分拆上市概念緣何受冷遇？

　　在資本市場上，分拆上市是一種比較常見的運(yùn)作模式。它特指已上市的公司將其旗下與公司主業(yè)不存在競爭關(guān)系，盈利能力強(qiáng)且經(jīng)營相對獨(dú)立的資產(chǎn)，從公司母體中分拆出來，單獨(dú)申請?jiān)偕鲜?。這樣做的好處不但是可以在資本市場上融到更多的資金，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力，還因?yàn)橘Y產(chǎn)在分拆上市后有了流動性，估值有望得到提升。另外在理論上，分拆上市屬于公司擴(kuò)張的一種特殊形式，也是公司規(guī)模壯大的一種表現(xiàn)。無疑，上市公司對旗下資產(chǎn)實(shí)行分拆上市，無論從什么角度來說，都屬于利好。

　　過去有段時(shí)間，監(jiān)管部門對于分拆上市持謹(jǐn)慎的態(tài)度，一般很少批準(zhǔn)，以至分拆上市在境內(nèi)市場上幾乎沒有實(shí)踐的機(jī)會。這主要是因?yàn)橐酝袊墒胁粔蛞?guī)范，治理結(jié)構(gòu)上存在比較多問題，在基礎(chǔ)沒有打好的情況下開展分拆上市，很難完全避免包括同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等問題的存在，也無法真正保證投資者利益，并且容易在市場上產(chǎn)生過度炒作現(xiàn)象。

　　另外，過去有一定規(guī)模，且包含多個成熟主業(yè)的上市公司數(shù)量也不多，所以對分拆上市的需求并不明顯。不過，近幾年來情況還是發(fā)生了很大的變化，這主要體現(xiàn)在公司治理水平有了提高，在上市公司主體結(jié)構(gòu)多樣化的管理上也有了一定的經(jīng)驗(yàn)，并且也的確有不少上市公司實(shí)現(xiàn)了多元化戰(zhàn)略，公司內(nèi)部有了跨行業(yè)的產(chǎn)業(yè)，這就為進(jìn)行分拆上市操作提供了可能性與現(xiàn)實(shí)性。去年，監(jiān)管部門出臺文件，對于分拆上市提出了相應(yīng)的監(jiān)管要求以及實(shí)施細(xì)則。而這以后，境內(nèi)市場上也就有了真正意義上的分拆概念。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來，已經(jīng)有百余家上市公司提出了將旗下某個子公司分拆上市的議案，并且有10家左右已經(jīng)獲得了監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。其中遼寧成大分拆旗下成大生物到科創(chuàng)板上市，已經(jīng)獲得批準(zhǔn)并完成了注冊、發(fā)行了新股，就等擇機(jī)上市。類似的案例也還有不少，在市場上，分拆上市概念股已經(jīng)形成了一個不算太小的板塊。不過，出人意料的是，盡管人們還是把分拆上市視為利好，但當(dāng)真的擁有這個題材的股票出現(xiàn)時(shí)，其走勢卻很一般，行情明顯弱于大盤。從最早完成分拆上市的遼寧成大，到最近剛提出將微電子業(yè)務(wù)分拆上市的歌爾股份，它們的市場表現(xiàn)都不好。明明是利好，為什么在二級市場受到冷遇，甚至遭到大量拋售呢？

　　簡單分析一下，這里的原因在于一是盡管分拆上市會提高分拆出來資產(chǎn)的估值，從而也間接地影響上市公司的估值，但畢竟作為控股股東的上市公司在短時(shí)間內(nèi)是不能賣出這部分股權(quán)的，作為一種浮動盈利，它對投資者來說并沒有太直接的吸引力。在當(dāng)前破凈公司數(shù)量很多的情況下，投資者對這種估值的提升未必有很高的興趣。二是，由于分拆出來的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而分拆上市又必然稀釋上市公司對這部分資產(chǎn)的所有權(quán)，在其收益沒有增長的情況下，這樣一來也會稀釋其利潤。所以，從短期的角度來看，分拆上市對公司財(cái)務(wù)方面的利好，不一定會表現(xiàn)得很突出，反過來在某種角度來說，甚至可能會影響到即期收益。特別是在分拆出來的資產(chǎn)并非是站在市場風(fēng)口的品種時(shí)，投資者對分拆上市的預(yù)期也就不那么高了。也因?yàn)檫@樣，一段時(shí)間來那些具有分拆上市題材的股票，走勢大都不太好。那些原來因?yàn)榭春眠@個題材而入市的投資者，自然會選擇退出。

　　這里要指出的是，上市公司搞分拆上市，本身是為了讓好的資產(chǎn)能夠更充分地利用資本市場來加快發(fā)展，同時(shí)也是為對分拆資產(chǎn)特別感興趣的投資者，有一個更好的投資機(jī)會。當(dāng)然，在這過程中上市公司也能夠分享到資產(chǎn)證券化深入所帶來的收益，也為其今后的退出提供相應(yīng)的路徑。至于借此機(jī)會提高上市公司的股價(jià)，這只能是由此衍生出來的一種可能，顯然不是最大，更不是最終目的。作為理性的投資者，自然不必太在意分拆上市概念受冷遇，而是要看到其所帶來的長期正面作用，從而用價(jià)值投資的眼光予以審視，挖掘出多方面的投資機(jī)會。（作者：桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