上市公司應避免超長期停牌

　　27年前在深交所上市的深深房，最近宣布復牌。這雖然只是一家公司的行為，但還是受到了廣泛的關注。原因很簡單，該公司在2016年9月公告因擬進行重大資產重組而停牌，可誰也沒有料到，這一停居然停了1500多天，在4年多以后的現(xiàn)在才復牌。如此超長時間的停牌，并且最后是以終止重大資產重組的理由而復牌，這樣的事情倒確實是值得議論一番的。

　　深深房是家老上市公司，以房地產開發(fā)為主業(yè)。從相關數(shù)據(jù)來看，公司規(guī)模不算大，經營狀況屬于中等偏上。由于行業(yè)政策等方面的因素，這幾年對于房地產公司的上市，相關限制還是比較多。因此，深深房雖然本身并沒有很強的開展資產重組的內在動力，但它作為房地產公司的“殼資源”價值還是非常突出的。這不，在有關部門的推動下，公司在2016年開始停牌重組。盡管看上去這是一個能夠達到多贏效果的資產重組方案，并且深深房的投資者也將此視為重大利好。但在實際操作中，還是遇到了很多難以回避的困難，以致重組一直沒有取得實質性的推進，公司也不得已一次次地延長停牌。如今，參與重組的各方都承認，目前進行重組的條件不成熟，因此決定予以終止，深深房的股票也得以恢復上市。

　　應該說，考慮到信息披露的公平性，上市公司在策劃重大資產重組時對股票予以停牌是必要的，如果因為重組方案復雜使得在規(guī)定的停牌時間段內無法完成相應的工作，適當延長停牌時間，投資者也能夠接受。甚至最后因為某種原因導致重組失敗，投資者也能夠理解。但問題是，深深房的停牌時間超過4年，期間雖然按規(guī)定發(fā)布過有關重組進程的情況報告，但股票的流動性則是被長時間凍結。作為一家同時發(fā)行有A股與B股的全流通公司，投資者在4年多時間內不能進行正常交易，雖然表面來看這并沒有違反規(guī)定，但是站在市場的立場上，確實有不合情理之處。畢竟，長期停牌不但對普通投資者的利益帶來了損害，同時也因為股票的流動性受限，難免給公司的市場估值以及信用等造成不利的影響。也正因為這樣，成熟市場都會對上市公司的停牌作出嚴格的限制性規(guī)定，并且把它作為維護正常市場秩序的一個前提。前幾年MSCI在研究提高中國A股的納入因子時，就提出要規(guī)范A股的停牌安排，不能出現(xiàn)無法預期的長期停牌。從這一點來說，深深房現(xiàn)在能夠復牌是件好事，但它長期停牌的做法，即便如其獨立財務顧問所言“具備合理性”，但從市場的角度來說，并不是可取的行為。

　　現(xiàn)在，滬深交易所對上市公司的停牌已經有了很嚴格的規(guī)定，明確了審慎停牌的原則，規(guī)定停牌時間原則上不超過10個交易日。對于確需“長期停牌”的，則要求按規(guī)定履行程序。這些規(guī)定與國際慣例基本一致。只是，考慮到A股市場的實際情況，能否在這基礎上規(guī)定一個最長停牌期限呢？此舉的意義不僅僅在于避免超長期停牌的出現(xiàn)，同時也是提醒上市公司，要慎重對待停牌，不要在條件并不完全具備的情況下輕率地進行資產重組，還是要把維護投資者的利益放在第一位。（作者：桂浩明）

　　轉自：上海證券報

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