投行價值發(fā)現(xiàn)能力將更重要

　　當(dāng)審批制轉(zhuǎn)向注冊制時，券商的承銷職能隨著發(fā)行定價的市場化被大幅強(qiáng)化。

　　2020年上緯新材IPO詢價案例的出現(xiàn)，以及新股上市后破發(fā)成為常態(tài)，引發(fā)市場對承銷機(jī)構(gòu)定價能力的質(zhì)疑。

　　財(cái)通證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，注冊制下，發(fā)行全面市場化，對投行研究、定價和承銷能力帶來全面考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。另有券商高管指出，提高銷售能力及定價能力是大方向。就記者的采訪了解來看，多家券商投行正在優(yōu)化銷售架構(gòu)，人才建設(shè)方面則主動求變。

　　投行承銷轉(zhuǎn)折時刻

　　2020年9月上緯新材IPO詢價案例在承銷機(jī)構(gòu)與買方間引起熱議。該公司發(fā)行價格“壓線”上市要求，如果再少一分錢就面臨發(fā)行失敗。有人質(zhì)疑買方通過抱團(tuán)壓價獲取超額打新收益；有人否定承銷機(jī)構(gòu)投價報(bào)告的參考價值。

　　一家頭部券商投行總監(jiān)告訴記者，“上緯新材案例將會成為IPO里程碑事件，買方的市場議價能力會是未來的方向?！?/p>

　　隨著注冊制推進(jìn)，市場化定價機(jī)制下，新股破發(fā)已經(jīng)不是新鮮事。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年共有396只新股成功登陸A股市場，截至2021年1月8日收盤，共有33只新股跌破發(fā)行價，其中15只來自科創(chuàng)板。

　　華南一家小券商投行高管向記者表示，“以后承銷將會越來越難，以新三板精選層為例，股票很難發(fā)或一上市就破發(fā)，券商投行未來一定要向承銷轉(zhuǎn)型?！钡蔡岬?，短期內(nèi)不會太快，主要因?yàn)镮PO發(fā)行節(jié)奏仍被控制，在市場化不完全充分的領(lǐng)域中，承銷商仍有一定的優(yōu)勢。

　　值得注意的是，多名投行人士指出，事實(shí)上定增市場的承銷環(huán)節(jié)已經(jīng)高度市場化。深圳一家中小券商高管向記者談到，定增項(xiàng)目已經(jīng)越來越不好賣了，定增市場更考驗(yàn)券商的承銷能力。

　　塑造大銷售合作機(jī)制

　　記者多方了解到，為應(yīng)對注冊制帶來的變革，券商投行在銷售環(huán)節(jié)上進(jìn)行優(yōu)化改革，尋求跨部門協(xié)作，甚至整合其他兄弟單位的資源。

　　申萬宏源承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司認(rèn)識到注冊制下銷售環(huán)節(jié)的重要性，持續(xù)優(yōu)化發(fā)行銷售架構(gòu)，設(shè)立了私募與銷售部，強(qiáng)調(diào)資本市場部的中樞作用，探索與機(jī)構(gòu)客戶事業(yè)部、國際業(yè)務(wù)總部、財(cái)富管理事業(yè)部和固定收益銷售交易總部等協(xié)作的“大銷售”合作機(jī)制。

　　一家券商的投行高管向記者表示，其股東金融集團(tuán)旗下有銀行牌照，投行目前探索與銀行合作，發(fā)揮協(xié)同機(jī)制，以此壯大銷售力量，“讓銀行幫忙找潛在投資者，他們覆蓋網(wǎng)絡(luò)更大?！?/p>

　　財(cái)通證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人談到，財(cái)通證券下屬全國分支機(jī)構(gòu)180余家，旗下財(cái)通基金還是市場上唯一有“定增王”稱號的機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理規(guī)模近1700億元，在定增領(lǐng)域具備優(yōu)勢。另外，財(cái)通證券除了覆蓋機(jī)構(gòu)投資者外，還在浙江本土儲備資源，與省內(nèi)多數(shù)主流金融機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　國信證券分析師王劍團(tuán)隊(duì)介紹國際投行經(jīng)驗(yàn)時稱，國際投行的銷售端大多設(shè)在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部門下，是服務(wù)各類買方機(jī)構(gòu)客戶的專業(yè)部門，獨(dú)立于投行部門。國際投行的機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)跨越一、二級市場，將客戶與業(yè)務(wù)緊密聯(lián)結(jié)，并結(jié)合客戶關(guān)系管理系統(tǒng)輔助分析客戶配置和風(fēng)險(xiǎn)偏好，對客戶進(jìn)行細(xì)致的分類分層管理。

　　加強(qiáng)研究力量

　　注冊制一方面要求券商擁有強(qiáng)大資源網(wǎng)絡(luò)，另一方面要有價值發(fā)現(xiàn)的能力。業(yè)內(nèi)人士表示，注冊制實(shí)施后，一家企業(yè)能否在市場上實(shí)現(xiàn)其發(fā)展目標(biāo)，除了價值發(fā)現(xiàn)之外，券商如何幫助企業(yè)在市場上廣為人知是一項(xiàng)非常重要的核心能力。

　　在國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，研究定價能力是承銷能力的核心，“在注冊制下，投行承銷不僅要賣出去，還要賣得好，賣得好，不是指賣的價格高，而是投行充分挖掘了企業(yè)的價值，確定符合企業(yè)實(shí)力的價格。”

　　據(jù)了解，圍繞研究定價能力的建設(shè)，國金證券主要做了三方面的工作。一是從制度上加強(qiáng)研究人員、項(xiàng)目承做保代、銷售團(tuán)隊(duì)的部門協(xié)同，合規(guī)前提下，確保研究人員早期跟進(jìn)項(xiàng)目、銷售團(tuán)隊(duì)真正理解行業(yè)，保代參與項(xiàng)目銷售，在部門協(xié)同中發(fā)揮各自專業(yè)優(yōu)勢，讓定價能力的提升落到實(shí)處；二是通過系統(tǒng)培訓(xùn)等方式增強(qiáng)項(xiàng)目人員對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的研究能力以及對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的研究能力，以加深對客戶業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、經(jīng)營模式的深刻理解；三是隨著業(yè)務(wù)量的增加，適當(dāng)增加行業(yè)研究人員和銷售人員，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，尤其是在機(jī)構(gòu)銷售能力方面夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理余慶生也認(rèn)同價值發(fā)現(xiàn)的重要性。他談到，一創(chuàng)投行對于投行承銷能力一貫高度重視，其中，不斷加強(qiáng)資本市場部的行業(yè)研究和估值能力，充分挖掘企業(yè)內(nèi)在價值，提供專業(yè)的承銷服務(wù)。此外，也擴(kuò)充銷售人才隊(duì)伍，對人才結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，引入了銷售復(fù)合型人才。（作者：譚楚丹）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報(bào)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