新三板精選層32家公司首日晉層超半數(shù)破發(fā) 港股化跡象初顯

　　7月27日，作為我國多層次資本市場體系的一個(gè)重要組成部分，新三板精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式在京舉行。作為新三板與滬深主板市場互聯(lián)互通的頂層設(shè)計(jì)，新三板精選層的設(shè)立，以及首批32家公司的掛牌上市，除了為廣大中小民營企業(yè)提供了一個(gè)借力資本市場發(fā)展做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)之外，也意味著一段時(shí)間以來的新三板改革取得了階段性成果。

　　據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)觀察，新三板成立以來，缺乏流動(dòng)性一直是投資人和掛牌公司股東心中說不出的痛。由于掛牌公司的股權(quán)缺乏買賣氛圍，很多在新三板掛牌上市的公司意圖通過股權(quán)買賣融資來發(fā)展自身企業(yè)的想法落空了，這一方面導(dǎo)致很多想去新三板掛牌上市的中小民營企業(yè)放棄了掛牌意愿，另一方面很多已經(jīng)在新三板掛牌上市的發(fā)展不錯(cuò)的優(yōu)秀中小民營企業(yè)，不得不從新三板退市改去主板IPO，當(dāng)主板市場成為企業(yè)融資上市的“自古華山一條路”之后，其爭奪力度可想而知。

　　為了解決新三板公司股權(quán)缺乏流動(dòng)性的老大難問題，建立一個(gè)新三板市場與主板市場互聯(lián)互通的途徑就是必須的。只有這樣，新三板才能吸引更多的潛在投資者來參與新三板公司的股權(quán)買賣，新三板也才能實(shí)實(shí)在在地成為主板市場的預(yù)備役。正是在這種背景下，新三板精選層應(yīng)運(yùn)而生，32家公司有幸成為首批晉層公司。

　　不過，新三板精選層畢竟還是脫胎于新三板，這使得首日晉層儀式上市的32家公司掛牌后走勢分化嚴(yán)重。截至27日收盤，首日晉層的32家公司中，僅10家公司股價(jià)上漲飄紅，其中，N同享大漲55%居漲幅榜首位，N泰祥、N恒拓、N建邦、N流金等4只個(gè)股跌幅超20%，但N泰祥盤中一度大跌超過60%，觸發(fā)了臨停機(jī)制。從這32家公司的日成交額來看，近7成個(gè)股成交額不足1億元，顯示出場內(nèi)投資者的買賣極其謹(jǐn)慎，既不追漲，更不買跌。

　　新三板精選層首日晉層的32家公司掛牌之后超半數(shù)公司破發(fā)，場內(nèi)投資者參與投資交易的人氣明顯不足。對(duì)于剛剛經(jīng)歷了24日滬深股市大跌的投資者來說，他們似乎并未感到太大的意外。

　　用股市段子手的話來說，參與新三板精選層投資交易的投資者多數(shù)是奔著中簽買新股來的，原本的想法就是一開盤就溜，但是新三板精選層恰恰設(shè)計(jì)了一個(gè)100萬元的投資者門檻，這個(gè)門檻基本上把準(zhǔn)備參與新三板投資的中小投資者也就是俗稱的“韭菜們”拒之門外，沒有了他們的參與，從機(jī)構(gòu)投資者到新三板公募基金，大家都想一開盤就溜的結(jié)果只能是目前這種超半數(shù)破發(fā)的結(jié)局。由此來看，一個(gè)成熟的資本市場少不了中小投資者的支持。單單指望機(jī)構(gòu)投資者來支撐資本市場，從目前新三板精選層的首日表現(xiàn)來看，基本上是不靠譜的。

　　當(dāng)然了，新三板精選層首日超半數(shù)公司股價(jià)破發(fā)的原因是很多的，除了上面我們所說的缺乏中小投資者的支持之外，精選層發(fā)行定價(jià)完全市場化，不受市盈率約束也是一個(gè)極為重要的原因。因?yàn)榫x層公司的發(fā)行定價(jià)完全處于市場化，很多機(jī)構(gòu)投資者出于炒新的需要，在精選層公司發(fā)行詢價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)偏高，投機(jī)心理濃厚，指望著先下手為強(qiáng)，把公開發(fā)行的股份搶到手再說。等到掛牌上市交易時(shí)，再將這些以相對(duì)偏高報(bào)價(jià)搶到手的股份拋售，獲得短期的投資收益。

　　這種想法本身沒錯(cuò)，問題在于參與新三板精選層的多是機(jī)構(gòu)投資者，或是個(gè)人大戶，這些人都是投資老手，經(jīng)驗(yàn)十分豐富，對(duì)于公司的內(nèi)在估值也有相對(duì)獨(dú)立準(zhǔn)確的判斷，讓他們在新三板精選層公司掛牌上市時(shí)去做火中取栗的接盤俠，那基本上是個(gè)笑話。大家都是聰明人，都知道這些公司到底值多少錢，也知道這些公司還需要一年的時(shí)間才有可能進(jìn)到主板市場，所以根本不會(huì)在這些公司首日掛牌上市投資價(jià)值尚不明顯的時(shí)候，就積極買入，做一年的定期投資。反倒是這些公司在精選層掛牌上市之后，經(jīng)過一段時(shí)間的上市交易，其投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候，這些投資老手們才會(huì)出手。

　　對(duì)于滬深主板市場的投資者來說，新股掛牌上市首日股價(jià)破發(fā)似乎是一件不可接受的事情，那為何會(huì)有如此多的主板市場投資者喜歡以發(fā)行價(jià)買新股？這是因?yàn)橘I入新股之后，可以在其上市的首日以相對(duì)的高價(jià)拋出。如果新股上市首日股價(jià)就破發(fā)，那么誰還會(huì)以發(fā)行價(jià)買新股呢？不過，在國際資本市場上，新股上市首日股價(jià)就破發(fā)不是個(gè)例，從美國的納斯達(dá)克市場，到國內(nèi)的港交所，新股上市首日都存在一定比例的破發(fā)現(xiàn)象。

　　隨著新三板精選層發(fā)行的常態(tài)化，以及創(chuàng)業(yè)板注冊制的加緊推進(jìn)，未來國內(nèi)的上市公司會(huì)越來越多，而在它們中出現(xiàn)新股上市首日股價(jià)就破發(fā)的案例，絕對(duì)不會(huì)是少數(shù)。尤其是在市場化定價(jià)發(fā)行的新三板精選層中，類似27日上市首日超半數(shù)公司股價(jià)破發(fā)的，只是第一次，但絕不是唯一一次。從這個(gè)角度來看，新三板精選層公司上市首日股價(jià)的破發(fā)，意味著新三板精選層的港股化跡象已經(jīng)初露崢嶸。

　　就投資者而言，新股上市首日股價(jià)破發(fā)，充分揭示了市場化定價(jià)機(jī)制下新股市場的投資風(fēng)險(xiǎn)。在這種背景下，投資者是時(shí)候摒棄“新股不敗”的固有思維，回歸價(jià)值投資理念了。我們相信，在27日新三板精選層公司首日掛牌上市股價(jià)破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)下，不管你是否參與新三板精選層的投資，在參與新股詢價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)都應(yīng)更趨理性，參與打新也應(yīng)更加注重對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的分析。只有這樣，不管是在新三板市場，還是在主板市場，投資者才有可能躲過潛在投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取相對(duì)穩(wěn)定的投資回報(bào)。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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