教材第9版人民衛(wèi)生出版社)關(guān)于白內(nèi)障手術(shù)適應(yīng)證和禁忌證的說(shuō)明，結(jié)合艾芬女士的術(shù)前檢查結(jié)果綜合評(píng)估，后者無(wú)手術(shù)禁忌證。

　　“艾芬女士手術(shù)過(guò)程順利，無(wú)并發(fā)癥；視網(wǎng)膜脫落發(fā)生在白內(nèi)障手術(shù)5個(gè)月后；術(shù)前眼軸29.06mm，屬高度近視，是視網(wǎng)膜脫落的高位因素。經(jīng)核實(shí)，艾芬女士右眼視網(wǎng)膜脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)無(wú)直接關(guān)聯(lián)?！睈?ài)爾眼科這樣表示。

　　愛(ài)爾眼科認(rèn)為武漢愛(ài)爾眼科醫(yī)院在本次診治過(guò)程中存在的問(wèn)題，一是僅有術(shù)后第一天的復(fù)查記錄；二是未明確交代術(shù)后復(fù)查時(shí)間；三是術(shù)后其他時(shí)間的復(fù)查未掛號(hào)，也未作病例記錄；四是主診醫(yī)生未按醫(yī)院規(guī)范規(guī)定及時(shí)上報(bào)不良事件。

　　有眼科醫(yī)師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，在進(jìn)行白內(nèi)障手術(shù)前，需要明確患者眼底有無(wú)問(wèn)題；對(duì)于是否適合進(jìn)行人工晶體植入手術(shù)，也需要權(quán)衡患者視力恢復(fù)概率情況而定。

　　“避重就輕，混淆視聽(tīng)，管理混亂，推卸責(zé)任?！?月4日，在看到愛(ài)爾眼科的核查報(bào)告后，艾芬再度這樣對(duì)媒體表示。

　　“我們的核查報(bào)告寫(xiě)得比較清楚了，艾芬進(jìn)行的白內(nèi)障手術(shù)是符合手術(shù)適應(yīng)證的，因此是進(jìn)行過(guò)術(shù)前評(píng)估的。根據(jù)專家們的意見(jiàn)，有眼底疾病并不是白內(nèi)障手術(shù)的主要禁忌證。另外，艾芬是術(shù)后5個(gè)月才發(fā)生視網(wǎng)膜脫落的，該脫落與本次白內(nèi)障手術(shù)并沒(méi)有直接聯(lián)系?！?月4日上午，愛(ài)爾眼科董秘吳士君對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　另有眼科專家對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，對(duì)于高度近視的患者，術(shù)前最該做的是廣角眼底照，散瞳查看眼周是否存在變性區(qū)。如果做了廣角眼底照，涉及到的愛(ài)爾眼科責(zé)任很小，如沒(méi)有的話，責(zé)任可能會(huì)比較大。第一財(cái)經(jīng)記者從艾芬方面了解到，愛(ài)爾眼科未進(jìn)行過(guò)該項(xiàng)檢查。

　　愛(ài)爾眼科2009年作為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司之一。受益于中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的巨大需求，愛(ài)爾眼科上市11年來(lái)市值一路飆升，從最初的不到百億升至近期超過(guò)3000億元，2020年一年內(nèi)市值增加就超過(guò)1800億元。

　　在愛(ài)爾眼科營(yíng)收來(lái)源中，白內(nèi)障手術(shù)屬于公司收入前三的業(yè)務(wù)。2020年上半年，愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.64億元，其中，白內(nèi)障手術(shù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，較上年同期下降26.19%，公司的解釋是“疫情影響白內(nèi)障項(xiàng)目手術(shù)服務(wù)的開(kāi)展所致”。

　　2020年前三季度，愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.65億元；第三季度，公司營(yíng)收超過(guò)44億元，環(huán)比接近翻番，凈收入8.7億元，毛利率接近50%，凈利潤(rùn)率超過(guò)23%，投資回報(bào)率接近20%。

　　不過(guò)，近年來(lái)推動(dòng)愛(ài)爾眼科業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素更多是來(lái)自于并購(gòu)對(duì)資產(chǎn)表的驅(qū)動(dòng)，而非其業(yè)務(wù)本身的增長(zhǎng)。2020年的疫情并沒(méi)有阻止愛(ài)爾眼科的收購(gòu)步伐。根據(jù)第三季度財(cái)報(bào)，愛(ài)爾眼科6月收購(gòu)的30家醫(yī)院已于7月1日被納入公司合并報(bào)表范圍。

