當(dāng)疫情之后主要上市銀行年報披露完畢時，人們似乎松了口氣——業(yè)績普遍改善，郵儲銀行、中國銀行和招商銀行盈利能力備受矚目，這也印證了去年四季度和今年一季度不少公募基金向銀行股調(diào)倉的順周期邏輯。
但是，上市銀行凈息差下降趨勢仍在延續(xù)。據(jù)平安證券統(tǒng)計，2020年大中型銀行凈息差較2019年同比下降10BP(基點(diǎn))至2.13%。根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2020年9月末，商業(yè)銀行利息凈收入占營收的比例高達(dá)78%，可見息差走勢對未來銀行業(yè)績的持續(xù)性起到?jīng)Q定性作用，尤其是在銀行估值已部分修復(fù)、利好預(yù)期基本被市場消化的背景下。
多位接受第一財經(jīng)記者采訪的銀行業(yè)內(nèi)人士表示，盡管今年實(shí)體融資利率仍將維持較低位置，但中國銀保監(jiān)會主席郭樹清此前表示，“今年整個市場利率在回升，貸款的利率也會有回升”，因此整體利好銀行的息差，這可能要在二季度才會逐步體現(xiàn)。但由于負(fù)債端的壓力仍然不小，因此各家銀行的分化會加劇，那些成本控制得好、零售占比得以提升的銀行將更可能跑贏。
銀行業(yè)績大幅改善
從去年四季度開始，基于對順周期方向的看好，公募基金開始向銀行股調(diào)倉，興業(yè)銀行、中國平安、寧波銀行、招商銀行等金融板塊個股也成為加倉重點(diǎn)。去年底市場結(jié)構(gòu)性行情之下，以銀行和保險為代表的金融板塊是市場中為數(shù)不多的低估值板塊。以有色、化工、建材、化纖等為代表的資源品類順周期板塊也獲得加倉。
“買大盤股、周期或銀行股其實(shí)是比較的問題，雖然銀行之前會有一些瑕疵，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，銀行股特別便宜，又有外在因素支持，例如利率和經(jīng)濟(jì)會有雙升的動力，所以我們四季度開始選擇持續(xù)加倉。”某頭部基金公司的投資經(jīng)理對記者表示。
銀行的業(yè)績也的確驗證了這一邏輯。近期多家上市銀行年報陸續(xù)披露，業(yè)績増速、資產(chǎn)質(zhì)量普遍改善。截至4月2日，按照盈利增速排序，六家國有大行中，郵儲銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤641.99億元，同比增長5.36%，排名第一；中國銀行歸母凈利潤1928.7億元人民幣，同比增長2.92%；農(nóng)業(yè)銀行歸母凈利潤同比增長1.8%；建設(shè)銀行同比增長1.62%；交通銀行同比增長1.28%；工商銀行同比增長1.2%。
股份制銀行中，招商銀行以4.82%的歸母凈利潤同比增速居同業(yè)首位，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤973.42億元；其次是平安銀行，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤289.28億元，同比增長26%；中信銀行較上年增長2.01%；光大銀行同比增長1.2%；興業(yè)銀行同比增長1.15%。2020年浦發(fā)銀行、華夏銀行、浙商銀行歸母凈利潤雖仍為同比下降，但較前三季度降幅也大幅收窄。
隨著不良生成壓力緩解，銀行撥備計提壓力也在2020年四季度普遍緩釋，同比增長16%，顯著低于三季報的33%，是銀行業(yè)績改善的主因。
去年前三季度，銀行不良貸款和撥備計提的壓力空前。交行副行長郭莽就在近期的業(yè)績會期間對記者表示，去年全年銀行不良貸款增加較多。交行2020年度，全集團(tuán)共處置不良貸款829億元，較去年同期增加約196億元。從過去三年看，2018年至2020年累計處置不良貸款約2134億元，超過之前6年總和；累計核銷約1,460億元，超過之前13年總和。
凈息差仍是下一“大考”
市場對貸款量上升和資產(chǎn)質(zhì)量改善已有較充分預(yù)期，因此凈息差成為銀行進(jìn)一步提升盈利的關(guān)鍵。
一般而言，在貨幣政策正?；⒘鲃有赃呺H趨緊，且信貸需求旺盛的背景下，貸款利率會走高，利好銀行息差表現(xiàn)。不過從上市公司年報來看，凈息差下降趨勢仍在延續(xù)。據(jù)平安證券統(tǒng)計，2020年大中型銀行凈息差較2019年同比下降10BP至2.13%。四季度整體貸款定價依然處于下行通道，且過去四個季度逐季走低，相比之下四季度存款成本的改善并不明顯。
