少了“奢侈味”的白酒行情是否更“討喜”

　　不經(jīng)意間，白酒板塊又走出了一波行情，只不過(guò)由于“茅、五”的缺席，少了一點(diǎn)市場(chǎng)關(guān)注度。經(jīng)歷去年的持續(xù)上漲，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)商業(yè)模式的“好”已充分認(rèn)知。那么，對(duì)于今年的行情該如何看待？

　　機(jī)構(gòu)人士表示，今年白酒股的業(yè)績(jī)依舊突出，但估值端承壓。因此，相對(duì)收益尚可，絕對(duì)收益預(yù)期不高，建議理性看待估值消化，重視評(píng)估宏觀因素的影響。

　　陷入估值爭(zhēng)議的貴州茅臺(tái)，顯然錯(cuò)過(guò)了這波白酒行情。有市場(chǎng)人士指出，厘清茅臺(tái)的估值問(wèn)題有著兩方面意義。一是茅臺(tái)如何估值，影響到整個(gè)白馬股群體的估值體系。二是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，“得高端者得天下”仍是白酒行業(yè)的長(zhǎng)期邏輯。

　　“茅臺(tái)估值中樞在30倍-40倍市盈率是比較合適的，高于以往25倍的長(zhǎng)期平均估值?！睖夏持行腿淌称凤嬃闲袠I(yè)首席分析師張偉(化名)向中國(guó)證券報(bào)記者表示。原因是，市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)的稀缺性、穩(wěn)健性、確定性等方面的認(rèn)知在不斷提升。

　　張偉表示，茅臺(tái)酒已具備奢侈品特征，估值上是可以對(duì)標(biāo)國(guó)外奢侈品的。30倍-40倍估值水平并未高于國(guó)外奢侈品估值，具有可接受度。

　　東吳證券食品飲料分析師何長(zhǎng)天表示，茅臺(tái)估值可以借鑒海外奢侈品估值，但是限于飲品屬性和相應(yīng)的控價(jià)政策、產(chǎn)量因素，并不能夠完全以海外奢侈品估值為對(duì)標(biāo)，與LVMH目前60倍左右的市盈率相比，茅臺(tái)50倍左右市盈率已經(jīng)基本達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

　　“茅臺(tái)估值中樞大概為50倍-55倍市盈率左右，隨著茅臺(tái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定上升，后續(xù)發(fā)展可觀?！焙伍L(zhǎng)天分析稱(chēng)。

　　還有一位外資基金經(jīng)理雖并未給出明確估值區(qū)間，但他認(rèn)為，判斷企業(yè)估值是否合理，要看它的行業(yè)屬性、成長(zhǎng)性以及跟全球其他對(duì)標(biāo)公司的相對(duì)估值。高端白酒的成長(zhǎng)性、管理質(zhì)地等方面不必多說(shuō)，可以享受較多溢價(jià)。

　　“近期我們赴成都參加白酒春糖會(huì)，看到今年參展公司眾多，整體氛圍熱烈。產(chǎn)業(yè)及企業(yè)端展望積極，醬香酒招商火爆，濃香企業(yè)穩(wěn)健前行，多維度印證了白酒景氣度向好的邏輯?！眹?guó)金證券食品飲料行業(yè)分析師劉宸倩表示。

　　劉宸倩認(rèn)為，未來(lái)3年-5年白酒依舊是強(qiáng)確定性的板塊，有望通過(guò)穩(wěn)健成長(zhǎng)帶來(lái)穩(wěn)定收益。但短期要適當(dāng)降低預(yù)期收益率，以時(shí)間換空間。

　　在具體品種上，天風(fēng)證券最新行業(yè)研究指出，當(dāng)下環(huán)境看好次高端品種，主要基于三點(diǎn)。首先，2020年受疫情影響次高端整體有業(yè)績(jī)坑，而今年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，次高端需求增長(zhǎng)；其次，去年次高端酒企結(jié)構(gòu)升級(jí)和提價(jià)動(dòng)作都較密集，此部分價(jià)格提升會(huì)反映在今年，且高端白酒價(jià)格帶的打開(kāi)為次高端提供了空間，有望量?jī)r(jià)齊升；最后，醬香酒熱潮對(duì)其他香型次高端價(jià)格帶來(lái)沖擊，雖然二者短兵相接，但傳統(tǒng)次高端酒企在產(chǎn)品渠道品牌方面仍具強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。三方面疊加下整個(gè)次高端板塊機(jī)會(huì)凸顯，邏輯被不斷驗(yàn)證，次高端的估值也會(huì)隨著業(yè)績(jī)的逐步驗(yàn)證而有望持續(xù)拔高。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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