　　并購(gòu)基金的運(yùn)作使得愛(ài)爾眼科能夠持續(xù)保持高增長(zhǎng)并在全國(guó)迅速擴(kuò)張。愛(ài)爾眼科官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前在全球范圍內(nèi)擁有3家上市公司、600余家眼科醫(yī)院及中心，中國(guó)內(nèi)地年門(mén)診量超1000萬(wàn)人次。

　　并購(gòu)基金模式運(yùn)行的主要思路是公司與財(cái)務(wù)投資者、戰(zhàn)略投資者聯(lián)合在體外設(shè)立并購(gòu)基金，并通過(guò)并購(gòu)基金收購(gòu)、投資醫(yī)院的方式進(jìn)行體外擴(kuò)張；并購(gòu)基金旗下的醫(yī)院業(yè)務(wù)成熟后，可通過(guò)現(xiàn)金交易、發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易等方式注入上市公司，醫(yī)院資產(chǎn)并表可大大提升上市公司的營(yíng)收與業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，從2014年起，愛(ài)爾眼科參與設(shè)立的前海東方、湖南中鈺、南京安星、亮視交銀、亮視長(zhǎng)銀、亮視長(zhǎng)星、亮視晨星等7家專用于收購(gòu)醫(yī)院資產(chǎn)的并購(gòu)基金的募資額合計(jì)就達(dá)到了72億元，愛(ài)爾眼科對(duì)并購(gòu)基金的投資金額預(yù)估合計(jì)為12.68億元，這意味著愛(ài)爾眼科用12.68億元撬動(dòng)了72億元的杠桿。

　　以2018年1月愛(ài)爾眼科的一筆17.2億元的非公開(kāi)募資來(lái)看，認(rèn)購(gòu)方包括愛(ài)爾眼科實(shí)控人陳邦、高瓴資本、信誠(chéng)基金等，非公開(kāi)發(fā)行募資用途包括9家眼科醫(yī)院收購(gòu)項(xiàng)目。本次交易中，9家醫(yī)院100%股權(quán)作價(jià)合計(jì)為8.235億元，整體回報(bào)率約為120.78%。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，并購(gòu)基金起到了放大募資能力的作用，能成為愛(ài)爾眼科這類醫(yī)療服務(wù)企業(yè)高速發(fā)展的助推器。這主要是由于眼科醫(yī)院對(duì)于醫(yī)療器械的依賴程度高，可復(fù)制性較強(qiáng)，這一賽道很適合并購(gòu)擴(kuò)張。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，并購(gòu)基金作為一種體外融資工具，本身存在較大的隱患，比如當(dāng)并購(gòu)項(xiàng)目出現(xiàn)意外時(shí)，是否提供“兜底安排”。

　　法國(guó)歐瑞澤基金集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞太中國(guó)區(qū)總裁陳永嵐對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“中國(guó)對(duì)健康醫(yī)療服務(wù)的需求很大，資本向私立醫(yī)院的擴(kuò)張也是正常的，關(guān)鍵是從業(yè)者對(duì)自己的約束，以及監(jiān)管者對(duì)從業(yè)者的約束是否到位，資本應(yīng)該發(fā)揮正向的作用，依靠科技的力量，提升醫(yī)療服務(wù)的效率，而不能攪亂行業(yè)自身的規(guī)律?！?/p>

　　陳永嵐強(qiáng)調(diào)，醫(yī)療領(lǐng)域的投資有其特點(diǎn)，投資周期要比其他行業(yè)來(lái)得更長(zhǎng)，對(duì)于技術(shù)專業(yè)性的要求也更高。以眼科手術(shù)為例，主要分為“眼前”和“眼后”手術(shù)，“眼后”手術(shù)的技術(shù)門(mén)檻更高，相應(yīng)的醫(yī)生人才資源和高科技醫(yī)療器械設(shè)備也更有技術(shù)含量。

　　2020年，由中投公司、法巴銀行和歐瑞澤基金共同發(fā)起的中法合作基金以8000萬(wàn)歐元投資了荷蘭眼科研究中心DORC，DORC是全球排名前三的玻切手術(shù)設(shè)備儀器提供商。陳永嵐對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，中國(guó)眼底治療市場(chǎng)的規(guī)模預(yù)計(jì)可以到上億元?！斑@是基于人口老齡化以及糖尿病的患者的潛在需求的增加，中國(guó)是潛在患者規(guī)模最大的國(guó)家，視網(wǎng)膜病變的潛在患者人口就在1億左右?！标愑缻拐f(shuō)道。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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