假酒丑聞“后勁兒”大 山西汾酒庫存增加現(xiàn)金減少股東減籌

　　自從去年深陷貼牌賣假酒丑聞后，山西汾酒庫存貨值同比大幅上漲。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，汾酒的庫存量在2019年同比大漲151.8%，2020年上半年同樣再度增長8.76%。在庫存不斷高企的同時，公司的運營成本卻在增加。

　　假酒丑聞“后勁兒”大

　　2019年以來，山西汾酒庫存暴增，業(yè)績增速嚴重放緩，這與汾酒在2019年上半年被媒體曝出的貼牌賣假酒有一定的關系。畢竟，作為大股東的汾酒集團的丑聞一定會直接影響到上市公司的業(yè)績。

　　據(jù)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道了解，去年4月份有媒體曝光，一些無良商家將三無散裝酒灌裝后冒充汾酒，貼上“山西杏花村汾酒集團有限責任公司出品”字樣，再進行售賣。市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對外零售價高達600元的“開發(fā)酒”，批發(fā)價才30元一瓶，假酒的毛利率高達95%。而想要獲取“開發(fā)酒”的授權，只需交300萬元即可。

　　這并非山西汾酒第一次遇到危機。公開信息顯示，早在1998年就發(fā)生過一起假酒案，造假人用34噸甲醇加水勾兌成散裝白酒57.5噸，然后出售給個體批發(fā)商。在明知這些散裝白酒甲醇含量嚴重超標（后來經(jīng)測定，每升含甲醇361克，超過國家標準902倍）的情況下，為了牟取暴利造假人依舊大肆銷售，造成27人喪生，222人中毒入院治療，其中多人失明。

　　這起案件一度使山西白酒業(yè)一蹶不振。山西汾酒也受此波及，銷售大幅降低，省外市場迅速流失。也正是這個時期，“開發(fā)酒”模式讓汾酒渡過了難關，迅速在白酒市場里站穩(wěn)了腳跟。但同時也讓良莠不齊的汾酒流入市場，造成汾酒貼牌亂象，為“開發(fā)酒”事件埋下了導火索。

　　銷量受挫  成本高企

　　貼牌假冒酒丑聞被曝光后，汾酒集團的財務情況到底如何呢？

　　據(jù)山西汾酒披露的財報數(shù)據(jù)，汾酒集團2019年一季度總營收41.5億元，凈利潤9.51億元；2019年上半年總營收65.84億元，同比2018年的79.02億元大幅縮水13億多；凈利潤12.62億元，比2018年同期的9.78億元仍增長29%。由此推算，2019年二季度，汾酒集團營收僅24.34億元，環(huán)比一季度下滑超40%；凈利潤3.11億元，環(huán)比一季度暴跌近70%。再看汾酒集團2019年前三季財務數(shù)據(jù)，總收入為93.53億元，比2018年同期的106.4億元縮水12.87億元；凈利潤16.86億元，比上年同期的13.14億元增長28%。

　　營收大幅下滑，凈利潤卻反而大漲，很顯然，假酒曝光后，汾酒集團銷量受挫是顯而易見的，但是低成本操作高價出售，凈利豐厚也是很自然的事情了。

　　實際上，銷售費用增速顯著高于營收增速在近幾年很明顯。2017—2019年，山西汾酒的銷售費用分別為10.80億元、16.27億元和25.81億元，同比增長39.35%、50.65%和58.64%；同期，該公司營業(yè)收入分別為60.37億元、93.82億元和118.80億元，同比增長37.06%、47.48%和25.79%，足見銷售費用增速顯著高于營收增速。

　　2020年半年報顯示，山西汾酒實現(xiàn)營業(yè)收入68.99億元，同比增長7.8%；同期，銷售費用和管理費用分別增長0.30%、28.98%。

　　庫存增加  現(xiàn)金減少

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道發(fā)現(xiàn)，丑聞事件后，山西汾酒的庫存在持續(xù)增加。

　　對于山西汾酒來說，2019年的庫存可謂壓力山大。年報顯示，截至2019年年底，山西汾酒庫存貨價值達到52.58億元，同比大漲58.19%，占其總資產(chǎn)比例更是達到32.72%，產(chǎn)銷率為91.6%。尤其是汾酒庫存量，同比更是暴漲151.8%，產(chǎn)銷率僅為76.14%。而在2018年，汾酒系列的庫存量同比增幅為16.91%，產(chǎn)銷率為95.54%；其中中高價汾酒系列產(chǎn)銷率為87.33%；低價汾酒系列產(chǎn)銷率為99.10%。對比可以看出，2019年汾酒系列產(chǎn)銷率比上年下滑了19.4個百分點。

　　再與同行企業(yè)相比，山西汾酒的產(chǎn)銷率也是處于較低水平。瀘州老窖、金徽酒、舍得酒業(yè)、水井坊、迎駕貢酒產(chǎn)銷率都超過了100%，山西汾酒甚至比老白干都低了24個百分點，比牛欄山低了12個百分點。產(chǎn)銷率下滑、庫存積壓，很顯然，山西汾酒去年的市場銷售情況并不樂觀。

　　時至2020年，半年報數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，山西汾酒存貨為572244.95萬元，與期初的526150.58萬元相比，增加8.76%。我們再來看存貨明細，原材料27189.14萬元，在產(chǎn)品15009.88萬元，庫存商品256438.14萬元，自制半成品273607.78萬元，其中自制半成品的存貨同比增加42.58%。

　　中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，山西汾酒上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.25億元，同比下降27.23%。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)，2020年二季度，山西汾酒前十大流通股東中，有7名股東選擇減持。在二季度，山西汾酒控股股東汾酒集團減持了330萬股山西汾酒的股票。和汾酒集團同步，國有法人山西杏花村國際貿(mào)易有限責任公司也減持了7.2萬股。

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