改革開放四十多年，中國制造蓬勃發(fā)展。中國制造過去的優(yōu)勢在規(guī)模和人工，而不在科技創(chuàng)新。因此，高端制造業(yè)的轉型升級，成為中國經濟轉型的重要路徑之一。何謂高端制造？筆者認為，高端制造覆蓋制造業(yè)從大到強的升級過程當中所有相關行業(yè)。區(qū)別于傳統制造，高端制造產出效率提高，并且可以為工業(yè)自動化、產業(yè)智能化提供有力支持。
從供需框架看
制造業(yè)底層邏輯
筆者的投資理念和框架可以用一句話概括，即在成長行業(yè)中賺周期的錢。在行業(yè)供需出現扭轉的拐點時結合估值情況買入，在周期向上的階段，龍頭公司往往伴隨較長時間的業(yè)績快速提升。之所以強調成長行業(yè)，是因為在行業(yè)景氣度周期向上時，伴隨龍頭公司業(yè)績提升，投資者對它的長期空間會有樂觀預期，估值容忍度也會提升。
針對制造業(yè)的分析研究，比較適合采用傳統的供需框架。以光伏為例，2020年一季度，受疫情因素影響，國內光伏行業(yè)的企業(yè)停工停產，供給端出現出清情況。從需求端來看，產品降價后需求自然釋放，疊加歐洲以新能源為著力點的刺激計劃，可以看到之后連續(xù)幾個季度需求超預期。從供需兩方面進行分析，光伏行業(yè)的景氣程度有望在未來一段時間上行。
對于一些新興產業(yè)，受國家政策、產業(yè)環(huán)境等影響，往往需求波動較大，但對投資來說相對可以少花時間，因為市場容易形成一致預期。如近期大眾對電動車的需求并沒有太大分歧；疫情期間，普通投資者和機構投資者都可以感知到云辦公有較好需求。
但在供給端，則需要長時間的跟蹤和積累，比如企業(yè)競爭力、產業(yè)上下游、產業(yè)發(fā)展趨勢，需要定期回顧、總結規(guī)律。只有在供給端有長時間積累和深刻認知，再結合需求端假設，才能前瞻地判斷供需拐點。
在挑選具體投資標的時，筆者看重兩個指標，一是企業(yè)所處行業(yè)的長期空間，這個指標更偏定性分析。二是企業(yè)競爭力，如企業(yè)質地，一些定量指標可表征企業(yè)競爭力，如ROE(凈資產收益率)。但制造業(yè)的動態(tài)變化極快，因而不能只觀測靜態(tài)指標，還應看企業(yè)在產業(yè)趨勢變化過程中的應對和戰(zhàn)略。
兩條主線挖掘高端制造機會
2020年，高端制造是市場關注度頗高的一條主線，光伏、電動車等行業(yè)均有較好表現。展望2021年，高端制造依舊是中長期備受關注的板塊之一。制造業(yè)轉型升級才剛剛開始，這個過程中會有很多投資機會。目前很多公司遠未充分享受到這一輪紅利，未來這些公司的市值會有較大躍升。
從上半年的投資機會來看，市場關注兩條主線，一是經濟復蘇相關的順周期行業(yè)，二是產業(yè)升級。高端制造投資方向既包括成長性較好的新能源、TMT行業(yè)，也包括偏周期的建筑建材、化工板塊，因而不能一概而論。上半年，筆者看好順周期板塊的表現，如大宗商品相關行業(yè)，下半年則會聚焦新能源和科技。
2021年，高端制造投資也要關注兩種潛在風險。第一，大多數高端制造板塊估值偏高，如TMT、新能源行業(yè)，需要精心挑選合適的標的。第二，是基本面風險。由于疫情影響，大量大型企業(yè)將供應鏈遷移到中國，因而投資者對高端制造有著較高預期。但隨著疫苗應用和疫情控制，海外供給會得到恢復，有可能對現有格局造成沖擊。（作者：鄭澄然）
轉自：中國證券報
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