銀行股為什么又“香”了？

　　今年以來(lái)，沉寂多時(shí)的銀行股“吸金”能力爆發(fā)。無(wú)論是中國(guó)股市，還是美國(guó)股市，銀行股業(yè)績(jī)頻頻為市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，個(gè)股也不斷獲得資金流入，市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于去年被熱捧的科技股。“銀行股機(jī)會(huì)已來(lái)”、“看好銀行板塊”逐漸成為中外資機(jī)構(gòu)市場(chǎng)研究報(bào)告中的高頻字眼。

　　銀行股為什么又“香”了？

　　近年來(lái)，銀行股盡管經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、股價(jià)低、股息率高，但并不受投資者待見(jiàn)。然而，股票投資投的就是企業(yè)的價(jià)值，不論市場(chǎng)風(fēng)格如何轉(zhuǎn)變、股價(jià)如何一度遭受扭曲，價(jià)值終究會(huì)在股價(jià)上得到體現(xiàn)。首先，堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基本面決定了銀行股必然重獲資產(chǎn)青睞。隨著新冠肺炎疫情影響逐漸消退，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇進(jìn)程，為銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好提供了支撐。在此背景下，銀行信貸減值準(zhǔn)備計(jì)提規(guī)模力度回歸正常，整體業(yè)績(jī)改善跡象顯現(xiàn)。反映到財(cái)報(bào)上，銀行業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)以及資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)表現(xiàn)均好于預(yù)期，為銀行股獲得投資者認(rèn)可奠定了基礎(chǔ)。

　　以中國(guó)銀行業(yè)為例，由于疫情防控有力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先全球，在去年全年行業(yè)凈利潤(rùn)下降的背景下，今年一季度中國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.5%。此外，多家上市銀行最新公布的2020年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，對(duì)銀行板塊整體估值形成支撐。年初至今，中證銀行指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲8.6%，跑贏了上證綜合指數(shù)。同期，中證消費(fèi)指數(shù)則是下跌1.68%。

　　在大洋彼岸，銀行股同樣以強(qiáng)勢(shì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)“俘獲”了投資者。今年一季度，摩根大通、美國(guó)銀行和富國(guó)銀行凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)399%、101%和626%，花旗集團(tuán)扭虧為盈。優(yōu)異的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化為強(qiáng)大的“吸金”能力，聚集在科技板塊的資金轉(zhuǎn)而流向金融板塊。截至北京時(shí)間4月22日的數(shù)據(jù)顯示，追蹤標(biāo)普500指數(shù)金融板塊的基金Financial Select Sector SPDR Fund(XLF)今年已累計(jì)上漲逾17%，跑贏同期標(biāo)普500指數(shù)和道指，大幅領(lǐng)先追蹤科技股的Technology Select Sector SPDR Fund(XLK)同期8%的漲幅。另?yè)?jù)富達(dá)投資集團(tuán)的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，金融股指數(shù)今年迄今為止的漲幅已達(dá)19.72%，遠(yuǎn)好于科技指數(shù)7.81%的漲幅。

　　其次，投資離不開(kāi)回報(bào)，無(wú)論是從估值，還是從長(zhǎng)期投資回報(bào)以及分紅等維度考慮，銀行股相對(duì)于一些其他板塊具有更高的性價(jià)比。

　　經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，當(dāng)前我國(guó)銀行板塊估值整體處于較低位置。截至2021年3月31日，中證銀行指數(shù)滾動(dòng)市盈率為7.33倍，市凈率為0.7倍，處于歷史較低分位。對(duì)比之下，同期上證指數(shù)整體市盈率為16.38倍，市凈率為1.56倍。再?gòu)募?xì)分行業(yè)看，中證科技100指數(shù)市盈率為38.44倍，市凈率高達(dá)4.45倍；中證消費(fèi)行業(yè)指數(shù)滾動(dòng)市盈率為37.74倍，市凈率則為9.08倍。

　　一直以來(lái)，穩(wěn)定的分紅是銀行股的標(biāo)簽。以中國(guó)A股市場(chǎng)為例，從2018年到2020年，按現(xiàn)金分紅數(shù)額與凈利潤(rùn)的比率看，工商銀行等國(guó)有大型銀行近三年的分紅比例都是30%， 股份制銀行中的招商銀行分紅比例穩(wěn)定在30%以上。相較其他行業(yè)，銀行股的股息率也處于較高水平，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)性收入。比如，在2020年，交通銀行股息率在6.4%左右，中國(guó)銀行的股息率為4.5%，工行股息率為4.9%。而根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2020》，2020年全年封閉式理財(cái)產(chǎn)品的兌付客戶平均收益率為4.05%。由此可見(jiàn)，多數(shù)銀行股息率超過(guò)了理財(cái)產(chǎn)品收益率，更超過(guò)了銀行定期存款利率。

　　再次，投資者預(yù)期改善是銀行股重獲市場(chǎng)認(rèn)可的重要?jiǎng)恿?。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度預(yù)期上升，投資者對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期也同步改善。從去年下半年開(kāi)始，投資者結(jié)合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)和銀行財(cái)報(bào)表現(xiàn)預(yù)判，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境將逐步改善，此前的計(jì)提撥備未來(lái)將會(huì)提振銀行盈利表現(xiàn)。未來(lái)，優(yōu)質(zhì)銀行將獲得超額利潤(rùn)，并有望獲得估值抬升收益。

　　從銀行股的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出，聰明的投資者早在去年四季度就“盯”上了銀行股。去年四季度，花旗銀行股價(jià)漲幅逾45%，摩根大通累計(jì)大漲逾30%，富國(guó)銀行漲幅逾29%，美國(guó)銀行累計(jì)漲26.97%。

　　在A股市場(chǎng)上，明星基金經(jīng)理也在今年一季度大舉加倉(cāng)銀行股?！肮家桓纭睆埨?zhí)掌的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金大手筆買(mǎi)入招商銀行和平安銀行；“頂流”基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合潤(rùn)混合(LOF)大幅加倉(cāng)了興業(yè)銀行。

　　本杰明·格雷厄姆在《證券分析》的扉頁(yè)引用古羅馬的詩(shī)人、批評(píng)家賀拉斯《詩(shī)藝》中的詩(shī)句：“現(xiàn)在已然衰朽者，將來(lái)可能重放異彩：現(xiàn)在備受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰朽?！笨偟膩?lái)看，雖然銀行股這類(lèi)低估藍(lán)籌股會(huì)一時(shí)被市場(chǎng)遺忘，但有價(jià)值的公司終究會(huì)穿越迷霧被市場(chǎng)接受和認(rèn)可，投資者應(yīng)擦亮雙眼，不要被短期的市場(chǎng)表現(xiàn)所“蒙蔽”，方能獲得市場(chǎng)的饋贈(zèng)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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