貝因美主業(yè)連虧4年，二股東割肉減持

　　2015年斥資34.64億元成為貝因美第二大股東的恒天然，2020年以來頻繁減持公司股份，截至目前持股比例已降至5%以下。梳理后我們發(fā)現(xiàn)，這背后伴隨著上市公司多年業(yè)績下滑，扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年為負(fù)，且股價長期低于當(dāng)年收購價。值得一提的是，交易所2014年至2019年連續(xù)6年下發(fā)年報(bào)問詢函，要求貝因美交代問題。

　　2015年斥資30億要約收購，如今持股比例不足5%

　　2020年12月29日，貝因美股份有限公司（證券簡稱：貝因美，證券代碼：002570.SZ）披露收到公司股東恒天然乳品（香港）有限公司（以下簡稱“恒天然”）出具的《簡式權(quán)益變動報(bào)告書》，自公司2020年11月25日披露恒天然減持股份的公告后，恒天然基于自身資金需要于2020年12月21日至28日通過集中競價和大宗交易方式分別減持公司股份247.50萬股和600萬股，合計(jì)減持股份占公司總股本的0.83%。

　　具體來看，2020年11月24日，恒天然以均價6.0691元減持貝因美326.02萬股，變動后持股總數(shù)為5949.9681萬股，變動后持股比例為5.82%。202年12月21日，恒天然以均價6.05元減持250.00萬股。2020年12月28日又分別以均價6.32元、6.45元減持350.00萬股和247.50萬股。簡單計(jì)算，恒天然12月份以來的三次減值，套現(xiàn)超5000萬元。

　　此次權(quán)益變動后，恒天然持有貝因美5102.47萬股，占公司總股本的4.99%，持有公司股份的比例降至5%以下。

　　資料顯示，恒天然乳品（香港）有限公司成立于1982 年 5 月 14 日，主要經(jīng)營乳制品的進(jìn)口和銷售。據(jù)披露，2015年3月，恒天然曾以18元/股的價格要約收購貝因美約1.92億股股份，要約收購總價約34.64億元。該項(xiàng)交易完成后，恒天然持有貝因美18.82%股份，成為該公司的第二大股東。

　　彼時恒天然表示“恒天然集團(tuán)在全球牛奶和乳制品采集、加工和銷售方面占據(jù)全球領(lǐng)先地位，并希望和一家領(lǐng)先的嬰幼兒乳品企業(yè)建立長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系；要約收購旨在通過成為貝因美的戰(zhàn)略投資者，建立與貝因美的可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)雙方全球資源的整合，創(chuàng)造更大的商業(yè)價值?！?/p>

　　但自2020年以來，恒天然就接連拋出減持貝因美股票的計(jì)劃，2019年年報(bào)顯示，恒天然尚持有貝因美16.53%的股份。截至此次減持，恒天然所持貝因美股份已由最初的18.82%降為4.99%。

　　截至12月30日收盤，貝因美股價報(bào)6.30元/股，貝因美如今的股價與當(dāng)初18元/股的要約收購價格相比縮水接近三分之二。光從股價看，恒天然當(dāng)年的收購可能虧了。

　　要約收購后連續(xù)4年扣非虧損，公司連續(xù)6年收年報(bào)問詢函

　　就上市公司自身情況來看，貝因美2011年4月12日登陸深交所上市，公司主要從事嬰幼兒食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、營養(yǎng)米粉和其他嬰幼兒輔食、營養(yǎng)品等。

　　業(yè)績方面來看，2011年上市首年至2014年恒天然加入之前，貝因美取得營業(yè)收入分別為47.27億元、53.54億元、61.17億元和50.49億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別4.37億元、5.09億元、7.21億元和6888.62萬元。業(yè)績表現(xiàn)相對不錯。

　　而自恒天然2015年要約收購后，貝因美營收連續(xù)多年下滑，凈利潤表現(xiàn)更是一言難盡。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2019年度，貝因美分別取得營業(yè)收入為45.34億元、27.64億元、26.60億元、24.91億元和27.85億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.04億元、-7.81億元、-10.57億元、4111.36萬元和-1.03億元，非常不穩(wěn)定，幾乎處于退市邊緣。不僅如此，2016年至2019年，貝因美扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤分別為-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元、-1.38億元，連續(xù)4年扣非后凈利潤為負(fù)。

　　貝因美2016年至2019年度凈利潤及非經(jīng)常性損益情況如下：

　　需要重點(diǎn)關(guān)注的是，2014年至2019年，交易所連續(xù)6個會計(jì)年度對貝因美出具了年報(bào)問詢函，要求公司交代業(yè)績等問題。其中，2019年年報(bào)問詢函，要求公司結(jié)合近年所處行業(yè)發(fā)展情況與公司實(shí)際經(jīng)營情況，補(bǔ)充說明連續(xù)4年扣非后凈利潤為負(fù)的原因、是否背離行業(yè)趨勢。針對近年來凈利潤盈虧交替的情形，問詢函要求公司說明是否對政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益存在重大依賴。

