11月6日，蘇州昀冢電子科技股份有限公司(下稱“昀冢科技”)將科創(chuàng)板上會(huì)，公開發(fā)行不超過3000萬股新股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，昀冢科技估值在短期內(nèi)暴增，且存在債務(wù)壓力大等問題。
估值暴漲
據(jù)了解，昀冢科技成立于2013年，由王賓出資設(shè)立。
截至招股說明書簽署日，王賓通過直接和間接的方式合計(jì)控制昀冢科技57.65%的股權(quán)，為其控股股東和實(shí)控人。
需要指出的是，在昀?？萍嫉臍v史前沿中，有幾起股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的事情令人匪夷所思。
招股說明書顯示，2018年12月，伊犁蘇新以每出資額165元的價(jià)格收購(gòu)了鄭向超、熊強(qiáng)持有的昀?？萍疾糠止蓹?quán)，彼時(shí)昀?？萍嫉墓乐导s為3.3億元。
2019年5月，天蟬智造以每出資額200元收購(gòu)了鄭向超、熊強(qiáng)持有的昀?？萍疾糠止蓹?quán)，彼時(shí)昀?？萍嫉墓乐禐?億元。
也就是說，不到半年，昀冢科技估值增長(zhǎng)了21.21%。
這還不算完。2019年8月，國(guó)發(fā)新興、元禾重元以每出資額430元入股昀?？萍?，彼時(shí)昀?？萍嫉墓乐导s為9.1億元。
那么，問題來了。在2019年5月至8月三個(gè)月期間，昀?？萍紤{借什么令公司估值暴漲127.5%？上述價(jià)格公允嗎？
此外，此次昀?？萍加l(fā)行25%的股權(quán)，募集98527.89萬元。若以此計(jì)算，昀?？萍汲晒δ技缴鲜鲑Y金，意味著其估值將達(dá)到近40億元，再次迎來暴漲。
債務(wù)壓力大
那么，昀?？萍嫉降子泻芜^人之處？
據(jù)了解，昀?？萍际且患覍I(yè)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售攝像頭光學(xué)模組CCM和音圈馬達(dá)VCM中的精密電子零部件的民營(yíng)自主品牌企業(yè)，其以模具自主開發(fā)和超精密加工為支撐，依托沖壓、電鍍、注塑、SMT、芯片封裝測(cè)試、組裝等先進(jìn)工藝，及配套的自動(dòng)化裝備研制能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，為客戶提供精密電子零部件產(chǎn)品和集成方案。
2017年-2019年和2020年1-6月(下稱“報(bào)告期”)，昀?？萍挤謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17207.52萬元、38794.59萬元、52060.94萬元、26573萬元，凈利潤(rùn)分別為1617.15萬元、4514.44萬元、4948.4萬元、3135.61萬元。
雖然在上述時(shí)間段內(nèi)，昀?？萍嫉臉I(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，但是縱觀其2018年和2019年的利潤(rùn)，增速明顯放緩了。
除此之外，IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，昀?？萍即嬖诓恍〉亩唐趥鶆?wù)壓力。
截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，昀冢科技的流動(dòng)資產(chǎn)分別為8666.94萬元、18272.1萬元、29988.46萬元、28869.3萬元，流動(dòng)負(fù)債分別為12204.88萬元、25875.67萬元、33143.94萬元、32426.43萬元。
可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，昀?？萍嫉牧鲃?dòng)資產(chǎn)始終遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債。而這導(dǎo)致昀冢科技相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也不太理想。
報(bào)告期內(nèi)，昀?？萍嫉牧鲃?dòng)比率分別為0.71、0.71、0.9、0.89，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.36、2.72、2.33、2.48；速動(dòng)比率分別為0.59、0.6、0.77、0.77，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.84、2.22、1.81、1.98。
昀冢科技無論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。
此外，從細(xì)分領(lǐng)域上看，昀冢科技存在不小的債務(wù)壓力。
截至2020年6月末，昀?？萍嫉呢泿刨Y金余額為4087.86萬元，短期借款為10981.3萬元。
對(duì)此，昀?？萍急硎?，如果公司利潤(rùn)、現(xiàn)金流量不能維持在合理水平，或不能通過合理方式拓寬融資渠道，仍將給公司帶來短期償債壓力，增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
另外，昀?？萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率也頗高。
報(bào)告期內(nèi)，昀冢科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為85.63%、77.89%、65.12%、61.81%，同行可比公司平均值分別為35.9%、32.79%、33.72%、33.44%。
可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，昀?？萍嫉馁Y產(chǎn)負(fù)債率始終遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值。
關(guān)系戶供應(yīng)商“讓利”
除了上述情況，IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，昀冢科技與重要的供應(yīng)商之間存在“說不清道不明”的關(guān)系。
報(bào)告期內(nèi)，昀?？萍枷蛏虾＜獕V電子有限公司(下稱“吉塚電子”)采購(gòu)產(chǎn)品的金額分別為800.64萬元、1355.8萬元、1693.47萬元、829.5萬元，而吉塚電子也始終位列昀?？萍记拔宕蠊?yīng)商名單，特別是2017年，吉塚電子還是昀冢科技的第一大供應(yīng)商。
那么，吉塚電子是何方神圣？
國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，吉塚電子成立于2012年，由熊強(qiáng)、鄭向超、瞿海蓉、方浩、王賓、鄭秀偉、甘子英出資設(shè)立。
王賓(昀?？萍紝?shí)控人)自公司成立后一直在吉塚電子的股東名單中，直至2019年12月，王賓將其持有的吉塚電子全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，從而退出了吉塚電子。
換言之，報(bào)告期內(nèi)，昀?？萍际冀K都在與實(shí)控人參股的公司進(jìn)行合作。
對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向IPO日?qǐng)?bào)表示，關(guān)聯(lián)交易始終都是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)之一，交易的價(jià)格是否公允會(huì)對(duì)企業(yè)的IPO產(chǎn)生一定的影響。
那么，昀?？萍寂c吉塚電子之間的采購(gòu)價(jià)是否公允？
這一點(diǎn)，記者試著從昀?？萍嫉拿式嵌葋砜?。影響毛利率的因素就是收入與成本。
報(bào)告期內(nèi)，昀冢科技的毛利率分別為36.04%、37.9%、32.55%、33.11%，同行業(yè)可比公司平均值分別為28.06%、25.88%、27.19%、29.89%。
可以看出，在上述時(shí)間段，昀?？萍嫉拿示哂谕袠I(yè)可比公司平均值。
對(duì)此，昀冢科技表示，同行業(yè)上市公司產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭謾C(jī)通訊領(lǐng)域、汽車、OA辦公等，主要客戶為KONICA、MINOLTA、鴻海精密等手機(jī)通訊類、OA辦公等產(chǎn)品的組裝廠商，產(chǎn)品包括外殼、結(jié)構(gòu)件、連接器等，而公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)光學(xué)領(lǐng)域，是手機(jī)攝像模組和微型馬達(dá)中的精密電子零部件，公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)的技術(shù)難度更高，產(chǎn)品需要實(shí)現(xiàn)的功能更復(fù)雜，加之公司在產(chǎn)品創(chuàng)新方面的持續(xù)投入，因此產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高。
需要指出的是，報(bào)告期內(nèi)，吉塚電子賣給第三方的銷售價(jià)格明顯高賣給昀?？萍嫉膬r(jià)格，這樣一來，昀冢科技的營(yíng)業(yè)成本會(huì)相應(yīng)減少。
那么，昀?？萍嫉拿适冀K高于同行是否受這方面因素影響？
轉(zhuǎn)自：IPO日?qǐng)?bào)
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