派克新材IPO：業(yè)績含金量過低 對賭只留給公司上市一條路

      無錫派克新材料科技股份（以下簡稱派克新材）IPO已經(jīng)進入發(fā)行程序，即將于8月12日進行網(wǎng)上路演。該公司是一家從事金屬鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主營產(chǎn)品分軍品、民品兩大系列，涵蓋輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空、航天、船舶、電力、石化及其他各類機械等多個行業(yè)領(lǐng)域。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，派克新材的業(yè)績含金量過低，研發(fā)投入占比連年下滑，而且該公司在啟動上市前曾簽訂多份對賭協(xié)議，因此業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑該公司的上市動機。同時，該公司還存在發(fā)生安全事故未披露、使用違章建筑進行生產(chǎn)等情形。

　　對賭對賭  只有上市一條路？

　　招股說明書顯示，2016年4月10日，派克新材召開2016年第一次臨時股東大會并作出決議，同意增加有限合伙股東眾智恒達，以及自然人股東是小平、宗偉、李姚君、李陸斌；同意該公司注冊資本由6555萬元增加至7000萬元。同日，是玉豐、宗麗萍、派克貿(mào)易作為原股東與新股東眾智恒達、是小平、宗偉、李姚君、李陸斌簽訂《無錫派克新材料科技股份有限公司增資協(xié)議之補充協(xié)議》，協(xié)議約定：“如果公司或協(xié)議各方出現(xiàn)特定情形時，由原股東回購新股東持有的股權(quán)。觸發(fā)股份回購的情形之一是：在2019年6月30日前，發(fā)行人未能在境內(nèi)證券市場上市?！?/p>

　　之后的2016年10月20日，派克新材召開2016年第二次臨時股東大會，同意公司注冊資本由7000萬元增加至8100萬元。同日，是玉豐、宗麗萍作為原股東分別與新股東周福海、羅功武簽訂《<增發(fā)股份認購協(xié)議>之補充協(xié)議》，補充協(xié)議約定："如果2021年12月31日前標的公司未實現(xiàn)IPO，周福海、羅功武可選擇繼續(xù)持有標的公司股權(quán)或者要求是玉豐、宗麗萍或標的公司現(xiàn)金回購周福海、羅功武所持有的標的公司的全部股權(quán)或部分股權(quán)。"

　　盡管以上對賭協(xié)議已經(jīng)廢除，但業(yè)內(nèi)人士仍質(zhì)疑該公司的上市動機，并認為該公司上市不是為了擴張業(yè)務(wù)，很大程度上是為了圈錢。

　　事實上，近年來，監(jiān)管機構(gòu)非常重視監(jiān)督通過簽署對賭協(xié)議引入外部投資者的行為。從以往的案例來看，簽署對賭協(xié)議的公司注意力并不在經(jīng)營主業(yè)上，卻總是想要通過一些“神操作”來擴張自己，因此投資者對其非常警惕。

　　派克新材的研發(fā)投入占比也能從一定程度上反映其發(fā)展主業(yè)的“態(tài)度”。該公司在招股書中表示，公司是一家專業(yè)從事金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，然而，從2016年至2019年上半年（以下簡稱報告期內(nèi)），該公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為5.82%、3.75%、3.61%和3.33%，呈逐年下降態(tài)勢（表1）。

　　表1 報告期內(nèi)派克新材的營業(yè)收入

　　派克新材的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重在持續(xù)下滑，而且在IPO前，該公司又曾多次簽署對賭協(xié)議，讓投資者不得不懷疑該公司上市的動機。

　　業(yè)績“含金量”過低

　　招股書披露的信息顯示，派克新材銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金遠不及營業(yè)收入（表2）。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.40億元、4.84億元、6.53億元和4.13億元，同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.07億元、2.02億元、2.16億元和2.03億元?？梢娫摴句N售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金甚至不及其營業(yè)收入的一半。

　　表2  派克新材的收入情況

　　招股書還顯示，派克新材的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額還低于凈利潤。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)凈利潤分別為2926.09萬元、5858.35萬元、1.09億元和8207.46萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2195.54萬元、3240.86萬元、593.80萬元和2252.06萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于該公司的凈利潤，而且利潤越增長、現(xiàn)金流越干枯。

　　派克新材在招股書中解釋稱，2018年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較2017年大幅下滑，主要是因為公司業(yè)務(wù)規(guī)模進一步擴大，導(dǎo)致存貨和經(jīng)營性應(yīng)收項目較2017年大幅增加，從而形成對公司經(jīng)營資金的較大占用，導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量下滑幅度較大。

　　該公司還解釋，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額具有一定波動，并與當年的凈利潤存在較大差異，主要系該公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大導(dǎo)致應(yīng)收賬款和存貨快速增長，因而對資金形成較大占用，這對該公司營運資金的保障提出了較高要求。如果未來不能有效提高應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)率，將影響該公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，并可能導(dǎo)致該公司出現(xiàn)暫時流動性不足的風(fēng)險。

　　報告期內(nèi)，派克新材的營業(yè)外收入分別為682.03萬、54.53萬元、369.78萬元和222.57萬元，營業(yè)外收入主要包括政府補助、對供應(yīng)商的質(zhì)量索賠等（表3）。其中，罰款賠償收入分別為55.94萬元、54.51萬元、69.70萬元和183.41萬元。

　　表3  派克新材的營業(yè)外收入

　　此外，報告期內(nèi)，派克新材非經(jīng)常性損益主要為計入當期損益的政府補助及因股份支付確認的管理費用。報告期內(nèi)，該公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為3230.16萬元、5460.91萬元、10296.69萬元和7000.30萬元。

　　發(fā)生安全事故未披露

　　派克新材在招股書中披露稱，報告期內(nèi)，未發(fā)生因自身原因?qū)е碌陌踩鹿?，也未因安全生產(chǎn)問題受到行政處罰。

　　然而，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)注意到，該公司在2019年發(fā)生安全事故造成1人死亡。

　　2019年9月23日上午8時20分左右，由無錫市中億鋼品有限公司施工總承包，江蘇建協(xié)設(shè)備管理有限公司監(jiān)理的無錫市濱湖區(qū)航空發(fā)動機及燃氣輪機用熱端特種合金材料及部件建設(shè)項目工程工地，發(fā)生一起高處墜落生產(chǎn)安全事故，致1人死亡，該起事故的建設(shè)單位正是派克新材。

　　此外，報告期內(nèi)，該公司還存在使用違章建筑的情況。招股書披露的信息顯示，派克新材可免費使用無錫市濱湖區(qū)胡埭鎮(zhèn)蓮桿村3144.5平方米的土地及該地塊上的建筑物用于軍品研制及生產(chǎn)活動。

　　然而，資料顯示，蓮桿村上述3144.5平方米土地為集體建設(shè)用地，相關(guān)廠房為違章建筑。派克新材于2019年11月下旬啟動免費用地上的相關(guān)設(shè)備搬遷事宜，并表示，報告期內(nèi)不存在因為違反土地管理法律法規(guī)而受到行政處罰的情形。

（責(zé)任編輯  張麗娜）

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