多措并舉促進居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化

　　近日，證監(jiān)會提出了明年資本市場的發(fā)展方向，重點提出著力加強資本市場投資端建設(shè)，增強財富管理功能，促進居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴大內(nèi)需。今年年初，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》提出，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。這一切都表明促進居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化已是金融監(jiān)管部門共識，也是對2020年中央經(jīng)濟工作會議提出的“在合理引導消費、儲蓄、投資等方面進行有效制度安排”的積極回應(yīng)。

　　我國經(jīng)濟長期以來高儲蓄和高投資相互支撐。足夠多的儲蓄，才能有較高的投資增長和經(jīng)濟增長；只有經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，才能有足夠的儲蓄來源。資本市場作為資金融通、資源配置的樞紐，增強“投資端”建設(shè)可以更有效地提高閑置資金使用效率，提升直接融資比重，投資端的增強進一步傳導到生產(chǎn)、消費，會極大助力加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

　　我國居民儲蓄規(guī)模巨大。央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年11月末，本外幣存款余額218.64萬億元，同比增長10.7%。月末人民幣存款余額212.78萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.4個百分點和2.3個百分點。其中居民存款不在少數(shù)。如此大規(guī)模的儲蓄資金若能有一定比例轉(zhuǎn)化為投資，將對實體經(jīng)濟發(fā)展大有裨益?？梢哉f，目前儲蓄轉(zhuǎn)化為投資面臨多重有利條件。一方面，從大類資產(chǎn)配置上講，房地產(chǎn)已從過去20年間的第一地位逐步滑落，投資回報率下降，而股市的相對吸引力在提升。在“房住不炒”政策基調(diào)下，房地產(chǎn)告別全民炒房時代，逐步回歸居住屬性，而大力發(fā)展多層次資本市場，增強股市活力是重要的監(jiān)管目標。從國際比較來看，美國等發(fā)達市場的居民金融資產(chǎn)配置占比在六七成，股市和基金投資占比約為三成，而我國居民的金融資產(chǎn)配置多為現(xiàn)金和存款，股市方面投資占比約為2%。一方面，從市場環(huán)境來看，近兩年資本市場有所回暖，指數(shù)穩(wěn)中有升，積累了一定的賺錢效應(yīng)，有利于進一步培育居民財富管理意識；尤其是今年新證券法實行以來，資本市場制度建設(shè)亮點不少，包括創(chuàng)業(yè)板全面實行注冊制，對信息披露違規(guī)的查處，最近更是出臺了退市新規(guī)，這些都在逐漸改變市場的生態(tài)環(huán)境，資本市場正在向健康的方向發(fā)展，其財富管理功能正不斷發(fā)揮作用。另一方面，監(jiān)管部門“開正路、堵偏門”，在整頓同業(yè)市場、打破銀行“剛性兌付”之后，引導理財子公司等主體加大權(quán)益類產(chǎn)品布局；由于金融脫媒與利率市場化的加快，居民財富逐漸多元化配置，特別是2008年金融危機后銀行已經(jīng)進入低利率時期，也有利于吸引居民儲蓄以多種渠道、多種形式參與資本市場投資，促動實體經(jīng)濟中的資金供求雙方實現(xiàn)更好匹配。另一方面，居民整體消費意愿不斷提升。近年來，我國政府逐漸加大了民生領(lǐng)域的保障支出，客觀上促使居民消費傾向有所加強。隨著社會和文化的進一步變遷，我國居民的預防性儲蓄傾向已逐漸下降，而新一代年輕人的消費意愿明顯更強。儲蓄和消費主要取決于當前可支配收入，通過資本市場增加財產(chǎn)性收入將成為更多人的選擇。

　　我國證券市場上散戶格局凸顯、投機行為活躍，轉(zhuǎn)化為資本市場上的長期投資資金并不容易。因此，證監(jiān)會此次提出的幾點工作方向都具有很強的針對性：“推動加強多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系與資本市場的銜接”，是鼓勵險資入場、引導長期投資；“繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動健全各類專業(yè)機構(gòu)投資者長周期考核機制”，是強化專業(yè)機構(gòu)、約束短期行為；“進一步加強投資者保護，增強投資者信心”，既是加強資本市場規(guī)范化建設(shè)的長期需要，也是激發(fā)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的迫切要求。促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資是一個系統(tǒng)工程，需要金融監(jiān)管部門進行系統(tǒng)謀劃、頂層設(shè)計、多方聯(lián)動、暢通渠道。

　　保持合理的儲蓄率。一個經(jīng)濟體要維持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡和持續(xù)發(fā)展，需要有一個合理的儲蓄率水平。因此，要培育好儲蓄資源，加快收入分配體制改革，國民收入分配要進一步向住戶部門傾斜。此外，要不斷完善、健全社會保障體系，大力發(fā)展企業(yè)年金、職業(yè)年金、各類健康和養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)，多渠道促進居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金，滿足居民多樣化、多層次的保障需求，以應(yīng)對居民儲蓄下降的不利影響。同時，積極引導居民增加儲蓄、不過度負債，做好家庭債務(wù)的風險管理。

　　優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)化好儲蓄資源，需要減少碎片化配置，促進儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化。但我國金融市場整體仍不發(fā)達，還需要進一步深化金融供給側(cè)改革，大力發(fā)展多層次資本市場，持續(xù)推動提高上市公司質(zhì)量，構(gòu)建中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。打破 A 股“牛短熊長”的格局，增強股市財富效應(yīng)，提升資金入市意愿。要進一步支持機構(gòu)投資者發(fā)展，豐富投資機構(gòu)主體，拓寬其投資范圍，提升其主動管理能力和跨產(chǎn)品、跨市場、跨境的投資能力，使其真正成為居民值得托付的財富管理機構(gòu)。

　　培育理性投資理念。加強對于居民財富管理的觀念教育，普及各項理財產(chǎn)品、投資工具的風險收益流動性等特性的知識。有效發(fā)揮理財、保險、信托等產(chǎn)品的直接融資功能，培育價值投資和長期投資理念，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)。如公募基金目前是個人資金入市選擇的主要工具之一，但多數(shù)投資者并沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短?；鸪钟腥巳狈﹂L期投資理念，導致基金行為短期化，進而加劇市場波動。對此，公募基金等產(chǎn)品應(yīng)堅持長期評價，著力提升長期收益水平，同時引導投資者關(guān)注長期收益，推進短期交易型資金轉(zhuǎn)化為長期配置型資金。(作者：歐永生）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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