“展望今年后幾個季度，我們認(rèn)為對行業(yè)息差拐點(diǎn)的判斷仍需謹(jǐn)慎?！逼桨沧C券指出，一方面，降低實(shí)體融資成本的要求使得銀行資產(chǎn)端定價上行彈性有限；另一方面，負(fù)債端隨著同業(yè)資金利率的上行和結(jié)存壓降效應(yīng)的逐步消退，未來繼續(xù)改善的幅度也會放緩，因此銀行的息差仍存下行壓力。
“我們客觀地分析，今年凈息差的水平在去年的基礎(chǔ)上會略有下降?！闭猩蹄y行副行長王良在業(yè)績發(fā)布會上預(yù)測。
力保息差也是各大銀行的重點(diǎn)。郭莽對記者表示，從目前來看，除非是內(nèi)、外環(huán)境有大變化，否則2021年凈息差預(yù)計基本穩(wěn)定，將從資產(chǎn)端和負(fù)債端入手，力保息差。資產(chǎn)端，將提升收益率較高的零售貸款占比，整個貸款增量占比超50%。進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，例如擇期置換部分低收益存量債權(quán)，適度增大信用債力度。在負(fù)債端，關(guān)鍵還在于加強(qiáng)高成本存款的管控。例如，今年交行結(jié)構(gòu)性存款在上一年壓降15%的基礎(chǔ)上繼續(xù)壓降，大額存單增量不超過700億元，在定價上確保新發(fā)生的大額存單和結(jié)構(gòu)性存款的利率均低于同業(yè)水平。
提升盈利性更強(qiáng)的零售業(yè)務(wù)占比是銀行未來保衛(wèi)息差的關(guān)鍵，這對于各類銀行而言都是一致性戰(zhàn)略。例如，無錫銀行方面對記者表示，今年制定的目標(biāo)是零售貸款在整體新增貸款的占比要達(dá)到50%。
銀行走勢將繼續(xù)分化
各界也預(yù)計，今年銀行業(yè)績和銀行股走勢將進(jìn)一步分化。
一方面，從歷史經(jīng)驗來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加利率上行的環(huán)境下，銀行獲得超額收益概率較大?！斑@在一季度仍難以體現(xiàn)，因為一季度各大銀行都在搶‘開門紅’，很多是去年儲備的客戶，貸款利率不一定能夠特別高，后續(xù)可能會慢慢體現(xiàn)?！蹦吵巧绦卸貙τ浾弑硎尽．?dāng)前銀行板塊市凈率仍不到0.8，處于歷史底部區(qū)間，安全邊際比較充分。
另一方面，銀行股反彈幅度已經(jīng)不小，未來分化加劇的判斷在于，息差壓力仍然存在，這主要是因為負(fù)債端壓力不減，且資產(chǎn)端為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)的邏輯仍然存在，因此議價能力、成本控制力較強(qiáng)，且零售業(yè)務(wù)占比得以提升的銀行無疑將跑贏。
值得一提的是，社?；鸨蛔u(yù)為“場內(nèi)聰明錢代表”，隨著上市銀行年報披露，其對銀行股的布局也浮出水面。根據(jù)公告，截至2020年末，全國社會保障基金理事會及相關(guān)社保組合持股達(dá)到該行前十大股東的有工行、交行、郵儲銀行、平安銀行、無錫銀行。其中，平安銀行在2020年四季度遭減持，共計減持7029.5萬股，即累計套現(xiàn)約1.28億元。這已是社?；鸾M合連續(xù)兩個季度減持平安銀行。與此同時，社?；鹪龀至藷o錫銀行。最新年報也顯示，全國社?；鹚囊蝗M合去年4季度增持無錫銀行2153.86萬股，持股比例為1.17%，并憑此舉成為無錫銀行第7大股東。
不過，另一種“聰明錢”北上資金對平安銀行呈增持態(tài)勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度，香港中央結(jié)算有限公司增持平安銀行近4億股。事實(shí)上，四季度開始，北上資金似乎尤其看好銀行股。除了減持少量中信銀行股外，北上資金均還增持了工行、建行、交行、招商銀行、光大銀行。其中，以持股數(shù)量計算，增持量最大的是平安銀行，工行次之。
轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報
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