為完善債券市場(chǎng)法制，建立完善制度健全、競(jìng)爭(zhēng)有序、透明開放的多層次債券市場(chǎng)體系，近日，人民銀行、發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。
《意見》將企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券等統(tǒng)稱為“公司信用類債券”，從完善法制、推動(dòng)發(fā)行交易管理分類趨同、提升信息披露有效性、強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理、健全定價(jià)機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法、統(tǒng)籌宏觀管理、推進(jìn)多層次市場(chǎng)建設(shè)、拓展高水平開放等十個(gè)方面，對(duì)推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放和高質(zhì)量發(fā)展提出了具體意見。
值得注意的是，意見明確銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)都是我國債券市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。推動(dòng)制度規(guī)則分類趨同，允許發(fā)行人自主選擇發(fā)行方式、具體種類和發(fā)行場(chǎng)所等。
《意見》提出加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法，壓實(shí)各方責(zé)任。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實(shí)發(fā)揮專業(yè)把關(guān)作用。并要求完善債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制安排，在案件調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)涉嫌犯罪的，及時(shí)移送司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。
《意見》嚴(yán)禁政府部門、發(fā)行人對(duì)發(fā)行定價(jià)的不當(dāng)干預(yù)，嚴(yán)禁承銷機(jī)構(gòu)通過自承自買、募集資金返存等方式變相壓低發(fā)行利率、扭曲市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。要求秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序，依法嚴(yán)肅查處惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)懲逃廢債行為，禁止企業(yè)借債務(wù)重組和破產(chǎn)之機(jī)“甩包袱”、“卸擔(dān)子”。
夯實(shí)債券市場(chǎng)法律基礎(chǔ)
《意見》指出，要鞏固公司信用類債券的上位法基礎(chǔ)，更好保障債券違約的法治化處置，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化出清。推動(dòng)研究制定公司債券管理?xiàng)l例，健全分類趨同、規(guī)則統(tǒng)一的法律安排，著重對(duì)非公開發(fā)行公司信用類債券的發(fā)行轉(zhuǎn)讓、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任等進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范。
要積極配合司法機(jī)關(guān)，為債券市場(chǎng)提供有力司法保障。推動(dòng)民商事審判工作對(duì)企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券適用相同的法律標(biāo)準(zhǔn)，依據(jù)《中華人民共和國民法典》《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國中國人民銀行法》等相關(guān)法律，公正審理債券糾紛案件。支持司法機(jī)關(guān)出臺(tái)更多與債券相關(guān)的司法解釋等司法文件。
嚴(yán)格依法行政，更好發(fā)揮政府作用。認(rèn)真落實(shí)《中華人民共和國證券法》，按照分類趨同的原則，逐步統(tǒng)一公司信用類債券發(fā)行交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)、投資者適當(dāng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理等各類制度和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，健全統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)主體的行為監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類侵害投資者利益、破壞市場(chǎng)秩序的違法違規(guī)行為。
此外，還將加強(qiáng)行業(yè)自律管理，強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制。進(jìn)一步發(fā)揮自律管理作用，不斷豐富自律管理手段，持續(xù)健全自律規(guī)則、業(yè)務(wù)指引和職業(yè)操守規(guī)范。對(duì)違反自律規(guī)則的行為加大自律處分力度，加強(qiáng)自律管理與監(jiān)管部門行政執(zhí)法和處罰的銜接。
推動(dòng)發(fā)行交易管理分類趨同，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債
《意見》明確，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)都是我國債券市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。推動(dòng)制度規(guī)則分類趨同，允許發(fā)行人自主選擇發(fā)行方式、具體種類和發(fā)行場(chǎng)所等，允許滿足投資者適當(dāng)性要求的合格機(jī)構(gòu)投資者自主選擇交易平臺(tái)、交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等，有效發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。
《意見》提出，以分類趨同為原則，按照《中華人民共和國證券法》對(duì)公開發(fā)行、非公開發(fā)行公司信用類債券進(jìn)行發(fā)行管理。公開發(fā)行公司信用類債券，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊(cè)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)統(tǒng)一。非公開發(fā)行公司信用類債券，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)自律，行政部門依法監(jiān)管和指導(dǎo)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)統(tǒng)一。債券發(fā)行應(yīng)符合國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策，匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。限制高杠桿企業(yè)過度發(fā)債，強(qiáng)化對(duì)債券募集資金的管理，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為。
要統(tǒng)一規(guī)范債券交易行為，提高市場(chǎng)透明度和流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)交易管理與發(fā)行管理有效銜接，防范監(jiān)管套利，特別應(yīng)防范以規(guī)避公開發(fā)行管理和投資者適當(dāng)性要求為目的、實(shí)質(zhì)上將低信用高風(fēng)險(xiǎn)的債券出售給風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力較弱投資者的違法違規(guī)行為。禁止出借債券賬戶以及任何形式的利益輸送、內(nèi)幕交易、規(guī)避內(nèi)控或監(jiān)管，禁止為他人規(guī)避內(nèi)控或監(jiān)管提供便利等違法違規(guī)行為。
嚴(yán)禁政府部門、發(fā)行人對(duì)發(fā)行定價(jià)的不當(dāng)干預(yù)