　　對此，貝因美曾回復(fù)年報(bào)問詢函稱，2016年，跨境電商、海淘逐漸興起，嬰幼兒奶粉行業(yè)渠道結(jié)構(gòu)、消費(fèi)趨勢發(fā)生較大變化，奶粉行業(yè)競爭加劇。公司傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)型不利，加上假冒奶粉事件等多種因素影響，公司2016年度營業(yè)收入急劇下滑，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大虧損。

　　2017年7月，配方注冊首批注冊號正式發(fā)布，奶粉新政開始落地。貝因美回復(fù)表示，在新政實(shí)施前后以及隨后的過渡期內(nèi)，渠道商謹(jǐn)慎觀望及中小品牌競相殺價甩貨，市場競爭白熱化，同時公司客戶出現(xiàn)了大面積的回款困難，老包裝和非注冊制產(chǎn)品面臨淘汰，對此公司相應(yīng)計(jì)提了應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備，加上達(dá)潤工廠投資損失較大，導(dǎo)致2017年產(chǎn)生大幅虧損。

　　2018年，由于營收規(guī)模仍處低位，成本控制受限于原有規(guī)模設(shè)置過大、配方注冊難以及時調(diào)整，導(dǎo)致公司扣非后凈利潤仍出現(xiàn)虧損。

　　2019年則又稱，隨著嬰兒出生數(shù)繼續(xù)下降，嬰兒奶粉行業(yè)的市場增長趨緩，競爭形勢嚴(yán)峻，品牌擠壓加劇，疊加公司產(chǎn)品的關(guān)鍵原料乳鐵蛋白漲價及處理臨期粉等因素影響，2019年度扣非后凈利潤仍處于虧損狀態(tài)。

　　最近的2020年前三季度，貝因美取得營業(yè)收入22.05億元，較上年同比增長9.30%；歸屬于母公司股東的凈利潤6079.75萬元，較上年同期相比增加147.95%；扣非凈利潤為-1438.52萬元。營收和凈利潤同比雙雙實(shí)現(xiàn)正增長，但扣非凈利潤仍為負(fù)。營業(yè)收入增長主要得益于管理層持續(xù)推進(jìn)公司的轉(zhuǎn)型，報(bào)告期內(nèi)新零售為渠道賦能。

　　斥資3億多布局高端奶粉領(lǐng)域，未來競爭壓力不小

　　除了上述業(yè)績上的一言難盡外，貝因美2020年下半年以來籌劃的募投項(xiàng)目也需要關(guān)注。

　　貝因美8月26日披露，非公開發(fā)行股票擬募集資金總額不超過12億元（含本數(shù)），在扣除發(fā)行費(fèi)用后該筆募集資金將用于年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目、新零售終端賦能項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金等。其中，擬投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目計(jì)劃總投資3.32億元，計(jì)劃使用募集資金2.35億元，募投項(xiàng)目實(shí)施地點(diǎn)位于天津空港經(jīng)濟(jì)區(qū)。

　　公司此次布局高端奶粉行業(yè)，除了羊奶粉和有機(jī)奶粉市場未來增量大外，公司高端產(chǎn)品愛加系列的高速增長或也讓貝因美意識到加碼高端奶粉的重要性。

　　需要一提的是，盡管貝因美目前擁有的嬰配乳粉配方數(shù)量處于行業(yè)前列，但是在高端嬰配乳粉方面仍有欠缺。目前，公司嬰配奶粉產(chǎn)品主要有愛加系列、綠愛系列、紅愛系列、冠寶系列、經(jīng)典優(yōu)選系列等，其中，愛加系列為貝因美的高端產(chǎn)品系列，但嬰配羊奶粉和嬰配有機(jī)奶粉都尚未涉及。

　　公司表示，本項(xiàng)目擬生產(chǎn)超高端羊奶粉、有機(jī)奶粉和奶基營養(yǎng)品等差異化的產(chǎn)品，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的潮流，該項(xiàng)目建成后，將新增年產(chǎn)10000噸嬰配羊奶粉、5000噸嬰配有機(jī)奶粉和5000噸奶基營養(yǎng)品的產(chǎn)能，該等產(chǎn)品將成為公司未來新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　不過，目前，高端奶粉市場尤其是羊奶粉和有機(jī)奶粉領(lǐng)域早已是強(qiáng)敵環(huán)伺。行業(yè)來看，除了惠氏、雅培、雀巢、達(dá)能等國際巨頭外，伊利、蒙牛、飛鶴、澳優(yōu)、健合集團(tuán)、君樂寶等國產(chǎn)奶粉也都早已在這些高端產(chǎn)品上大力布局。2020年以來惠氏、飛鶴、達(dá)能等頭部奶粉企業(yè)都已在爭高端奶粉市場高地，行業(yè)競爭激烈。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，貝因美還未實(shí)現(xiàn)在中低端市場扎穩(wěn)腳跟，此時布局高端市場面臨一定的難題。公司品牌在一般市場尚無法形成品牌粘性的情況下，要想做成依賴品牌附加值的高端市場更是難上加難。未來，貝因美能否在激烈的市場競爭中立足腳跟，該部分業(yè)務(wù)又能否助力公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績虧損的局面，我們還將進(jìn)一步關(guān)注。

　　轉(zhuǎn)自：騰訊網(wǎng)

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