“互換通”將于6個月后登場 便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險

　　7月4日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在“債券通”五周年論壇暨“互換通”發(fā)布儀式上表示，“互換通”和常備貨幣互換安排的啟動實施，將進(jìn)一步提升兩地金融市場的聯(lián)通效率，鞏固香港國際金融中心和離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位。

　　當(dāng)日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(以下簡稱“香港證監(jiān)會”)、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，開展香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作(以下簡稱“互換通”)，6個月之后正式啟動。

　　同日，中國人民銀行還發(fā)布公告稱，近日中國人民銀行與香港金融管理局簽署常備互換協(xié)議，將雙方自2009年起建立的貨幣互換安排升級為常備互換安排，協(xié)議長期有效，互換規(guī)模由原來的5000億元人民幣/5900億元港幣擴大至8000億元人民幣/9400億元港幣。這也是中國人民銀行第一次簽署常備互換協(xié)議。

　　初期先開通“北向通”

　　所謂“互換通”，是指境內(nèi)外投資者通過香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)連接，參與兩個金融衍生品市場的機制安排。

　　根據(jù)聯(lián)合公告，“互換通”初期先開通“北向通”，即香港及其他國家和地區(qū)的境外投資者(以下簡稱“境外投資者”)經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間在交易、清算、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機制安排，參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場。未來將適時研究擴展至“南向通”，即境內(nèi)投資者經(jīng)由兩地基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)之間的互聯(lián)互通機制安排，參與香港金融衍生品市場。

　　“互換通”遵守兩地市場的相關(guān)法律法規(guī)?！氨毕蛲ā弊袷噩F(xiàn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品市場對外開放政策框架，同時尊重國際慣例做法，便捷境外投資者進(jìn)行內(nèi)地銀行間金融衍生品交易和風(fēng)險對沖。可交易標(biāo)的初期為利率互換產(chǎn)品，其他品種后續(xù)將根據(jù)市場情況適時開放。

　　相關(guān)負(fù)責(zé)人在回答記者提問時表示，“互換通”的推出可便利境外投資者使用利率互換管理風(fēng)險，減少利率波動對其持有債券價值的影響，平緩資金跨境流動，進(jìn)一步推動人民幣國際化。

　　“利率互換即同種通貨不同利率的利息交換，常用于對沖利率風(fēng)險。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時談到，2017年以來，“債券通”的推出使我國債券市場對外開放程度不斷加深，隨著境外投資者持債規(guī)模擴大、其利用衍生品管理利率風(fēng)險的需求相應(yīng)增加。此次“互換通”的推出采用“債券通”的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施連接方式，打通境外機構(gòu)參與利率互換市場的渠道，可滿足境外機構(gòu)對于對沖利率風(fēng)險的需求。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，“互換通”業(yè)務(wù)的推出契合了境外投資者管理人民幣利率風(fēng)險的需求，可以在離岸市場直接參與境內(nèi)利率衍生品市場交易，基于自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)選擇合適的利率支付方式，有利于平抑人民幣利率波動對債券價值的影響，平滑債券市場的跨境資本流動，使境外投資者更加關(guān)注中國債券市場的長期投資價值，而不需要因為短期的市場波動而被動調(diào)整資產(chǎn)配置。

　　從人民幣國際化角度來看，明明認(rèn)為，當(dāng)前人民幣的國際化更多體現(xiàn)在貿(mào)易結(jié)算貨幣功能上，而人民幣的投融資貨幣功能仍處于落后地位。進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，需要不斷深化人民幣金融市場的開放程度。當(dāng)境外人民幣資金池增加到一定規(guī)模時，需要有與之匹配的境外人民幣資產(chǎn)池，以提供足夠的可投資人民幣資產(chǎn)。當(dāng)前僅開放人民幣債券市場是不夠的，開放利率互換市場以提供相應(yīng)的風(fēng)險對沖工具是必不可少的，這將有助于提升人民幣資產(chǎn)的流通性，對于人民幣國際化有重要意義。

　　創(chuàng)新衍生品清算機構(gòu)

　　互聯(lián)模式

　　前述相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在堅持現(xiàn)行銀行間衍生品市場發(fā)展道路的基礎(chǔ)上，“互換通”全面借鑒了債券市場對外開放的成熟經(jīng)驗和整體框架，對接境外衍生品市場最新發(fā)展趨勢，以電子化交易、中央對手方清算為核心優(yōu)化了現(xiàn)有流程，提高了交易清算效率。