《意見》鼓勵(lì)更多使用國債收益率作為債券市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)。豐富國債期限品種，優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)，優(yōu)化國債承銷做市聯(lián)動(dòng)機(jī)制，提升國債流動(dòng)性，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國債收益率曲線。
貫徹落實(shí)《中華人民共和國預(yù)算法》及其實(shí)施條例，厘清政府和企業(yè)的責(zé)任邊界，區(qū)分政府、政策性金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)等不同主體的信用界限。加快推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)改革，防范相關(guān)隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，政府不得通過企業(yè)舉債融資或?yàn)槠髽I(yè)發(fā)行債券提供各種擔(dān)保，企業(yè)債務(wù)不得由政府償還或由財(cái)政兜底，切實(shí)做到誰借誰還、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。引導(dǎo)國有企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制，政府以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不符合有關(guān)要求的發(fā)行人一律不得注冊(cè)或備案。配合司法機(jī)關(guān)依法嚴(yán)懲發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人侵占發(fā)行人資產(chǎn)等違法違規(guī)行為。
《意見》提出要規(guī)范公司信用類債券發(fā)行定價(jià)機(jī)制，確保價(jià)格形成公開、公平、公正，嚴(yán)禁政府部門、發(fā)行人對(duì)發(fā)行定價(jià)的不當(dāng)干預(yù)，嚴(yán)禁承銷機(jī)構(gòu)通過自承自買、募集資金返存等方式變相壓低發(fā)行利率、扭曲市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。
要積極穩(wěn)妥發(fā)展國債期貨、利率互換、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、信用保護(hù)工具等利率、信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，完善信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、信用保護(hù)工具資本占用等配套政策和終止凈額結(jié)算等衍生品配套制度。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，穩(wěn)步擴(kuò)大衍生品參與主體范圍，豐富投資者管理和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的手段。
加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法
《意見》提出加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法，壓實(shí)各方責(zé)任。
壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實(shí)發(fā)揮專業(yè)把關(guān)作用。對(duì)中介機(jī)構(gòu)存在的盡職調(diào)查不充分、受托管理不到位等問題，有關(guān)部門應(yīng)依法嚴(yán)肅問責(zé)，自律組織應(yīng)積極采取自律措施。對(duì)違法違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重的，有關(guān)部門應(yīng)依法采取限制業(yè)務(wù)資格、移送司法機(jī)關(guān)等措施，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和違規(guī)處罰。建立健全市場(chǎng)各方各司其職、各負(fù)其責(zé)的治理約束機(jī)制，以及能進(jìn)能出、優(yōu)勝劣汰的監(jiān)督管理機(jī)制。
完善債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制安排，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)涉及各類債券品種的信息披露違法違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)以及其他違反證券法的行為，依據(jù)《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定和處罰。在案件調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)涉嫌犯罪的，及時(shí)移送司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任。
有效防范化解債市風(fēng)險(xiǎn)
《意見》指出，要統(tǒng)籌好債券市場(chǎng)主體融資行為與宏觀政策的關(guān)系，合理把握債券發(fā)行節(jié)奏，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)國家重大戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)、區(qū)域政策支持，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)度，配合做好防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、構(gòu)建房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制等相關(guān)工作。加強(qiáng)管理部門之間信息共享，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平、經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張激進(jìn)、關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜的發(fā)行人建立約束機(jī)制。
建立公司信用類債券市場(chǎng)交易報(bào)告制度，及時(shí)全面記錄各類交易的全流程信息。按照共建共管共享原則，建設(shè)總交易報(bào)告庫，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)異常交易情況、違約風(fēng)險(xiǎn)、整體杠桿水平的跟蹤監(jiān)測(cè)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)早識(shí)別、早預(yù)警、早處置。促進(jìn)相關(guān)數(shù)據(jù)信息在金融監(jiān)管部門和經(jīng)濟(jì)管理部門之間及時(shí)分級(jí)分類共享，有效支持宏觀調(diào)控與穿透式監(jiān)管。
把主動(dòng)防范化解債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，筑牢市場(chǎng)準(zhǔn)入、早期干預(yù)和處置退出三道防線，健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制。進(jìn)一步完善市場(chǎng)化、法治化的債券違約處置機(jī)制，提升市場(chǎng)出清效率。維護(hù)債券違約處置過程公正透明、平等自愿，充分保障投資者合法權(quán)益。強(qiáng)化發(fā)行人市場(chǎng)意識(shí)和法治意識(shí)，
秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序，依法嚴(yán)肅查處惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)懲逃廢債行為，禁止企業(yè)借債務(wù)重組和破產(chǎn)之機(jī)“甩包袱”“卸擔(dān)子”。強(qiáng)化屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，督促各類市場(chǎng)主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。（作者：王君暉）
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