華旺股份IPO窘境：低壞賬計提比例虛增利潤 “夢幻”銷售難解釋

　　杭州華旺新材料科技股份有限公司（以下簡稱華旺股份）首發(fā)過會已半個多月，目前暫無新消息。該公司是今年過會的第178家企業(yè)（不含科創(chuàng)板）。

　　華旺股份主要從事可印刷裝飾原紙和素色裝飾原紙的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務，以及木漿的貿易業(yè)務。該公司生產的裝飾原紙廣泛用于家具、地板、木門等產品的貼面裝飾。

　　中國產業(yè)經濟信息網財經頻道研究發(fā)現(xiàn)，與同行公司相比，華旺股份的壞賬計提比例相對較低，為該公司增加了不少利潤。此外，該公司利潤中含有大量政府補助和稅收優(yōu)惠，再加上近年來該公司毛利率下降，因此，業(yè)內人士對該公司的實際盈利能力產生質疑。更加令人疑惑的是，該公司疑似曾與還沒成立的公司做生意。

　　低壞賬計提比例虛增利潤？

　　招股書披露的信息顯示，從2016年至2019年上半年（以下簡稱報告期內）各期末，華旺股份的應收賬款賬面價值分別為17，970.22萬元、21，211.86萬元、21，229.9萬元和34，097.06萬元，占流動資產的比例分別為24.90%、19.90%、16.91%和27.35%。該公司應收賬款占流動資產的比例較高，數額較大的應收賬款可能導致該公司面臨應收賬款的回收風險。

　　值得注意的是，華旺股份的應收項目余額增長迅猛。報告期內各年末，該公司的應收票據和應收賬款總余額分別為3.35億元、5.83億元、6.49億元和7.16億元。三年半內，應收項目余額增長了2倍多。

　　面對增長較快的應收賬款問題，華旺股份采用賬齡分析法計提壞賬準備的計提方法也頗有爭議。目前，該公司賬齡在2-3年的應收賬款，計提壞賬比例為20%，而同行的太陽紙業(yè)、中順潔柔、仙鶴股份賬齡在2-3年的應收賬款的壞賬提取比例分別為20%、30%、50%。

　　賬齡為3-4年的應收賬款，華旺股份的計提比例為30%，而太陽紙業(yè)、中順潔柔、仙鶴股份的壞賬計提比例分別為60%、50%、100%，大幅高于華旺股份的壞賬計提比例。

　　賬齡為4-5年的應收賬款，太陽紙業(yè)、中順潔柔、仙鶴股份的壞賬計提比例分別為60%、50%、100%，同樣高于華旺股份50%的計提比例。

　　由此可見，華旺股份的壞賬計提比例相對較小，為該公司虛增了不少利潤。此外，中國產業(yè)經濟信息網財經頻道注意到，華旺股份的利潤中含有大量政府補貼。

　　盈利依賴政府補助和稅收優(yōu)惠

　　招股書披露的信息顯示，報告期內，華旺股份收到計入當期損益的政府補助金額分別為1076.75萬元、1433.99萬元、1633.24萬元和189.00萬元，占當期利潤總額的比重分別為10.6%、8.09%、13%和3.4%。

　　另外，同期華旺股份享有的稅收優(yōu)惠金額分別為740.00萬元、1398.58萬元、1662.72萬元和162.00萬元，占當期利潤總額的比例分別為6.80%、7.12%、12.08%和2.41%，總體呈逐漸攀升的勢頭。

　　2016年至2018年，政府補助和稅收優(yōu)惠兩項加起來的總金額占當期利潤總額的比重分別為17.4%、15.2%和25.08%，對華旺股份盈利能力影響較大?？梢韵胂?，一旦政府政策變化，補貼結束或取消，這兩項“外來收入”隨之減少，將對華旺股份的業(yè)績及利潤產生較大影響。

　　毛利率下降  原料依賴兩家海外供應商存隱患

　　招股書披露的信息顯示，2016年至2018年，華旺股份的營業(yè)收入分別為13.47億元、18.20億元和19.25億元。2017年營業(yè)收入同比增長了35.12%，2018年營業(yè)收入同比增長了5.77%。盡管該公司的營收整體還在增長，但增速已大幅下滑。

　　與此同時，華旺股份的凈利潤數據卻出現(xiàn)下滑跡象。2016年至2018年，華旺股份扣除非經常性損益后的凈利潤分別為7328.56萬元、1.60億元和1.23億元。2017年扣非凈利潤同比翻倍，增速高達近120%，2018年凈利潤又開始大幅下滑，同比下滑了23.13%。該公司的凈利潤波動幅度較大。

　　中國產業(yè)經濟信息網財經頻道注意到，華旺股份的凈利潤波動與該公司的毛利率有關。2016年至2018年，華旺股份的主營業(yè)務毛利率先升后降，總體從16.14%下跌至14.75%，其中，值得關注的是，華旺股份的主營業(yè)務木漿貿易的毛利率在經歷2017年大幅上漲后直線下滑，從10.96%下滑至1.77%。

　　該公司木漿貿易毛利率下滑的背后隱藏著隱患。招股書披露的信息顯示，華旺股份主要從海外供應商處采購木漿。數據顯示，2016年至2018年，華旺股份從海外供應商處采購木漿的金額分別為6.17億元、7.21億元和8.70億元，占采購總額的比例分別為57.52%、46.83%和54.26%，占比較大。

　　據了解，目前我國裝飾原紙行業(yè)使用的木漿依賴進口，華旺股份的木漿供應商為SUZANO和FIBRIA，2016年至2018年，華旺股份從上述兩家供應商處采購的金額分別占采購總額的55.15%、44.36%及47.93%，占比較高，潛藏著供應商過于集中的風險。

　　曾經與還沒成立的公司做生意

　　招股書披露的信息顯示，報告期內，華旺股份對山東富凱宏裝飾材料有限公司（以下簡稱富凱宏）的銷售收入分別為39.07萬元、678.43萬元、3604.48萬元和2314.04萬元，銷售額呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

　　國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，富凱宏成立于2018年1月，由王輝、劉濤出資設立。蹊蹺的是，2018年才成立的富凱宏，為何能與華旺股份在2016年就已經展開了合作？并且在2016年、2017年，華旺股份分別向富凱宏銷售了39.07萬元、678.43萬元的產品？

　　此外，國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，富凱宏的注冊資本為1000萬元，2018年沒有員工繳納社保公積金。

　　富凱宏在2018年才成立且注冊資金為1000萬的情況下，是如何在2018年向華旺股份采購3600多萬元的產品？采購資金從何而來？同時，在2018年極有可能沒有員工的情況下，富凱宏向華旺股份采購的目的是什么？

　　向富凱宏如此“夢幻”般的銷售，華旺股份又該如何解釋呢？

（責任編輯  張麗娜）

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