　　“互換通”下，境內(nèi)外投資者可通過相關(guān)電子交易平臺的連接開展交易，不改變交易習(xí)慣。同時，“互換通”創(chuàng)新了衍生品清算機構(gòu)互聯(lián)模式，由兩家中央對手方共同為境內(nèi)外投資者提供人民幣利率互換的集中清算服務(wù)。境內(nèi)外投資者可在遵從兩地市場法律法規(guī)的前提下，便捷地完成人民幣利率互換的交易和集中清算。

　　《證券日報》記者從中國外匯交易中心(以下簡稱“外匯交易中心”)了解到，外匯交易中心、銀行間市場清算所股份有限公司(以下簡稱“上海清算所”)、香港交易所集團旗下的香港場外結(jié)算有限公司(以下簡稱“香港場外結(jié)算公司”)三方通過建立基礎(chǔ)設(shè)施連接，共同支持“互換通”業(yè)務(wù)開展，初期支持境外投資者便捷地參與內(nèi)地銀行間市場利率互換交易及清算。

　　外匯交易中心為境內(nèi)外投資者提供衍生品交易服務(wù)，以不改變境內(nèi)外衍生品電子交易習(xí)慣為出發(fā)點，支持境外投資者通過中國人民銀行認(rèn)可的境外第三方電子交易平臺接入，在外匯交易中心交易系統(tǒng)與境內(nèi)報價機構(gòu)達(dá)成衍生品交易。外匯交易中心實時將達(dá)成的交易發(fā)送至中央對手方清算機構(gòu)(以下簡稱“CCP”)進(jìn)行集中清算，實現(xiàn)交易清算直通式處理及全流程高效對接。

　　上海清算所與香港場外結(jié)算公司通過CCP互聯(lián)，共同提供集中清算服務(wù)，其中上海清算所服務(wù)境內(nèi)投資者，香港場外結(jié)算公司服務(wù)境外投資者；雙方共同進(jìn)行日常保證金及資金結(jié)算，并建立特殊風(fēng)險準(zhǔn)備資源覆蓋彼此違約的潛在損失。

　　“互換通”充分借鑒現(xiàn)行內(nèi)地銀行間債券市場對外開放的經(jīng)驗與模式：交易端，通過外匯交易中心與兩地CCP的直連，清算端，通過創(chuàng)新的CCP互聯(lián)機制，在協(xié)議規(guī)則、入市交易、清算結(jié)算、風(fēng)險管理等多個環(huán)節(jié)，降低境內(nèi)外投資者參與難度與復(fù)雜度。交易清算一體化機制安排為境內(nèi)外投資者參與兩地金融衍生品市場提供了更為便捷、高效的渠道。

　　進(jìn)一步提升

　　兩地金融市場聯(lián)通效率

　　在創(chuàng)新的同時，防范風(fēng)險也必不可少。前述負(fù)責(zé)人表示，有效防范風(fēng)險是金融衍生品市場高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，也是推進(jìn)“互換通”工作中堅持的核心原則。在具體的舉措方面，首先，是保證交易秩序和控制市場總體風(fēng)險；其次，是強化兩地金融市場基礎(chǔ)設(shè)施間的風(fēng)險管理安排；再次，是深化監(jiān)管合作。

　　香港金管局總裁余偉文表示，下一個階段的工作重點，是為“北向通”投資者提供多元化的風(fēng)險管理工具，提升香港風(fēng)險管理中心的功能。

　　潘功勝指出，中國金融市場發(fā)展的經(jīng)驗表明，擴大開放是實現(xiàn)中國金融市場發(fā)展市場化、法治化、國際化目標(biāo)的強大推動力，也是進(jìn)一步提升中國金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力的關(guān)鍵之舉。香港作為國際金融中心，具有很多有利的條件和獨特優(yōu)勢，是內(nèi)地金融市場開放的重要窗口和橋梁，也是國家對外開放戰(zhàn)略“先行先試”的重要試驗場。

　　“繼續(xù)堅定不移地擴大中國金融市場高水平對外開放、支持香港國際金融中心的繁榮發(fā)展，是中央既定的大政方針，也是中國人民銀行的一項重要工作任務(wù)。”潘功勝稱。（作者：劉琪）

　　轉(zhuǎn)自：證券日報

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